2023Q2季报点评：剑侠IP历久弥新，办公业务稳健增长

事件：2023Q2公司实现营业收入为21.93亿元，yoy+19.59%，qoq+11.33%，归母净利润为0.57亿元，去年同期为-1.39亿元，2023Q1为1.92亿元，业绩符合我们预期。2023Q2公司归母净利润环比变动趋势与营收不一致，主要受其他亏损影响，2023Q2其他亏损为1.03亿元，去年同期及2023Q1为其他收益0.06、0.44亿元，其他亏损主要为1）视为出售若干被投资公司的亏损，2）汇兑亏损。 游戏业务：《剑网3》季度流水创新高，期待2023Q4升级版表现。2023Q2公司网络游戏及其他收入为10.73亿元（yoy+17.93%，qoq+16.76%），占收入比48.90%，同比增长主要由于《剑网3》持续更新及优化用户体验带来收益显著增长，季度流水再创历史新高，部分被《剑侠世界3》及《剑网1：归来》等现有手游收益的自然下降所抵消。展望后续，《剑网3》将于2023Q4推出表现升级版，流水表现值得期待，同时已获版号的自研手游《剑侠世界：起源》也计划于2023Q4上线中国大陆地区，我们看好剑侠IP历久弥新，构筑业绩基石。新品类方面，公司自研二次元射击手游《尘白禁区》已于2023年7月全球上线，后续储备有机甲战斗新游《Code B.R.E.A.K.》等，我们期待公司积极探索新赛道及出海新市场，打开业绩增长新空间。 办公业务：全面拥抱AI，长期空间广阔。2023Q2公司办公软件及服务收入为11.21亿元（yoy+21.23%，qoq+6.58%），占收入比51.10%，同比增长主要系个人办公订阅业务及机构订阅业务稳健增长，环比增长主要受个人办公订阅业务驱动。截止2023Q2，公司办公软件主要产品月活跃设备数为5.84亿，同比增长+2%，环比下降-1%；累计付费用户数达3324万，同比增长16%。我们看好公司办公业务受益于信创，业绩增长潜力将持续释放，同时看好公司全面拥抱AI变革，不断落地AI应用增强产品力，打开长期成长空间。公司已发布基于大语言模型的智能办公助手WPS AI，并在海外开启公测，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向，且已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.49/0.83/1.13元，对应当前股价PE分别为57/34/25倍。我们看好公司办公业务受益于信创及AI产业趋势，增长空间广阔，游戏业务基本盘稳健，新游有望陆续上线贡献增量，维持“买入”评级。 风险提示：新游不及预期，行业监管，办公业务进展不及预期风险