经典剑侠端游表现亮眼，办公订阅业务增长延续

事件：公司发布2Q23业绩，公司实现收入22亿元，同比/环比分别增长20%/+11%，其中游戏业务收入同比增长18%，办公业务收入同比增长21%。2Q23公司实现经营利润6.8亿元，同比/环比分别增长61%/47%，对应经营利润率30.8%，同比/环比分别提升9pct/7pct，主要受益于经典端游《剑网3》延续亮眼表现带来的利润端结构性改善。 《剑网3》表现持续亮眼，期待4Q23推出升级版延续IP生命力。2Q23游戏业务实现收入10.7亿元，同比增长17.9%，主要受益于端游《剑网3》持续贡献出色的流水表现，但部分被《剑侠世界3》《剑网1：归来》等现有手游收益自然下滑所抵消。1）端游方面:公司持续更新《剑网3》以提升用户体验，4月上线全新资料片“群侠万变”、6月上线与国漫《虹猫蓝兔七侠转》携手打造的联动PV，凭借公司对于长线精品游戏的用心经营,《剑网3》DAU保持同比增长，季度流水再创历史新高。展望2H23，公司计划于4Q23推出《剑网3》端游升级版，有望延续经典剑侠IP的生命力。2）手游方面:公司已于7月20日上线二次元射击手游《尘白禁区》，该游戏于全球PC及移动双端同步发行，体现公司探索新游戏品类和进军海外市场的决心；同时已获版号的手游《剑侠世界：起源》也计划于4Q23在中国大陆上线。综合来看，我们预计2023全年游戏业务营收同比个位数增长。 办公业务双订阅依旧强劲，积极把握AI发展机遇。2Q23办公软件及服务收入11.2亿元，同比增长21.2%，双订阅模型持续推进。1）C端订阅业务：收入同比增长29%至6.6亿元，主要产品MAU同比提升2%至5.84亿，累计付费用户数同比提升16%达3324万，主要受益于会员权益结构升级以及客户体验优化；2）B端订阅业务：收入同比增长34%至2.1亿元，主要受益于WPS 365全家桶提升公有云SaaS付费率、以及政企端云一体化及协作办公进展的持续推进。3）AI方面：公司发布WPS AI，定位为办公赛道的类ChatGPT式应用，目前已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线并在海外开启公测，未来将锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，我们认为7M23 Copilot 30美元/用户/月的订阅费有望为WPS AI定价提供指引，C+B端订阅与AI赋能将为公司办公业务增长提供有效增量。 盈利预测、估值与评级：原计划 8M23 上线的手游《彼界》战略关停，但经典端游仍历久弥新，同时公司在手储备游戏《解限机兵》（原名称Code B.R.E.A.K.）有望于2024年上线；公司办公订阅业务引领增长，WPS AI商业化进程可期。综合来看，我们预计公司能够保持较为稳健的业绩增长，维持23-25年归母净利润6.4/11.2/15.2亿元预测，维持“买入”评级。 风险提示：WPS盈利不及预期；游戏上线不及预期；AI研发投入超预期 公司盈利预测与估值简表