研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 研究所晨会观点精萃 东海研究 2023年08月23日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内政策支持力度进一步加大，提振市场情绪 【宏观】海外方面，美国成屋销售数据不及预期以及三大评级机构再次下调美国银行评级，对市场形成一定的冲击；此外市场预期美联储将在更长时间内维持高利率，美国国债收益率继续攀升，美元因此继续偏强运行，对国际大宗商品和股市有一定的压力。国内方面，国内计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以及财政部发布资本市场优惠政策，将在一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险和活跃资本市场；短期对市场情绪有较大的提振作用。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望。 【股指】1.5万亿特殊再融资债券发行消息传出，小作文加持下A股走强。后续政策利好将陆续释出，但基本面数据和地产风险仍存，人民币贬值压力未缓和，短期内反弹持续性并不乐观。 【国债】央行单边下调1年期LPR利率，5年期LPR利率未动，宽货币逻辑下提振地产预期落空，期债大涨。而现券端十债收益率反应较小，继续围绕2.55%波动。近期专项债发行等因素增大资金面压力，期债继续追涨性价比或较低，可等待收益率上行后的做多机会。 有色金属：新增就业下修减轻加息压力，国内政策预期发酵，有色偏强 【铜】美国劳工部新增就业数据下修，修正后劳动力市场或不那么强劲，美联储加息压力将减轻；据媒体报道各地政府已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿。冶炼厂后期检修影响减弱，铜产量预计环比增。铜市场成交一般，现货升水走弱。全球铜库存偏低。美联储内部分歧，紧缩压力较前期减弱，国内政策预期继续发酵，铜偏强，但高利率和弱复苏的现实限制上行空间。建议短线做多。 【镍】国内政策预期发酵，有色普涨，镍亦受提振，但本身基本面限制上行空间。电积镍产量增，纯镍供给改善，交割品牌扩容。镍板现货渐到货，盘面涨、现货升水承压；不锈钢排产高，矿端扰动仍在，镍矿涨、镍铁偏强；新能源车增速放 缓，三元消费不佳，中间品后续供应仍增，硫酸镍价格承压。全球纯镍库存低。宏观提振但基本面难改，镍震荡，观望。 【不锈钢】不锈钢盘面近期受消费预期和镍矿情绪驱动，偏强运行，但终端订单有限，金九银十或落空。不锈钢钢厂排产仍处高位。矿端扰动仍在、旺季将至、消费预期偏强，投机做多情绪明显，但下游按需采购、终端订单有限，金九银十或不及预期。镍铁和铬铁偏强，原料支撑下，不锈钢下方空间有限。不锈钢社库增加。矿端扰动和消费预期驱动盘面，但下游订单有限、金九银十或落空，买近抛远窗口打开，不锈钢有回调压力，建议多单止盈。 【碳酸锂】碳酸锂盘面重新回落，依然受制于本身偏弱的基本面。目前供给旺季，正极需求不佳，碳酸锂厂库偏高，价格承压。盐湖利润可观，生产旺季，产量高；自有矿及外采锂云母矿制碳酸锂生产平稳；外采锂辉石矿制碳酸锂利润不佳，小厂有减停产，整体供应水平仍稳。新能源车渗透率已提高至三成有余，7月同比增速回落至四成以下，后续增速仍将放缓。新能源车企降价。碳酸锂供增需缓，厂库偏高，基本面仍空，价格继续承压，空单建议续持。 【铝】随着云南供应端复产进入尾声，产品或逐步流入市场，铝价上方空间受限。需求方面，目前8月中消费有好转迹象，下游补库动作积极，消费端好转支撑铝产品库存的进一步去库，提振市场升水行情。低库存对铝价的支撑作用仍可持续，消费端的回暖迹象为市场提供信心 【锌】央行调息意在带动房地产市场，但市场对后续消费表现仍持观望态度，多头资金谨慎行事。锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。消费需求仍旧呈现疲软状态，房地产新开工施工面积持续负增长。期锌略有小涨但动力不足，仍需警惕情绪冷却后盘面的表现。 【锡】中国允许地方政府再发1.5万亿特殊再融资债券，宏观情绪有所好转，有色金属等共振上行。缅甸矿权收归国有，矿的供应受政策影响程度更深，中长期利多沪锡价格；选矿厂仍有原料库存可供生产、从缅甸的锡精矿进口量短期内预计不会受到影响。夜盘沪锡价格震荡，若震荡后延续涨势，可短线跟多。 【工业硅】短期内成本仍存上行预期，支撑硅价。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现仍较强，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移，操作上建议偏多思路。 【黄金/白银】本周美国经济数据偏淡，预计对金银价格影响较弱。本周主要关注全球央行年会，鲍威尔发言或对美联储货币政策有进一步指引，近期来看美联储官员发言偏鹰，若鲍威尔延续鹰派论调美元或继续回升。建议观望为主或轻仓试空白银。 黑色金属：宏观预期好转，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】受益于宏观预期好转影响，钢材市场情绪有所好转，期现货价格不同程度上涨。基本面方面，现实需求偏弱，建筑钢材成交量低位运行。同时，钢材供应处于持续处于高位，铁水产量和5大品种成材产量环比均回升。而部分煤矿主产区事故导致双焦价格反弹明显，下方成本支撑也有所增强。预计短期钢材盘面仍有补涨机会。 【铁矿石】铁矿石现实基本面依然较强，钢厂限产不及预期，铁水产量持续处于高位，钢厂原料库存偏低，加上盘面高贴水得影响。短期来说得话，钢厂尚有一定利润，在如此高得铁水产量下，挤压钢厂利润得过程仍会延续，铁矿石价格也将延续偏强走势。但需要注意得是，目前钢材需求整体还是偏弱得，且因煤矿事故影响，双焦价格表现也比较强，一旦后期钢厂进入到亏现金流得状态，则可能会触发减产。同时，粗钢平控得预期也是一直存在得。矿石需求已经进入了阶段性顶部区域。另外，下半年铁矿供应回升得大方向也不会改变，上周全球铁矿石发运量在度回升至3000万吨以上，所以后期矿石累库将是大概率事件。建议以短多中空思路对待，密切关注平控政策执行时间、力度以及钢厂利润变化情况 【焦炭/焦煤】市场消息：晋中市应急管理局、晋中市地方煤矿安全监督管理局 《关于切实加强煤矿采掘作业安全管理的紧急通知》（市应急发电〔2023〕6号）文，山焦汾西南关煤业、两渡煤业、正中煤业、正益煤业、鑫顺煤业五座矿井停止井下掘进作业。关于延川新泰煤矿事故应急救援工作有关情况（产能30）的报告：8月21日晚22时15分接到新泰煤矿报告称，该矿发生一起闪爆 事故。截止22日凌晨6时，初步核查下井82人，升井73人，9人被困井下正在搜救。升井人员中有2名重伤人员经抢救无效死亡，11名轻伤人员在医院救治，生命体征平稳。邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、 干熄焦提降110元/吨，2023年8月22日零点执行。天津地区部分钢厂计划对 湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2023年8月22日零点执行。逻辑：多起煤矿事故导致多矿停产自查，产量端受影响供应缩减预期，现货方面开启降价通道，基差较大，期货等现货降价，短期盘面预计宽幅震荡。双焦短期建议暂观望 能源化工：供应回升叠加需求弱势担忧，油价清淡交投中走弱 【原油】夏季交易清淡，市场目前无明显驱动。近期有报道称伊朗本月的石油出口量已经飙升到220万桶/天，另外土耳其和伊拉克也突然举行了一系列回弹，试图重启伊北部的一条主要输油管道，供应的反弹担忧近期压制了油价的上行。另外美联储将保持长时间、高利率的立场以抑制通胀，也对需求产生了一定弱化，油价总体受到压制。 【沥青】炼厂开工率连续增加，供应压力继续小幅上行。厂库近期继续小幅增加，社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加，油价近两日总体偏弱，沥青价格也跟随走低。 【PTA】上游芳烃原料仍然强势继续，昨日PX价格仍然小涨，下游产销中性，四川90万吨装置重启，但供应影响量有限。目前下游开工仍然在92%以上，终端开工也较高，承接消化能力较强，上游需求计价回落的空间短期仍然不大。最大的风险仍然在调油，海外轻质馏分库存仍然偏低，但是需求也同样较差，一旦季节性转换，需求可能会出现较为明显的回落，对原料打击会直接影响到目前的成本支撑。 【乙二醇】乙二醇进口压力较大，盘面回落明显，煤价后期回落风险较高，可继续等待接近成本位左右的震荡做多 【甲醇】甲醇国产负荷继续提升，进口增加，供应回归兑现，MTO开车提升负荷，宝丰MTO投产落地，传统下游略有下降。基本面好于预期，但供应端回归压力较大，累库幅度预计缩小，需关注宝丰MTO出产品情况。宏观政策发力，推动商品价格仍然偏强，甲醇单边价格震荡偏强。。 【聚烯烃】市场偏暖，原油价格依然偏强，聚烯烃价格再出新高，现货跟涨。供应端PE装置有重启，PP成本利润影响计划外检修持续，中上游略有累库，但同比仍然不高，下游整体偏弱，但环比预计有季节性改善，原料库存低。PE基本面预期改善在于需求旺季支持，PP主要变动在供应端的不及预期，价格预计仍然偏强。 【天然橡胶】泰国原料缓慢下跌，胶厂加工利润承压，惜售远期船货。国内物候逐渐正常，胶水上量后，交割品增产预期逐步兑现。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游方面，胶鞋等制品需求低迷，轮胎厂相对平稳，仓库出库平稳，下游提货未走弱。周五夜盘前，收储传闻再次流出，沪胶受此影响跟随化工品全面反弹。但今年交割品增产预期相对明确，沪胶单边高度有限。 【纸浆】加拿大、乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显，预计未来国内现货到港量依然同比偏高。根据海关数据，7月纸浆进口总量272.2 万吨，环比-9.9%，同比+25.1%，累计2027.7万吨，累计同比+19.7%。库存环节，近期港口去库略有走强，库存整体高位运行。随着近月的走强，目前注册仓单已达41万吨，交割库内以俄针为主，下游接受度不高。欧洲浆纸仍在阴跌，针阔9月对华报价均有拟（报）涨，涨幅20~30美金，BC野火环比严重；国内新增交割品骏泰及美森，月产能9~10万吨，远月交割压力增加；国内下 游环比向好，支撑现货，持续性一般。纸浆短空SP2312，长多SP2401。可月间反套也可以单边持有。 【玻璃】短期供需矛盾不大，期价受纯碱期价上涨带动。现货端下游深加工订单数据继续回暖，中期内现货驱动或向上。7月地产前端数据仍较差，近来政策端存利好传闻，后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动。远月价格目前估值仍在成本区间内，基差较大，估值不高。考虑到01合约处淡季以 布局05多单为主，前期多单可继续持有。 【纯碱】碱厂重碱库存极低，短期供应紧张，09合约持仓量仍大，场内多头氛围浓厚。后市随着前期短停装置逐步开工，碱厂开工率及产量缓慢回升，叠加中期远兴产品有流入市场可能，供应端紧张态势或有所缓解，09合约多单止盈为主。长期来看，纯