【天风轻纺】好莱客：22年业绩略超预期彰显韧性，低估值稳健增长典范r

【天风轻纺】好莱客：22年业绩略超预期彰显韧性，低估值稳健增长典范 公司发布业绩预增： ■单Q4：归母净利0.24-0.89亿，同增114.3%-153.1%，扣非归母净利0.25-0.67亿，同增113.9%-138.0%。 ■22年：归母净利4.05亿-4.70亿，同增520%-620%，扣非归母净利2.22亿-2.65亿，同增470%-580%。 ■剔除千川22H1并表损益及回购事项损益的影响，好莱客归母净利同增0%-15%、扣非归母净利同增5%-25%。聚焦“新原态+大家居”核心战略，经营质量稳步提升。 渠道方面，零售持续发力，大宗环比改善。 22前三季度，直营渠道恢复较好，同比实现双位数增长；经销收入小幅下滑，毛利率提升2.35pct。大宗业务受保交楼政策催化，Q4有望加快确认收入，环比改善。 产品方面，橱柜产品增长亮眼，Q3同增47.7%，衣柜及配套Q3降幅收窄。 品类毛利率方面，衣柜毛利率同比+1.82pct，主要系汉川、从化基地投产后，产能利用率、整体运营效率逐步提升，橱柜、木门、配套品毛利率同比均有所提升。 短期投资受益增厚利润，长期看好零售端运营能力提升。 22年剥离湖北千川，确认投资收益税后1.74亿，非经常性损益同比大幅增加。 长期看好公司聚焦零售布局，产品端加快开发阳台系列新产品，完善产品矩阵，渠道端整装业务稳步推进，挖掘存量房局改、旧改市场潜力，积极应对行业变化。 预计23-24年归母净利润3.6/4.1亿，对应PE11x/10x。