快递行业月度报告：电商快递竞争加剧，申通业务量增速保持领先

2023年08月23日 行业研究●证券研究报告 快递 行业月度报告 电商快递竞争加剧，申通业务量增速保持领先投资要点 行业：快递单票价格继续下挫5.04%，业务量维持11.66%增长7月快递收入增长6.03%，中西部区域领跑增长：7月全行业实现规模以上快递收入952.4亿元，同比增长6.03%。其中，东、中、西部地区快递收入占比分别为75.82%、14.00%和10.18%，同比增幅分别为3.87%、11.62%和16.09%。7月快递业务量维持11.66%增长，国际及港澳台业务量同比高增49.30%：7月，全行业快递业务完成量107.7亿件，同比增长11.66%。其中，同城、异地及国际业务同比增长分别为-6.89%、13.59%和49.30%。分区域来看，西部地区以同比增长24.41%领跑，中部区域和东部区域分别增长14.28%和9.92%7月单票价格继续下挫5.04%，创历史新低：行业平均单票价格8.84元，同比增长为-5.04%。其中东部、中部和西部地区单票价格同比分别下降5.51%，2.23%和6.69%，东部地区单票价格为8.89元，为历史最低纪录，快递单价或已触底。上市快递公司：增长速度放缓，申通营收和业务量增速保持领先7月收入同比增速放缓：7月，顺丰、韵达、圆通、申通快递收入分别为147.7亿元（+0.07%）、34.57亿元（-13.25%）、39.33亿元（+2.08%）、30.98亿元（+7.31%）。7月快递业务量同比增速差异显现，申通圆通保持两位数增长：7月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为8.83、15.73、16.90和14.39亿件，同比分别增长-4.13%、-0.82%、12.22%和20.42%。价格竞争加剧，韵达相对滞后：7月，顺丰、韵达、圆通和申通单票业务价格分别为16.73元、2.20元、2.33元和2.15元，同比增长为4.41%、-12.44%、-9.09%和-11.04%，环比则为+1.84%，-5.20%，-1.78%和-2.42%。韵达环比市占率提升或为降价所致，申通同比增长明显：7月顺丰、韵达、圆通和申通业务量口径的市占率分别为8.2%、14.6%、15.7%和13.4%。韵达环比增长0.8个百分点，或为降价所致。申通则环比持平，同比提升1.0个百分点。华金交运快递观点：市场持续悲观带来左侧机会：2023年1-7月，快递行业累计业务收入和业务量分别同比增长10.46%和15.51%，各快递上市公司23Q1归母净利润均录得正增长。但从2023年1月以来，快递股是交运中下跌幅度最大板块，截至8月22日，快递（中信）指数下跌23.74%。股价与业绩趋势背离或带来左侧机会。三层因素被市场低估：我们判断快递行业的增长潜力、国际快递的第二曲线带来的蓝海市场以及行业阶段性价格高烈度竞争后政府干预的可能性被市场低估。风险提示：旺季电商消费增长低于预期；阶段性价格竞争较为激烈 投资评级领先大市-A维持快递首选股票评级002352.SZ顺丰控股买入-A002120.SZ韵达股份买入-A600233.SH圆通速递买入-A002468.SZ申通快递买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.49-6.51-9.27绝对收益-5.16-11.24-18.74 分析师凌军 SAC执业证书编号：S0910523030001lingjun1@huajinsc.cn 相关报告交通运输：7月数据高景气，航空弱贝塔有望向强贝塔演进-交通运输行业周报2023.8.20交通运输：航空第四季度或有长周期投资估值，快递板块有望反转-交通运输行业周报2023.8.6快递：申通业务量高增，上市公司价格策略出现分化-快递行业月度报告2023.7.30 http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行业：快递单票价格下挫5.04%，业务量维持11.66%增长3 （一）7月快递收入增长6.03%，中西部区域领跑增长3 （二）7月快递业务量维持11.66%增长，国际及港澳台业务量同比高增49.30%3 （三）7月单票价格继续下挫5.04%，创历史新低4 二、增长速度放缓，申通营收和业务量增速保持领先4 （一）7月各公司收入同比增速放缓5 （二）7月快递业务量同比增速差异显现，申通圆通保持高增长5 （三）价格竞争加剧，韵达相对滞后6 （四）韵达或因降价环比市占率提升，申通同比增长明显6 三、华金交运快递观点6 （一）市场持续悲观带来左侧机会7 （二）三层因素被市场低估7 四、华金交运覆盖公司盈利预测和评级9 五、风险提示9 （一）旺季电商消费增长低于预期9 （二）阶段性价格竞争较为激烈9 图表目录 图1：1-7月全行业快递收入增长显著（亿元）3 图2：1-7月行业收入同比增速持续保持正增长3 图3：1-7月累计业务量同比高增15.51%（亿件）3 图4：7月西部区域业务量同比增速领跑3 图5：7月快递单价创历史新低（元）4 图6：重点省份平均单票价格同比增速（%）4 图7：7月行业上市公司快递收入显著高于21年同期（亿元）5 图8：上市公司营收同比增速放缓（%）5 图9：7月上市公司业务量差异显现，申通圆通持续高增（亿件）6 图10：上市公司业务量同比增速开始分化（%）6 图11：各上市公司单票价格波动情况（元/件）6 图12：申通1-7月价格降幅收窄，仍未突破历史低位（元/件）6 图13：各上市公司股价今年以来不同程度下挫（%）7 图14：各上公司23Q1归母净利润均录得正增长（%）7 图15：23Q2线上零售发展保持高水平增长8 图16：跨境电商物流行业市场规模增长迅速8 图17：2021-2022年政府干预以来，行业单票价格呈现V型走势8 表1：1-7月快递行业运行情况4 表2：上市公司7月月度经营指标4 表3：大量政策出台引导快递行业良性发展8 表4：华金交运覆盖公司盈利预测和评级9 一、行业：快递单票价格下挫5.04%，业务量维持11.66%增长 （一）7月快递收入增长6.03%，中西部区域领跑增长 根据国家邮政局公布2023年7月邮政行业运行情况，7月全行业实现规模以上快递收入 952.4亿元，同比增长6.03%。其中，东、中、西部地区快递收入占比分别为75.82%、14.00% 和10.18%，同比增幅分别为3.87%、11.62%和16.09%。 累计来看，1—7月快递业务收入累计完成6495.4亿元，同比增长10.46%。 图1：1-7月全行业快递收入增长显著（亿元）图2：1-7月行业收入同比增速持续保持正增长 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 （二）7月快递业务量维持11.66%增长，国际及港澳台业务量同比高增49.30% 7月，全行业快递业务完成量107.7亿件，同比增长11.66%。其中，同城、异地及国际业务同比增长分别为-6.89%、13.59%和49.30%。分区域来看，西部地区以同比增长24.41%领跑，中部区域和东部区域分别增长14.28%和9.92%。 累计来看，1—7月快递业务量累计完成703亿件，同比增长15.51%。 图3：1-7月累计业务量同比高增15.51%（亿件）图4：7月西部区域业务量同比增速领跑 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 （三）7月单票价格继续下挫5.04%，创历史新低 7月，行业平均单票价格8.84元，同比增长为-5.04%。其中东部、中部和西部地区单票价格同比分别下降5.51%，2.23%和6.69%，东部地区单票价格为8.89元，为历史最低纪录，快递单价或已触底。 图5：7月快递单价创历史新低（元）图6：重点省份平均单票价格同比增速（%） 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 表1：1-7月快递行业运行情况 当月值 同比增速 环比增速 累计值 同比增速 收入（亿元） 952.4 6.03% -8.97% 6495.40 10.46% 分产品：同城 57.14 -3.61% -15.05% 389.71 0.41% 异地 481.91 9.27% -8.96% 3286.63 13.83% 国际/港澳台 112.21 21.94% -6.96% 727.47 14.55% 业务量（亿件） 107.70 11.66% -5.86% 703.00 15.51% 分产品：同城 11.02 -6.89% -7.47% 72.55 -0.77% 异地 94.22 13.59% -5.66% 614.22 16.94% 国际/港澳台 2.50 49.30% -3.10% 16.12 57.14% 单票价格（亿元） 8.84 -5.04% -3.30% 9.24 -4.37% 分产品：同城 5.31 5.97% -0.73% 5.37 1.19% 异地 5.54 4.23% 2.33% 5.35 -2.66% 国际/港澳台 62.58 13.86% 39.69% 45.12 -27.11% 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 二、增长速度放缓，申通营收和业务量增速保持领先 表2：上市公司7月月度经营指标 快递收入（亿元） 本月 同比 年度累计 累计同比 顺丰 147.7 0.07% 1067.68 11.31% 韵达 34.57 -13.25% 244.22 -4.59% 圆通 39.33 2.08% 278.32 12.72% 申通 30.98 7.31% 212.21 21.83% 业务量（亿件） 本月 同比 年度累计 累计同比 顺丰 8.83 -4.13% 67.2 11.63% 韵达 15.73 -0.82% 99.75 -1.50% 圆通 16.9 12.22% 114.66 19.55% 申通 14.39 20.42% 91.6 33.22% 市占率（%） 本月 同比增减 年度累计 累计同比增减 顺丰 8.20% -1.35% 9.56% -0.33% 韵达 14.61% -1.84% 14.19% -2.45% 圆通 15.69% 0.08% 16.31% 0.55% 申通 13.36% 0.97% 13.03% 1.73% 单票价格（元/件） 本月 同比 年度累计 累计同比 顺丰 16.73 4.41% 15.89 -0.29% 韵达 2.20 -12.44% 2.45 -3.14% 圆通 2.33 -9.09% 2.43 -5.72% 申通 2.15 -11.04% 2.32 -8.54% 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （一）7月各公司收入同比增速放缓 7月，顺丰、韵达、圆通、申通快递收入分别为147.7亿元（+0.07%）、34.57亿元（-13.25%）、 39.33亿元（+2.08%）、30.98亿元（+7.31%）。 图7：7月行业上市公司快递收入显著高于21年同期（亿元）图8：上市公司营收同比增速放缓（%） 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （二）7月快递业务量同比增速差异显现，申通圆通保持高增长 7月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为8.83、15.73、16.90和14.39亿件，同比分别增长-4.13%、-0.82%、12.22%和20.42%。 图9：7月上市公司业务量差异显现，申通圆通持续高增（亿件）图10：上市公司业务量同比增速开始分化（%） 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （三）价格竞争加剧，韵达相对滞后 7月，顺丰、韵达、圆通和申通单票业务价格分别为16.73元、2.20元、2.33元和2.15元，同比增长为4.41%、-12.44%