证券Ⅱ行业月度点评：活跃资本市场一揽子政策出台，行业中报业绩向好

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 活跃资本市场一揽子政策出台，行业中报业绩向好 2023年09月06日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 26% 16% 6% -4% -14% 2022-092022-122023-032023-062023-09 %1M3M12M 证券Ⅱ-10.126.823.16 沪深300-5.19-0.84-5.07 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2023年8月月报：政治局会议释放积极信号，建议关注券商板块机会 2023-08-10 2证券行业点评：公募费率改革短期不利业绩，长期助财富管理发展2023-07-11 3证券行业2023年7月月报：基金投顾业务转常规在即,债券注册制深化改革落地2023-07-04 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.4415.371.5814.011.8711.83增持 华泰证券1.2213.301.5810.271.799.07买入 中信建投0.9726.181.5616.281.7414.59增持 中金公司1.5724.202.0218.812.4115.76增持 东方证券0.3528.290.5717.370.6415.58买入 东方财富0.6524.200.6623.830.7820.17买入 国金证券0.3626.000.5218.000.6215.10增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业8月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第13位，证券 板块下跌5.18%。 上市券商估值较7月末下降。截至9月4日，上市券商PB估值中位数为1.26倍，较7月末下降0.06倍。 活跃资本市场一揽子政策出台，自营修复下行业中报业绩整体向好。8月以来，财政部、税务机关、证监会等部门机构多措并举，从投资端、 融资端、交易端等多方面综合施策，随着政策落地，我们看好后期资本市场活跃度的提升，对于券商交易佣金收入、两融利息等形成提振。中报业绩方面，在自营业务业绩大幅修复的带动下，上半年上市券商业绩总体呈现向好趋势，二季度单季度业绩同比环比均有下滑。据wind数据统计，2023年上半年44家上市券商合计实现营收2730.17亿元，同比增长6.49%，实现净利润865.38亿元，同比增长13.03%。单季度来看，2023年二季度44家上市券商合计实现营收1353.16亿元，同比 /环比变动幅度分别为-13.15%/-1.73%,实现净利润415.39亿元，同比/ 环比变动幅度分别为-18.90%/-7.69%。各项业务来看，经纪/投行/资管 /自营/资本中介分别较去年同期-13.93%/-8.72%/+2.87%/+76.79%/ -18.34%。我们认为在自营业务修复反弹带动下，券商业绩有望持续修复。此外，活跃资本市场相关政策落地，也对券商业绩有提振作用。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向券商两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。 投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富 （300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业8月跑赢大市。上证综指8月下跌5.20%，沪深300指数下跌6.21%，同期 申万券商指数下跌5.18%，跑赢上证综指0.02个百分点，跑赢沪深300指数1.03个百分 点，在31个申万行业指数中位列第13位。图1：申万行业指数8月表现 %0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 传煤石计环国通公医美电家证上轻纺机食基沪银建钢房汽社综有交农电商建 300 Ⅱ 媒炭油算保防信用药容子用券证工织械品础深行筑铁地车会合色通林力贸筑 石机军 化工 事生护 业物理 电综制服设饮化器指造饰备料工 材产服 料务 金运牧设零装属输渔备售饰 资料来源：wind，财信证券 上市券商8月表现分化。行业涨幅前5位分别为首创证券(39.37%)、信达证券(12.72%)、 国盛金控(11.80%)、华林证券(9.02%)、华鑫股份(5.59%)。行业跌幅前5位分别为中国银河(-15.16%)、申万宏源(-12.98%)、华创云信(-11.74%)、国海证券(-11.24%)、西南证券(-10.40%)。上市券商8月涨跌幅中位数为-4.23%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 8月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 8月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601136.SH 首创证券 39.37 42.26 601881.SH 中国银河 -15.16 26.53 601059.SH 信达证券 12.72 63.00 000166.SZ 申万宏源 -12.98 10.19 002670.SZ 国盛金控 11.80 41.97 600155.SH 华创云信 -11.74 11.08 002945.SZ 华林证券 9.02 15.97 000750.SZ 国海证券 -11.24 14.81 600621.SH 华鑫股份 5.59 23.59 600369.SH 西南证券 -10.40 13.26 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较7月末下降。截至9月4日，上市券商PB估值中位数为1.26倍， 较7月末下降0.06倍，大券商PB估值为1.16倍，中小券商PB估值为1.33倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。8月两市总成交金额18.93万亿元，日均成交金额8229亿元，环比上月下降3%；1-8月两市日均成交金额9123亿元，较去年同期下降7%。 （2）两融余额有所回落。8月末沪深两市两融余额15709.87亿元，8月日均两融余额15780.65亿元，8月两融净增加额为-84亿元，两融规模有所回落。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 融资融券余额(亿元) 当月日均成交金额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 2021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金转为流出。陆股通8月净卖出896.83亿元，前月净买入470亿元，北 向资金转为流出。今年以来北向资金净流入1406.53亿元。 （4）股票质押业务规模持续收缩。8月末市场质押股份数量为3654亿股，环比减少218亿股；质押股份数量占总股本比例为4.64%，环比减少0.29个百分点；质押股份 期末参考市值28730亿元，环比下降2215亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/08 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 5.4 5.3 5.2 5.1 5 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 -1500 2022/082022/092022/102022/122023/012023/032023/042023/052023/072023/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比上升。 股权承销：8月市场股权融资规模合计1545亿元，环比上升39%；1-8月累计股权融资规模9281亿元，同比下降18%。其中，8月IPO发行33家，募集资金576亿元，环比上升51%，1-8月累计IPO融资规模3056亿元，同比下降28%，再融资发行76家，募集资金969亿元，环比上升33%，1-8月再融资规模6225亿元，同比下降11%。 债券承销：8月市场债券发行总规模66057亿元，环比上升15%；1-8月市场债券发行总规模469067亿元，同比上升14%。其中，8月企业债、公司债发行规模分别为187亿元、4061亿元，企业债、公司债发行规模总计4248亿元，环比上升19%；1-8月累计企业债、公司债发行规模28172亿元，同比上升23%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 当月股权融资（亿元） 6000 5000 当月公司债+企业债（亿元） 20004000 1500 1000 500 0 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 3000 2000 1000 0 2021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/08 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。8月成立资管产品33只，发行份额7亿份，发 行份额环比下降34%;1-8月成立资管产品合计287只，累计发行份额110亿份，较去年同期下降31%。 （7）市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。8月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-5.20%、-6.21%、-6.00%，中证全债指数涨跌幅为0.78%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 60 50 40 30 20 10 0 2021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% 主要指数涨跌幅 0.78% 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均小幅环比正增。8月末非货币基金份额14.6万 亿份，环比增长1.38%。其中，股票+混合公募份额6.2万亿份，环比增长1.93%；债券型公募份额7.8万亿份，环比增长0.76%。股票+混合型基金、债券基金份额均正增长。8月新发股票+混合公募份额99.52亿份，环比减少27.10%，二季度新发股票+混合公募份额611.37亿份，环比减少14.81%，2023Q2赎回比率（总赎回/认申购）89.22%，较前一季度减少14.87个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速