横店东磁机构调研纪要

横店东磁机构调研报告 调研日期:2023-08-16 横店集团东磁股份有限公司成立于1980年，1999年改制为股份有限公司，2006年在深圳交易所成功上市。公司拥有“磁材+器件”、“光伏+锂电”两大产业板块，“磁材+新能源”双轮驱动发展的国家高新技术企业。公司是中国电子元件行业协会轮值理事长单位，全国磁性行业的龙头企业，获得全球低碳认证的光伏组件制造企业，全球主要的振动马达生产企业之一，全国绿色工厂。公司坚持以客户为中心，为客户提供高附加值、高品质的产品以及优秀系统解决方案。产品涵盖超过六十大类上万种规格的产品，广泛应用于家电、汽车、消费电子、绿色交通、5G通讯、数据中心、服务器、光伏电站、电动工具/二轮车等领域。公司拥有优秀的科研团队和国际技术交流平台，设有多个创新平台，是国家级企业技术中心、国家科技兴贸创新基地、全国电子元件百强企业、浙江省创新型领军企业、浙江省第一批“雄鹰行动”培育企业。 2023-08-17 何悦,吴雪萍,方建武 2023-08-162023-08-17 投资者线上交流会- 中信证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 金股证券 - - 首创证券 证券公司 - 鸿运私募 - - 鹏华基金 基金管理公司 - 正心谷资管 - - 宏道资管 - - 正圆私募 - - 方瀛研究與 - - 永禧永亿资管 - - 红杉资本 产业基金 - 民生证券 证券公司 - 青骊资产 资产管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - FOUNTAINBRIDGE - - HelVedCapitalManagementLimited其它- 长江证券证券公司- 东吴基金 基金管理公司 - 东方证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 博时基金 基金管理公司 - 西部证券 证券公司 - 申银万国 证券公司 - 中信建投 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 中银国际 证券公司 - 华鑫证券 证券公司 - 天虫资本 资产管理公司 - 江苏沙钢 - - 海通证券 证券公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 申万菱信 基金管理公司 - 财通证券 证券公司 - 长城证券 证券公司 - 国赞私募 - - 国金证券 证券公司 - 天猊资管 - - 胤胜资管 其它 - 东北证券 证券公司 - 东方财富证券 证券公司 - 南京证券 证券公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 国融证券 证券公司 - 平安银行 股份制商业银行 - 广发基金 基金管理公司 - 景顺长城 基金管理公司 - 东吴证券 证券公司 - 杭银理财 其它金融公司 - 正心谷创新资本 其它 - 泰康资管 保险资产管理公司 - 旌安资管 - - 海通国际证券 证券公司 - 固禾私募 - - 盈峰资管 - - 西南证券 证券公司 - 丰仓股权投资 投资公司 - 同犇投资 投资公司 - 华创证券 证券公司 - 弈慧资管 - - 斯诺波资管 - - 明河资管 投资公司 - 晨燕资管 资产管理公司 - 秋晟资管 资产管理公司 - 鹤禧私募 - - 东兴基金 基金管理公司 - 东莞证券 证券公司 - 中邮人寿保险 寿险公司 - 亚太财产保险 财险公司 - 华西证券 证券公司 - 交银人寿保险 寿险公司 - 交银康联资管 其它 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 北京国有资本 资产管理公司 - 源乐晟资管 - - 煜诚私募 基金管理公司 - 华能贵诚 信托公司 - 嘉合基金 基金管理公司 - 国信证券 证券公司 - 国华兴益 保险资产管理公司 - 太平洋证券 证券公司 - 国泰资管 - - 国海证券 证券公司 - 天风国际证券 证券公司 - 太和致远私募 - - 奔诺能源 - - 巨柏资管 - - 广发证券 证券公司 - 冰湖私募 - - 弘毅远方 其它 - 微光创投 其它 - 安信证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 拾年资管 - - 锦成盛资管 其它 - 泓德基金 基金管理公司 - 浙商中拓 其它 - 前海瑞园 资产管理公司 - 前海聚龙 证券公司 - 前海道谊 投资公司 - 康曼德资管 - - 浙商证券 证券公司 - 红石榴资管 - - 生命保险资管 保险资产管理公司 - 盈科创新资管 资产管理公司 - 睿远基金 基金管理公司 - 磐厚动量 资产管理公司 - 联储证券 证券公司 - 蜂巢基金 基金管理公司 - 观富资管 资产管理公司 - 财信证券 证券公司 - 智子资管 - - 一、公司2023半年度业绩情况 2023年1-6月,公司实现营业收入102.46亿元,同比增长9.35%,归母净利润12.12亿元,同比增长52.03%,扣非后归母净利润12.5亿元,同比增长88.4%。 (一)磁材新能源协同发展,助力公司高速增长。 分产业收入看:新能源板块已成为公司的经营主力,其中,光伏收入67.97亿元,锂电收入9.4亿元,两者合计占总收入的75.5%,磁材器件及其他收入25.1亿元,占总收入的24.5%。 分产业经营看:2023年上半年,光伏产业出货量继续保持高速增长,组件出货超3.3GW,同比增长50%,电池除了满足内用外,还对外 销了约1.2GW。市场布局多点开花,在欧洲市场出货保持了较高增长的基础上,日韩和国内市场实现了翻番以上增长,澳州、印度、拉美等 地区市场拓展初显成效;新产品新产能布局顺利,公司N型TOPCon的6GW电池和5GW组件扩大产能项目在有序推进中;并同步推出了N型TOPCon组件新品,该系列组件功率可实现415W-630W全面覆盖,最高转换率可达22.45%;适度参与了下游电站和EPC建设,子公司 获得了电力工程施工总承包二级资质,并拓展了多个单体容量超10MW以上的工商业分布式电站项目,公司自身亦储备了近1GW电站。 磁材产业是公司传统主业,经营韧性十足,业绩贡献稳定;磁材出货9.2万吨,出货量与上年同期基本持平。其中,永磁铁氧体在存量博弈 日趋明显的情况下,凭借着技术、质量、服务和可持续性等综合优势,市占率逆市提升,实现了喇叭磁、磁瓦、干压产品等出货量同比增长 ,并荣获了博世2021-2022全球最佳供应商。软磁在新能源汽车和光伏逆变器领域出货量持续提升,纳米晶器件取得新突破,多款项目可实现量产。 锂电产业在下游小动力主要应用市场需求不景气,业内企业普遍开工率不高的情况下,公司实现了收入和出货量双增长。出货1.4亿支,同比增长36%。锂电三期的6GWh项目已于今年6月份建成投产,目前产能爬坡顺利。同时,户储产品实现了海外的出货。 (二)持续加强科技创新,奠定公司发展后劲。 今年上半年,公司持续加强科技创新,研发支出5.25亿元,占当期收入的5.13%。获得授权专利129件,其中发明专利51件;主导 或参与制定国际、国家标准3项;先后有10多项省级新产品认定,其中国际先进4项。此外,公司还取得CNAS实验室认可证书,成为浙江省首个同时通过国际汽车电子委员会标准和中国国家标准认证的环境类可靠性试验实验室。 (三)不断加大项目投资,推进智能制造升级。 十四五期间,公司持续加大先进产能和产线技改投资,2022年做出投资决策30多亿元,2023年上半年做出投资决策40多亿元,新 投资项目均会朝着智能化、数字化工厂方向建设,如锂电三期被列为5G融合应用示范工程,软磁一工厂被列入省级智能工厂培育项目,宜宾电池片工厂拟建成新一代的未来工厂,连云港组件工厂拟建成5G全连接的工厂。同时,还在推进国际化产能布局,新能源和磁性材料均会分步到海外设厂。 二、问答环节1、公司光伏的市场业务布局策略?上半年各市场区域组件出货占比? 答:今年上半年公司组件出货超3.3GW,其中欧洲市场出货占比约75%,日韩市场占比超10%,国内市场占比约12%,日本和国内的 出货同比均实现翻番以上增长。在市场布局上,我们会持续深耕欧洲市场,日本与国内的市场占比适度会有所提升,但这不代表弱化欧洲市场,欧洲市场出货量绝对值也还是持续增长。多点开花的市场布局可以带动公司出货量的高速增长。 2、公司光伏上半年各市场区域收入占比情况? 答:从收入角度看,欧洲市场收入占比不到70%,日韩等亚洲市场占比约16%,国内市场占比约17%,北美洲与非洲等市场占比不到1 %。 3、如何看待欧洲行业库存?公司库存情况? 答:横店东磁在二季度就已主动进行了库存控制,现客户渠道保持在一个月左右的库存量,相对以往的库存消化速度来讲,也是比较合理与健康的。行业库存方面,我们没有准确或详实的数据,通过共同的渠道来看,有一定库存,如果这些库存在后续的半年里得不到及时消化的话 ,随着产品迭代的发展,对库存较高的企业业绩会有一定影响,这也是我们对老产品库存会严格管控的原因之一。4、户储产品的进展以及今明年展望? 答:今年上半年我们重点还是在一带一路或非洲国家做了一些技术性出货,大概几个MWh的出货。欧洲市场也做了十多家送样,通过前期样品测试,再对产品进行改进。预计今年下半年出货量不会太大,可能10MWh以内的出货。今年更多还是在分销商、渠道以及产品质量完善 等方面做布局。5、日本市场的产品策略?与欧洲市场一样吗? 答:日本市场跟欧洲或国内市场所切入的点不同,日本对黑组件并没有特别偏向的喜好,其对整个产品品质以及产品的设计元素要求会更多一点,尤其是住宅类市场。公司目前在日本也主要是做住宅类市场,并且在该领域占比会比较高。 6、公司在海外产能布局的考虑?例如高价的美国市场? 答:公司认为在目前PERC技术切换到TOPCon的时间窗口期下,海外产能布局可能会有一定的机会。我们目前看高价的美国市场的话,还需要 考虑后续美国政策情况以及对供应链的透明度、产业链布局、海外物料等多个方面考量。7、宜宾二期出货时间以及三期技术路线的考虑? 答:宜宾年产20GW高效电池项目一期、二期的TOPCon技术路线我们还是比较确定的。一期产品目前正在调试阶段,二期产品计划今年四季度启动。三期技术路线目前还没有确定,若届时BC类技术有进一步进展的话,我们可能会考虑,但如果没有的话,TOPCon可能也会考虑,因为国内国外的产能布局可能会做同步匹配。另外异质结技术的话,我们一直有在跟进,目前来看我们认为该技术的固定资产投资和制造成本也还是稍微偏高一点,需要再观望一下。 8、公司BC类电池中试线的进展情况?对BC类技术路线的展望? 答:从研发角度,公司已完成该类技术的前期技术储备,但从中试线进程来看,产品良率还有待提升,因此我们对于BC类产品的量产进程可能还是会往后推迟,有在跟进头部企业在该类技术上的进展。 9、随着光伏行业产能供给提升,公司未来如何从制造端、销售市场端、售后服务端来保持自身在差异化市场的先进性?后续是否会推出新品类的产品? 答:在规模化制造条件下,进行差异化市场和产品的管理并不是一件容易的事,需要在差异化产品质量、标准化生产、成本管控之间找到平衡点,对前期资源、系统培训、产品与销售相结合等多方面进行管理,这相对来说是个系统性工作。新品类产品方面,我们会在同质情况下寻找优势点,基于市场需求或痛点、成本合理的角度,并结合自身实际情况来开发产品,后续TOPCon高可靠性方面会结合自身材料选择匹配 。如果一味过度追求差异化产品,会导致整体制造成本提高,客户群体或市场受众也会收缩。10、公司光伏组件全年出货目标是否有调整? 答:目前全年组件出货目标仍在朝着8-9GW方向努力,三季度末还再要看看欧洲需求和国内价格走势,若价格一直较低,我们会在利润和出货量之间做权衡。 11、根据报表可见,公司今年1-6月经营性现金流约21亿,6月末货币资金相比去年末也增加了约20亿,现金流强劲,明显优于净利润,这个差异主要是什么原因? 答:一方面公司2023年半年度经营业绩增长,同时加强流动资产的管理,相应带动了经营性现金流的增长。另一方面,光伏板块的上游材料采购以承兑汇票的结算方式为主,而销售收款以电汇为主,购销两端的收付