快递行业月度报告：申通业务量保持高增，圆通申通价格竞争显著

2023年06月25日 行业研究●证券研究报告 快递 行业月度报告 申通业务量保持高增，圆通申通价格竞争显著投资要点 行业：快递价格降5.28%，业务量新高带动收入增速超10%5月快递收入增长12.62%，东部地区收入占比持续提升：5月全行业实现规模以上快递收入982.3亿元，同比增长12.62%。东、中、西部地区快递收入占比分别为77.22%、13.64%和9.14%，同比增幅分别为12.89%、12.49%和10.72%。5月快递业务量增长18.90%，中部地区增长26.45%领跑：5月，全行业快递业务完成量109.9亿件，单月业务量为2022年1月以来新高，同比增长18.90%。东、中、西部地区业务量同比增速分别为17.57%、26.45%和16.71%。5月单票价格下跌5.28%，中部地区领跌：行业平均单票价格8.94元，同比增长为-5.28%。其中东部、中部和西部地区单票价格同比分别下降3.98%，11.04%和5.13%，中部地区价格下跌最为明显。上市快递公司：收入均实现正增长，申通市占率增长明显5月收入增速均实现同比正增长：5月，顺丰、韵达、圆通、申通快递收入分别为151.67亿元（+8.82%）、37.58亿元（+1.43%）、41.53亿元（+6.43%）、 33.18亿元（+29.96%）。 5月快递业务量同比增速放缓，申通以49.85%继续领跑：5月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为9.83、15.39、17.90和15.03亿件，同比分别增长8.98%、3.64%、15.19%和49.85%。价格承压差异显现，顺丰韵达环比回升，圆通申通持续降价：5月顺丰、韵达、圆通和申通单票业务价格分别为15.43元、2.44元、2.32元和2.21元，同比增长为-0.13%、-1.93%、-7.57%和-13.43%，申通圆通价格降幅超过行业平均，判断对加盟商让利。仅申通市占率提升，增长2.8个百分点：5月顺丰、韵达、圆通和申通业务量口径的市占率分别为8.9%、14.0%、16.3%和13.7%。仅申通市占率同比提升，增长2.8个百分点。华金交运快递观点：市场持续悲观带来左侧机会：2023年1月-5月，快递行业累计业务收入和业务量分别同比增长12.27%和17.43%，各快递上市公司23Q1归母净利润均录得正增长。但从2023年1月以来，快递股是交运中下跌幅度最大板块，截至6月21日，快递（中信）指数下跌19.27%。股价与业绩趋势背离或带来左侧机会。三层因素被市场低估：我们判断快递行业的增长潜力、国际快递的第二曲线带来的蓝海市场以及快递行业价格竞争温和度可能被市场低估。风险提示：旺季电商消费增长低于预期；阶段性价格竞争较为激烈 投资评级领先大市-A维持快递首选股票评级002352.SZ顺丰控股买入-A002120.SZ韵达股份买入-A600233.SH圆通速递买入-A002468.SZ申通快递买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.46-8.56-2.63绝对收益-4.33-12.61-14.71 分析师凌军 SAC执业证书编号：S0910523030001lingjun1@huajinsc.cn 相关报告交通运输：春秋领涨航空股，旺季胜负手结论被印证-交通运输行业周报2023.6.18交通运输：吉祥扩产能，春秋重客座-航空行业月度报告2023.6.18申通快递：巨头赋能，品质与市占率有望双升-申通快递深度报告2023.6.12交通运输：东航领涨三大航，菜鸟助力申通增长提速-交通运输行业周报2023.6.11交通运输：东航隐含复苏零预期，快递龙头三个层面被低估-交通运输行业周报2023.6.3快递：悲观预期下的左侧投资机会-快递行业深度报告2023.6.1 目录 一、行业：快递价格降5.28%，业务量新高带动收入增速超10%3 （一）5月快递收入增长12.62%，东部地区收入占比持续提升3 （二）5月快递业务量增长18.90%，中部地区增长26.45%领跑3 （三）5月单票价格下跌5.28%，中部地区领跌3 二、上市快递公司：收入均实现正增长，申通市占率增长明显4 （一）5月四家公司均实现收入同比正增长5 （二）5月快递业务量同比增速放缓，申通以49.85%继续领跑5 （三）价格承压差异显现，顺丰韵达环比回升，圆通申通持续降价6 （四）仅申通市占率提升，增长2.8个百分点6 三、华金交运快递观点6 （一）市场持续悲观带来左侧机会7 （二）三层因素被市场低估7 四、华金交运覆盖公司盈利预测和评级8 五、风险提示9 （一）旺季电商消费增长低于预期9 （二）阶段性价格竞争较为激烈9 图表目录 图1：1-5月全行业快递收入增长显著（亿元）3 图2：1-5月行业收入同比增速已恢复至正常水平3 图3：5月业务量为2022年1月以来单月新高（亿件）3 图4：2023年分地区业务量增速恢复情况3 图5：1-5月行业平均单票价格持续下降（元）4 图6：重点省份平均单票价格同比增速（%）4 图7：5月行业上市公司快递收入已显著高于21年同期（亿元）5 图8：快递行业上市公司营收同比增速情况，行业持续复苏（%）5 图9：5月各上市公司快递业务量同比持续增加（亿件）6 图10：上市公司业务量同比增速恢复显著基本摆脱疫情影响（%）6 图11：各上市公司单票价格波动情况（元/件）6 图12：申通1-5月价格降幅收窄，波动幅度相对温和（元/件）6 图13：各上市公司股价今年以来不同程度下挫（%）7 图14：各上公司23Q1归母净利润均录得正增长（%）7 图15：23Q1线上零售发展保持高水平增长8 图16：跨境电商物流行业市场规模增长迅速8 表1：1-5月快递行业运行情况4 表2：上市公司5月月度经营指标4 表3：大量政策出台引导快递行业良性发展8 表4：华金交运覆盖公司盈利预测和评级9 一、行业：快递价格降5.28%，业务量新高带动收入增速超10% （一）5月快递收入增长12.62%，东部地区收入占比持续提升 根据国家邮政局公布2023年5月邮政行业运行情况，5月份全行业实现规模以上快递收入 982.3亿元，同比增长12.62%。其中，东部、中部、西部地区快递收入占比分别为77.22%、13.64% 和9.14%，同比增幅分别为12.89%、12.49%和10.72%。 累计来看，1—5月快递业务收入累计完成4496.8亿元，同比增长12.27%。 图1：1-5月全行业快递收入增长显著（亿元）图2：1-5月行业收入同比增速已恢复至正常水平 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 （二）5月快递业务量增长18.90%，中部地区增长26.45%领跑 5月，全行业快递业务完成量109.9亿件，单月业务量为2022年1月以来新高，同比增长 18.90%。从地区来看，东、中、西部地区业务量同比增速分别为17.57%、26.45%和16.71%。 图3：5月业务量为2022年1月以来单月新高（亿件）图4：2023年分地区业务量增速恢复情况 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 （三）5月单票价格下跌5.28%，中部地区领跌 行业平均单票价格8.94元，同比增长为-5.28%。其中东部、中部和西部地区单票价格同比分别下降3.98%，11.04%和5.13%，中部地区价格下跌最为明显。 图5：1-5月行业平均单票价格持续下降（元）图6：重点省份平均单票价格同比增速（%） 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 表1：1-5月快递行业运行情况 当月值 同比增速 环比增速 累计值 同比增速 收入（亿元） 982.30 12.62% 6.21% 4496.80 12.27% 分产品：同城 54.45 1.66% -1.88% 265.31 1.90% 异地 493.58 14.05% 5.85% 2275.39 16.17% 国际/港澳台 111.58 16.30% 10.69% 494.65 12.27% 业务量（亿件） 109.90 18.90% 7.63% 480.90 17.43% 分产品：同城 10.91 2.96% 4.07% 49.60 1.12% 异地 96.58 20.16% 8.05% 420.20 18.89% 国际/港澳台 2.42 64.87% 7.84% 11.00 56.22% 单票价格（元/件） 8.94 -5.28% -1.33% 9.35 -4.39% 分产品：同城 4.99 -1.26% -5.71% 5.35 0.78% 异地 5.11 -5.09% -2.03% 5.42 -2.29% 国际/港澳台 46.15 -29.46% 2.64% 44.97 -28.14% 资料来源：wind、国家邮政局、华金证券研究所 二、上市快递公司：收入均实现正增长，申通市占率增长明显 表2：上市公司5月月度经营指标 快递收入（亿元） 本月 同比 年度累计 累计同比 顺丰 151.67 8.82% 752.94 15.77% 韵达 37.58 1.43% 173 -0.99% 圆通 41.53 6.43% 196.53 17.46% 申通 33.18 29.96% 147.63 27.83% 业务量（亿件） 本月 同比 年度累计 累计同比 顺丰 9.83 8.98% 48.2 18.17% 韵达 15.39 3.64% 68.21 -1.53% 圆通 17.9 15.19% 79.84 22.59% 申通 15.03 49.85% 61.98 37.95% 市占率（%） 本月 同比增减 年度累计 累计同比增减 顺丰 8.94% -0.81% 10.02% 0.06% 韵达 14.00% -2.06% 14.18% -2.73% 圆通 16.29% -0.52% 16.60% 0.70% 申通 13.68% 2.83% 12.89% 1.92% 单票价格（元/件） 本月 同比 年度累计 累计同比 顺丰 15.43 -0.13% 15.62 -2.03% 韵达 2.44 -1.93% 2.54 0.55% 圆通 2.32 -7.57% 2.46 -4.18% 申通 2.21 -13.43% 2.38 -7.34% 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （一）5月四家公司均实现收入同比正增长 5月，顺丰、韵达、圆通、申通快递收入分别为151.67亿元（+8.82%）、37.58亿元（+1.43%）、 41.53亿元（+6.43%）、33.18亿元（+29.96%）。 图7：5月行业上市公司快递收入已显著高于21年同期（亿元）图8：快递行业上市公司营收同比增速情况，行业持续复苏（%） 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （二）5月快递业务量同比增速放缓，申通以49.85%继续领跑 5月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为9.83、15.39、17.90和15.03亿件，同比分别增长8.98%、3.64%、15.19%和49.85%。 图9：5月各上市公司快递业务量同比持续增加（亿件）图10：上市公司业务量同比增速恢复显著基本摆脱疫情影响（%） 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （三）价格承压差异显现，顺丰韵达环比回升，圆通申通持续降价 5月顺丰、韵达、圆通和申通单票业务价格分别为15.43元、2.44元、2.32元和2.21元，同比增长为-0.13%、-1.93%、-7.57%和-13.43%，环比为+1.98%、+0.45%、-2.02%、-5.50%， 主要降价贡献度来自圆通和申通。 价格竞争仍然存在，但以申通为例，1