2023年半年报业绩点评：新能源占比稳步提升，海外业务国内加速落地

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中鼎股份（000887） 2023年半年报业绩点评：新能源占比稳步提升，海外业务国内加速落地 2023年08月31日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 谭行悦 执业证书：S0600523070001 tanxy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.07 一年最低/最高价 11.11/17.57 市净率(倍) 1.38 流通A股市值(百万元) 15,858.74 总市值(百万元) 15,890.03 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.76 资产负债率(%,LF) 48.17 总股本(百万股) 1,316.49 流通A股(百万股) 1,313.90 相关研究 《中鼎股份(000887)：2022年/2023年Q1业绩点评：智能底盘业务推动业绩增长，全球化布局进展顺利》 2023-05-05 《中鼎股份(000887)：2022年Q3季报点评：国内市场带动营收高增，规模效应推动毛利率提升》 2022-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 14,852 15,962 18,164 21,027 同比 16% 7% 14% 16% 归属母公司净利润（百万元） 964 1,163 1,333 1,537 同比 2% 21% 15% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.73 0.88 1.01 1.17 P/E（现价&最新股本摊薄） 16.48 13.67 11.92 10.34 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司发布2023年半年报，业绩符合我们预期，2023年H1实现营收81.89亿元，同比+24.57%，环比-1.09%；实现归母净利润5.31亿元，同比+12.9%，环比+7.59%；实现扣非归母净利润4.54亿元，同比+13.34%，环比+35.81%。2023年Q2实现营收43.29亿，同比+34.66%，环比+12.17%；实现归母净利润2.69亿，同比+22.33%，环比+2.46%；实现扣非归母净利润2.39亿，同比+28.32%，环比+11.25%。 ◼ 下游需求提升，推动公司营收环比增长。2023年Q2公司实现营收43.29亿，同比+34.66%，环比+12.17%，一方面得益于二季度国内汽车市场逐渐恢复，2023年Q2全国乘用车产量为591.28万辆，同比+21.6%，环比+16.0%；另一方面，海外车市在二季度表现良好，北美2023年Q2乘用车产量为409.7万辆，同比+14.0%，环比+4.9%，欧洲2023年Q2乘用车产量为398.6万辆，同比+14.3%，环比+2.7%。海内外车市共振，推动公司业绩环比增长。 ◼ 顺应产业趋势，新能源营收占比提升。公司积极布局新能源领域，以智能底盘（空悬+轻量化+橡胶业务）为核心，同时在热管理管路、电池包密封等新能源领域保持全球领先优势。23H1公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统业务分别实现营收3.58/5.58/17.5/25.55/17.46亿元，同比+19.13%/+17.99%/+17.49%/+43.30%/+22.98%，环比-6.82%/-13.68%/-9.99%/+0.49%/-0.96%；新能源业务营收为26.02亿元，占汽车业务的33.03%，其中国内新能源营收为17.11亿，占国内总营收的46%。 ◼ 全球化战略进入收获期，公司产能持续扩张。公司供给单元产品组装及生产线相继落地，同时积极推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目落地，截至目前AMK中国已获订单总产值为 78.39 亿元。此外，公司海外并购业务陆续中国落地，贡献营收8.61亿，占总营收的10.52%；贡献净利润0.95亿，占净利润的18.11%。海外并购+在手订单增长进一步带动公司业绩同比增长24.57%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到空气悬挂订单良好，我们维持公司2023-2025年营收预测159.6/181.6/210.3亿元，同比+7%/+14%/+16%；维持归母净利润预测11.6/13.3/15.4亿元，同比+21%/+15%/+15%，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。 -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2022/8/312022/12/302023/4/302023/8/29中鼎股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中鼎股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 11,727 13,713 17,898 20,978 营业总收入 14,852 15,962 18,164 21,027 货币资金及交易性金融资产 2,665 5,166 6,822 9,833 营业成本(含金融类) 11,753 12,625 14,374 16,649 经营性应收款项 4,270 4,427 5,599 6,003 税金及附加 92 96 109 126 存货 3,258 2,664 4,044 3,738 销售费用 399 399 454 526 合同资产 229 239 272 315 管理费用 882 926 1,054 1,220 其他流动资产 1,305 1,217 1,160 1,089 研发费用 658 686 763 883 非流动资产 9,397 8,827 8,188 7,519 财务费用 103 228 196 198 长期股权投资 275 280 285 290 加:其他收益 69 94 91 111 固定资产及使用权资产 4,633 4,038 3,412 2,757 投资净收益 142 223 236 252 在建工程 593 743 893 1,043 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 634 524 374 224 减值损失 (155) (61) (61) (61) 商誉 2,359 2,359 2,361 2,362 资产处置收益 89 16 11 10 长期待摊费用 95 94 94 94 营业利润 1,121 1,274 1,492 1,738 其他非流动资产 808 788 768 748 营业外净收支 (11) 78 58 49 资产总计 21,124 22,541 26,086 28,497 利润总额 1,110 1,352 1,550 1,787 流动负债 6,990 7,167 9,039 9,573 减:所得税 164 189 217 250 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,874 3,374 3,874 4,374 净利润 946 1,163 1,333 1,537 经营性应付款项 3,346 2,966 4,221 4,104 减:少数股东损益 (18) 0 0 0 合同负债 45 38 43 50 归属母公司净利润 964 1,163 1,333 1,537 其他流动负债 724 789 901 1,046 非流动负债 2,932 3,272 3,612 3,952 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.73 0.88 1.01 1.17 长期借款 2,117 2,417 2,717 3,017 应付债券 0 40 80 120 EBIT 1,028 1,344 1,522 1,755 租赁负债 252 252 252 252 EBITDA 1,805 2,738 2,996 3,260 其他非流动负债 564 564 564 564 负债合计 9,922 10,439 12,651 13,525 毛利率(%) 20.87 20.90 20.87 20.82 归属母公司股东权益 11,168 12,068 13,401 14,938 归母净利率(%) 6.49 7.28 7.34 7.31 少数股东权益 34 34 34 34 所有者权益合计 11,202 12,102 13,435 14,972 收入增长率(%) 16.02 7.47 13.80 15.76 负债和股东权益 21,124 22,541 26,086 28,497 归母净利润增长率(%) 1.55 20.59 14.65 15.30 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 910 2,718 1,681 3,078 每股净资产(元) 8.48 9.17 10.18 11.35 投资活动现金流 (1,103) (608) (631) (625) 最新发行在外股份（百万股） 1,316 1,316 1,316 1,316 筹资活动现金流 400 291 506 457 ROIC(%) 5.61 6.67 6.79 7.01 现金净增加额 234 2,401 1,557 2,910 ROE-摊薄(%) 8.63 9.64 9.95 10.29 折旧和摊销 777 1,394 1,474 1,504 资产负债率(%) 46.97 46.31 48.50 47.46 资本开支 (1,205) (747) (782) (793) P/E（现价&最新股本摊薄） 16.48 13.67 11.92 10.34 营运资本变动 (846) 132 (1,216) (95) P/B（现价） 1.42 1.32 1.19 1.06 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个