“活跃资本市场”一揽子政策梳理

证券研究报告|策略专题 2023年08月23日 策略专题 “活跃资本市场”一揽子政策梳理 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《继续看好科技成长——中观全行业景气跟踪2023年第1期-》， 2023.1.30 2.《德邦证券2月金股》， 2023.1.30 3.《2月，春来成长》，2023.1.29 4.《春节假期大类资产表现与大事梳理》，2023.1.28 5.《近端次新大幅上涨——周观新股2023年1月第3周》，2023.1.28 投资要点： 事件：8月18日盘后，证监会发布就“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。本文分类梳理答记者问内容，活跃资本市场需要投资、融资、交易三端的平衡。 证监会“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问内容分类梳理：7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提 振投资者信心”。8月18日盘后，证监会发布就“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。同时明确表示，已成立专项工作组，在集思广益的基础上，专门制定工作方案，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施： 投资端：加快投资端改革，大力发展权益类基金；引入更多中长期资金；加强跨部委沟通协同，提高各类中长期资金权益投资比例；激发市场机构活力，促进行业高质量发展；支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。 融资端：提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者；进一步支持高水平科技自立自强；实现资本市场可持续发展；深化并购重组市场化改革；支持股份回购；完善减持制度、加强减持行为监管。 交易端：优化完善交易机制，提升交易便利性；激发券商活力，促进行业高质量发展。 监管端：统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管。 活跃资本市场需要投资、融资、交易三端的平衡：1）投资端：引入中长期资金，扩大公募规模，引导养老金入市。提高中长期资金占比要持续推动保险、理 财、信托等各类资管机构通过直接投资、委托投资、公募基金等形式提高权益投资实际占比。年金、养老金是股票市场的重要长期资金来源。在我国，公募基 金、保险资管是长期资金入市的重要渠道。2）融资端融资分红齐头并进。在A 股市场增量资金不足的情况下，监管部门会合理把握IPO和再融资速度，逆周期 调节。近期措施指出要强化分红导向，A股上市公司分红情况看，2022年全部上市公司共计分红2.13万亿元，整体分红比例突破40%，创下近10年新高。同时 A股2022年年度现金分红额高于募资额，股东投资回报明显改善。3）交易端重在降低交易成本。假设印花税进行调整，可能短期会比较明显地起到活跃资本市场的作用。证监会7月8日发布公募基金费率改革工作安排，目的是促进行业健 康发展与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。 风险提示：1）一揽子改革难度较大，落地速度有不确定性；2）对新股估值定价要求提升，上市前5日波动或较大；3）市场反馈存在时滞。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.证监会答记者问内容分类梳理4 2.近期活跃资本市场重要政策梳理与分析6 2.1.投资端：重点在发展专业机构，引入中长期资金入市6 2.1.1.引导中长资金入市7 2.1.2.扩大公募规模，引导养老金入市8 2.2.融资端：融资分红齐头并进9 2.2.1.合理控制IPO规模9 2.2.2.强化分红导向9 2.3.交易端：重在降低交易成本10 2.3.1.降低印花税10 2.3.2.规范费率机制，与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现11 3.风险提示11 图表目录 图1：证监会就“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问内容分类梳理4 图2：近年来促进长期资本入市事件及举措梳理7 图3：401k计划实施后美股三指数与养老金稳步上升8 图4：IPO数量和融资规模9 图5：A股破发数量和破发率9 图6：2013年以来A股年度现金分红总额和平均现金分红比例9 图7：2000年以来A股年度分红额与募资额情况9 图8：3号指引中的差异化分红政策10 图9：证券交易印花税调整历史及调整后上证指数反应10 图10：美国共同基金规模加权费率变化趋势11 图11：美国共同基金的规模加权平均费率远低于简单平均费率11 1.证监会答记者问内容分类梳理 7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。8月18日盘后，证监会发布就“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。同时明确表示，已成立专项工作组，在集思广益的基础上，专门制定工作方案，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。这份答记者问长达6000余字，不仅涉及到融资端、投资端改革，也涉及到引入长期资金、支持中国香港市场等市场关注的话题。我们对这次答记者问的内容进行了梳理： 图1：证监会就“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问内容分类梳理 分类政策方向具体措施 投资端 加快投资端改革，大力发展权益类基金 引入更多中长期资金 加强跨部委沟通协同，提高各类中长期资金权益投资比例 激发市场机构活力，促进行业高质量发展 1.放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度。 2.推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平。 3.引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升和结构优化。 4.引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度。 5.建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振。 6.拓宽公募基金投资范围和策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。 1.支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围； 2.研究完善战略投资者认定规则，支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行； 3.制定机构投资者参与上市公司治理行为规则，发挥专业买方约束作用； 4.优化投资交易监管，研究优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求，便利专业机构投资运作管理； 5.丰富场内外金融衍生投资工具，优化各类机构投资者对衍生品使用限制，提升风险管理效率； 6.丰富个人养老金产品体系，将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围。 1.推动完善全国社保基金、基本养老保险基金的投资管理制度，进一步促进年金基金市场化投资运作水平； 2.推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模； 3.推动加快将个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；支持银行理财资金提升权益投资能力； 4.积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，全面建立三年以上的长周期考核机制，提升投资行为稳定性。 1.研究推出深证100股指期货期权、中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种，更好满足投资者风险管理需要。允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险。 2.落实差异化监管政策，对优质私募股权创投基金简化登记备案，进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点。 支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度 加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力 3.大力发展中国特色指数体系和指数化投资，鼓励各类资金通过指数化投资入市。 1.持续优化互联互通机制，进一步拓展互联互通标的范围，在港股通中增设人民币股票交易柜台。 2.在香港推出国债期货及相关A股指数期权。 3.支持在美上市中概股在香港双重上市。 1.推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排； 2.推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进其加大权益类投资力度； 3.引导和支持银行理财资金积极入市； 4.支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场。 交易端 优化完善交易机制，提升交易便利性 激发市场机构活力，促进行业高质量发展 1.降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。 2.进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的。 3.完善股份减持制度，加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为。 4.优化交易监管，增强交易便利性和畅通性，提升交易监管透明度。适时推出程序化交易报告制度。 5.研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。 1.坚持集约化、差异化、功能化、国际化发展方向，建设高质量投资银行。优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率。 2.实施融资融券逆周期调节，在杠杆风险总体可控的前提下，研究适度降低场内融资业务保证金比率。 融资端 进一步支持高水平科技自立自强 提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者 1.建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”，提高审核注册效率，增加优质上市公司供给。 2.持续完善科技型企业股权激励制度机制，优化实施程序，豁免短线交易，助力科技型企业吸引稳定人才。 3.优化科技型上市公司融资环境，积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式，研究建立科创板、创业板储架发行制度。 4.适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用各类支付工具实施重组。 5.加强债券市场对科技创新的精准支持，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，将优质企业科创债纳入基准做市品种，支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs。 6.积极支持私募股权创投基金发展，落实差异化监管政策，对优质私募股权创投基金简化登记备案，引导创投基金更多投向科技创新领域。 1.制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”。 2.强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。 3.修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。 4.深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善“小额快速”审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，丰富重组支付和融资工具。 实现资本市场可持续发展 深化并购重组市场化改革 支持股份回购 完善减持制度、加强减持行为监管 5.进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。 6.统筹好一二级市场平衡。合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。此外，在支持北交所高质量发展、推出企业境外上市“绿灯”案例、进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措。 1.坚持科学合理保持IPO、再融资常态化。 2.充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。 1.适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。 2.优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。 3.出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。 4.推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。 1.加快推进回购规则修订，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽