券商板块月报：券商板块2023年7月回顾及8月前瞻

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2023年7月回顾及8月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 发布日期：2023年08月24日 22% 17% 12% 7% 1% -4% -9% -14% 2022.082022.122023.042023.08 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2023年6月 回顾及7月前瞻》2023-07-25 《证券Ⅱ行业半年度策略：证券行业2023 年中期投资策略》2023-06-25 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2023年5月 回顾及6月展望》2023-06-21 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 券商板块2023年7月行情回顾：2023年7月券商指数创2年来最大月度涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨15.75%，跑赢沪深300指数16.43个百分点。7月虽然券商板块呈现全面反弹，板块平均P/B的震荡区间为1.249-1.434倍。 影响上市券商2023年7月月度经营业绩的核心要素： （1）权益分化再现、固收高位震荡，上市券商自营业务环比将出现一定幅度的回落。（2）日均成交量、成交总量环比均出现较为明显的萎缩，行业经纪业务景气度降至年内次低位。（3）两融余额依旧较为坚挺，环比仅出现微幅下滑，年内两融月均余额降幅仍在1%以内。（4）股权融资规模环比实现大幅回升，带动投行业务总量明显回升。 投资建议：（1）进入8月以来，各权益类指数再度同步出现下跌，且跌幅较大，行业权益类自营业务的经营环境面临年内冰点，固定收益类指数再度转强并同步逼近历史高位，固收自营有望对冲权益自营的颓势，上市券商自营业务整体展望环比稳中偏 乐观。（2）截至目前市场日均成交量环比出现进一步萎缩，预计8 月行业经纪业务景气度将出现进一步回落。（3）截至目前8月最新两融余额仅出现微幅回落，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将趋于收敛。（4）在股权小幅放量、债权维持高位的推动下，预计8月行业投行业务总量环比将实现小幅增长。 （5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望保持相对稳定。（6）8月以来券商指数月初短暂冲高并创出年内新高，随后跟随各权益类指数出现持续回调，板块平均P/B最高修复至1.50倍，目前再度回落至1.40倍左右。长期看，随着全面注册制的正式实施，全面深化资本市场改革将迈入新阶段，改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜，投资端改革将聚焦于激发市场活力、提振市场信 心、促进投融资实现动态平衡。中短周期内，关注投资端改革相关政策出台的力度及进度，券商板块在回落调整后有望反复活跃，板块内有望保持一定范围及力度的结构性行情，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。 风险提1.权示益：及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下 滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2023年7月券商板块行情回顾 1.1.2023年7月券商指数创2年来最大月度涨幅 2023年7月券商指数上中旬在调整低位缓步震荡反弹，整体波动率较为收敛。7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。受此提振，券商指数跳空上涨，月底涨幅进一步扩大，并创出年底反弹新高。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨15.75%，创2年来最大月度涨幅，跑赢沪深300指数 16.43个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第1位，环比上升26位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为18.74%，环比显著扩大；全月共成交5145.28亿元，环比+68.11%。 图1：2023年7月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为15.75% 20% 15% 15.75% 10% 5% -0.68% 0% -5% -10% 证非房券银地 Ⅱ 行产金 融 建综食银钢材合品行铁 金饮 融料 商消建交农贸费筑通林零者运牧 售服输渔务 汽有纺石车色织油金服石 属装化 轻综基煤家工合础炭电制化 造工 电沪医力深药及 300 公用事业 电电机国计传通力子械防算媒信设军机 备工 及新能源 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2023年7月券商板块呈现全面反弹 2023年7月，43家单一证券业务上市券商全部实现上涨，环比+37家。其中，涨幅前 10位分别为太平洋（55.04%）、东吴证券（30.69%）、国海证券（27.46%）、天风证券 （26.51%）、首创证券（25.80%）、华泰证券（23.95%）、中信证券（21.84%）、信达证券 （20.53%）、中原证券（19.95%）、中国银河（19.42%）。共37只个股涨幅超过10%，共8 只个股涨幅超过20%。 7月虽然券商板块呈现全面反弹，但仅14只个股涨幅超过券商指数。其中，以中信证券 为代表的龙头券商全月处于板块涨幅前列，并成为券商指数创2年来月度最大涨幅的核心中军；中小及弹性券商全面转强，但内部分化现象依然较为严重，并分列板块涨跌幅的两端。7月券商板块结构性行情的力度环比显著增强、范围环比显著扩大。 图2：2023年7月券商板块个股涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 太东国天首华中信中中华长东山光财海兴东西国国中财国中招广国东国华第方长浙中红申南中西华平吴海风创泰信达原国安江北西大通通业兴部元金金达联泰商发泰方信西一正城商信塔万京银南林洋证证证证证证证证银证证证证证证证证证证证证公证证证证证君证证证创证证证建证宏证证证证券券券券券券券券河券券券券券券券券券券券券司券券券券券安券券券业券券券投券源券券券券 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2023年7月券商板块平均P/B的震荡区间为1.249-1.434倍 2023年7月券商板块的平均P/B最高为1.434倍，最低为1.249倍，P/B震荡区间的上 限及下限环比同步提高。截至2023年7月31日收盘，券商板块的平均P/B为1.434倍。 图3：2021年1月-2023年7月券商板块平均P/B 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2023年7月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益分化再现、固收高位震荡 2023年7月各权益类指数在相对低位弱势震荡，月末表现明显分化。其中，代表价值类 品种的上证50指数、沪深300指数月末出现较为有力度的反弹，且上证50指数强于沪深 300指数；代表赛道类成长品种的创业板成整分体指呈数现区间震荡，月末反弹力度明显偏 弱；代表中小市值类品种的国证2000指数月末仅出现下跌抵抗型阳线，全月震荡下跌，表现在各分类指数中最弱。具体指数涨跌幅为：上证指数上涨2.78%、深证综指上涨0.99%、上 证50指数上涨6.47%、沪深300指数上涨4.48%、创业板指上涨0.98%、创业板综指下跌1.36%、中证500指数上涨1.49%、国证2000指数下跌1.74%。7月权重类指数的表现明显强于成长及中小市值指数的表现，前期活跃的泛TMT板块全面陷入调整，市场热点匮乏；临近月末，受政策面利好的推动，券商、房地产等板块快速走强，但上述板块均为机构持仓较低的板块，预计机构投资者的受益程度有限。整体看，7月上市券商权益类自营业务依然承压较重。 7月十年期国债期货指数一度涨幅较大并再创近三年来新高，但月末受权益市场有所反弹的影响，出现一定幅度的波动，月线收出带有较长上下引线的十字星，全月上涨0.02%，月线五连阳；中证全债（净）指数与十年期国债期货指数走势较为类似，全月上涨0.07%，月线同步五连阳。7月行业固定收益类自营业务冲高回落，景气度环比有所走弱。 整体看，2023年7月权益依旧低迷，固收环比转弱，预计上市券商自营业务环比将出现一定幅度的回落。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% 上证综指上证50深证综指创业板指国证2000 2023年2月2023年4月2023年6月 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 十债主连中证全债（净价） -4% -6% -8% -0.2%2023年2月2023年4月2023年6月 -0.4% -0.6% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度降至年内次低位 2023年7月全市场日均股票成交量为8464亿元，环比-11.80%，同比-15.76%；月度股 票成交总量为17.77万亿元，环比-7.39%，同比-15.77%。 7月市场热点匮乏、交投活跃度明显下降，日均成交量、成交总量环比均出现较为明显的萎缩，行业经纪业务景气度降至年内次低位。月末权重类指数快速走强带动成交量明显回升，在一定程度上对冲了全月成交量的萎缩，否则7月经纪业务景气度下滑的幅度将更为明显。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年7月2022年12月2023年5月 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 250000 月度成交总量 环比 200000 150000 100000 50000 0 2022年7月2022年12月2023年5月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融余额微幅下滑 截至2023年7月31日，全市场两融余额为15795.61亿元，环比-0.56%；同比-2.94%。 截至7月底，2023年两融月均余额为15889亿，较2022年两融月均余额的15986亿元 -0.69%，降幅环比微幅扩大。 2023年7月虽然市场交投较为低迷，但两融余额依旧较为坚挺，环比仅出现微幅下滑，年内两融月均余额降幅仍在1%以内。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比 16400 16200 16000 15800 15600 15400 15200 15000 14800 2022年7月2022年12月2023年5月 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 20000 15000 10000 5000 0 两融年度月均余额 环比 201320152017201920212023 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量环比实现明显回升 股权融资方面，2023年7月股权融资规模为1109亿元，环比+65.28%，同比-39.96%。 债权融资方面，2023年7月行业各类债券承销金额为10075亿元（按发行日），环比-14.68%，同比+46.80%。 2023年7月IPO规模虽有小幅回落，但再融资规模出现显著放量，带动股权融资规模环比实现大幅回升；在固收二级市场牛市氛围的加持下，债券供给维持高位，行业各类债券承销金额年内第四个月过万亿。整体看，7月行业投行业务总量环比实现明显回升。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按发行日，亿元） 月度股权融资规模 环比 2500 200