2023年半年报点评：上半年业绩符合预期，核心医院业务规模稳步提升

证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国际医学（000516） 2023年半年报点评：上半年业绩符合预期，核心医院业务规模稳步提升 2023年08月24日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 冉胜男 执业证书：S0600522090008 ranshn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.85 一年最低/最高价 7.80/13.49 市净率(倍) 4.39 流通A股市值(百万元) 14,911.43 总市值(百万元) 17,747.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.79 资产负债率(%,LF) 70.00 总股本(百万股) 2,260.81 流通A股(百万股) 1,899.55 相关研究 《国际医学(000516)：综合医院稀缺标的，特色专科未来可期》 2023-07-27 《国际医学(000516)：国际医学：双主业布局，稳中谋进》 2016-04-01 买入（上调） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,711 4,561 6,103 7,527 同比 -7% 68% 34% 23% 归属母公司净利润（百万元） -1,177 -297 192 427 同比 -43% 75% 165% 122% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -0.52 -0.13 0.08 0.19 P/E（现价&最新股本摊薄） -15.08 -59.83 92.51 41.59 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事情：公司2023年上半年实现收入22.1亿元（+106.91%，较2023年同期增长106.91%），归母净利润-2.22亿元（+62.69%），公司经营性现金流充沛，2023H1经营性活动现金流为4.1亿元（+302.55%）。单Q2季度，公司实现收入11.51亿元（+50.78%），归母净利润-1.48亿元（+11.83%） ◼ 核心医院业务规模进一步扩大，高新医院利润超翻倍增长，中心医院门诊量、住院量快速提升。2023年H1，门急诊服务总量达106.81万人次（+82.99%），住院服务量8.59万人次（+96.57%）。分院区来看，2023年上半年，西安高新医院门急诊量同比提升71.88%，住院服务量同比提升98.05%，手术量同比增长92.05%，实现营收7.11亿元（+89.02%），实现净利润3449万元（+140.32%）。西安国际医学中心医院2023H1门急诊量达52.46万人次（+163.49%），住院服务量5.54万人次（+123.39%），手术量2.62万台次（+104.69%），日门诊服务最高超4500人次。业务扩张速度亮眼，2023H1，西安国际医学中心医院实现收入14.25亿元（+123.02%），利润端较去年亏损大幅下降。此外，商洛国际医学中心医院99%的股权已于2023年8月22日完成工商变更，公司资产结构进一步优化。 ◼ 综合医疗服务水平不断提升，多样化特色专科打开长期增长空间。公司加强优势学科建设和人才梯队培养，2023H1，高新医院开展新技术、新项目数量同比增长80%，新增医联体合作医院14家（+60.87%）；西安国际中心医院新开32个科室，设有整形医院、康复医院、骨科医院、产科医院等十大专科医院的北院区试运营，高水平人才引进速度加快，中心医院2023H1引入各类人员854人，其中国家级学术任职31人。由 20 个专科医院组成的国际医学城初具雏形，未来有望满足广大患者多样化的医疗健康需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到新院区带来折旧增加等影响，我们将2023-2025年公司归母净利润由-1.17/2.25/4.82亿元下调到-2.97/1.92/4.27亿元，当前市值对应24-25年的PE为93/42X。考虑到公司作为民营综合医院稀缺标的，核心医院爬坡速度亮眼，股价调整后具有较高性价比，上调为“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧下床位爬坡不及预期风险，政策风险等。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2022/8/232022/12/222023/4/222023/8/21国际医学沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 国际医学三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,712 4,113 3,739 4,588 营业总收入 2,711 4,561 6,103 7,527 货币资金及交易性金融资产 1,338 1,164 836 1,174 营业成本(含金融类) 2,889 3,829 4,613 5,499 经营性应收款项 427 504 750 773 税金及附加 39 46 60 75 存货 69 112 104 150 销售费用 27 46 59 73 合同资产 0 0 0 0 管理费用 625 835 1,038 1,265 其他流动资产 1,878 2,333 2,049 2,492 研发费用 16 16 17 21 非流动资产 9,552 9,690 9,805 9,711 财务费用 188 169 170 176 长期股权投资 51 51 51 51 加:其他收益 9 16 21 26 固定资产及使用权资产 5,685 5,713 5,518 5,113 投资净收益 17 29 43 53 在建工程 2,453 2,553 2,853 3,153 公允价值变动 (81) 0 0 0 无形资产 776 776 776 776 减值损失 (13) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 7 14 18 23 长期待摊费用 63 73 83 93 营业利润 (1,133) (321) 228 520 其他非流动资产 525 525 525 525 营业外净收支 (8) (8) 2 (8) 资产总计 13,264 13,803 13,544 14,298 利润总额 (1,140) (329) 230 512 流动负债 5,529 6,504 6,149 6,468 减:所得税 55 (26) 35 77 短期借款及一年内到期的非流动负债 994 974 954 954 净利润 (1,195) (303) 196 435 经营性应付款项 1,998 2,896 2,488 2,751 减:少数股东损益 (19) (6) 4 9 合同负债 179 191 185 165 归属母公司净利润 (1,177) (297) 192 427 其他流动负债 2,358 2,443 2,523 2,598 非流动负债 3,485 3,435 3,335 3,335 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.52) (0.13) 0.08 0.19 长期借款 3,474 3,424 3,324 3,324 应付债券 0 0 0 0 EBIT (888) (194) 337 621 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA (255) 413 967 1,261 其他非流动负债 10 10 10 10 负债合计 9,013 9,938 9,483 9,803 毛利率(%) (6.57) 16.04 24.41 26.95 归属母公司股东权益 4,251 3,871 4,062 4,489 归母净利率(%) (43.40) (6.50) 3.14 5.67 少数股东权益 0 (6) (2) 7 所有者权益合计 4,251 3,865 4,060 4,496 收入增长率(%) (7.19) 68.23 33.82 23.33 负债和股东权益 13,264 13,803 13,544 14,298 归母净利润增长率(%) (43.12) 74.79 164.67 122.43 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 461 895 673 1,012 每股净资产(元) 1.87 1.71 1.80 1.99 投资活动现金流 (818) (710) (682) (478) 最新发行在外股份（百万股） 2,261 2,261 2,261 2,261 筹资活动现金流 21 (358) (320) (197) ROIC(%) (9.72) (2.11) 3.45 6.17 现金净增加额 (336) (174) (328) 338 ROE-摊薄(%) (27.68) (7.66) 4.72 9.51 折旧和摊销 633 607 630 639 资产负债率(%) 67.95 72.00 70.02 68.56 资本开支 (1,091) (729) (715) (520) P/E（现价&最新股本摊薄） (15.08) (59.83) 92.51 41.59 营运资本变动 702 420 (289) (192) P/B（现价） 4.20 4.59 4.37 3.95 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准