快递行业2023年3月数据点评：申通保持业务量增速领先，顺丰时效快递预期提速

行业研究 证券研究报告 快递2023年04月20日 快递行业2023年3月数据点评 申通保持业务量增速领先，顺丰时效快递预期提速 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞邮箱：zhourufei@hcyjs.com执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 联系人：梁婉怡 2022-04-20~2023-04-19 18% 7% -3% -14%22/0422/07 22/09 快递 22/11 23/02 沪深300 23/04 相关研究报告 《快递行业2022年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 上市公司业务量表现：申通增速最快。1）3月业务量同比增速：申通（33.9%）>顺丰（28.6%）＞圆通（25.5%）＞韵达（-8.5%）。2）环比看：3月圆通环比 +13.98%、申通环比+7.49%、韵达环比+4.85%、顺丰环比+17.52%。受基数因 素影响，3月头部公司大部分增速较快，韵达仍处于恢复期，件量增速暂落后于同行，但我们预计4月起韵达件量将显著提速，同时我们预计顺丰时效快递增速跑赢大盘。3）一季度累计业务量增速：申通（24.3%）>圆通（20.0%）> 顺丰（18.1%）>韵达（-11.2%）。 上市公司快递收入增速：申通、顺丰同比增速领先。1）3月收入增速：顺丰 （25.6%）=申通（25.6%）＞圆通（24.3%）>韵达（-10.7%）；2）一季度累计收入增速：申通（19.4%）>圆通（17.3%）>顺丰（14.9%）＞韵达（-8.3%） 单票收入：各公司单票收入均同比下滑。1）3月单票收入：韵达单票收入2.53 元，同比-2.3%；圆通2.46元，同比-0.9%；申通2.41元，同比-5.9%；顺丰15.16元，同比-2.3%，韵达保持A股通达系公司中价格领先。2）一季度单票收入：仅韵达实现增长。韵达2.61元，同比增长3.3%；顺丰15.85元，同比下降2.7%；申通2.48元，同比下降3.9%；圆通2.55元，同比下降2.3%。3）环比看，各公司环比均下降，圆通、韵达、申通、顺丰环比分别下降0.08元、0.07元、 0.01元及0.2元。 此前报告我们判断有望在4月中旬，快递行业或迎来积极窗口期，基于：其一是件量持续回暖：根据交通运输部数据，4月1-16日日均揽收3.5亿件，照此测算，预计23年4月快递业务量同比增速超过35%。（注：1-2月行业件量增速5%，3月预计增速超过25%），复苏弹性逐月显现。其二是价格跟踪：2 月中旬电商快递龙头公司对增量份额的诉求使得市场放大成为对格局恶化的 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 5 占比%0.00 总市值(亿元) 4,075.29 0.42 流通市值(亿元) 4,018.67 0.55 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.2% -0.3% 6.3% 相对表现 -0.0% -9.5% 6.5% 担忧。部分产粮区行业底价牢靠，而我们预计全年件量增速节奏前低后高，复苏阶段，短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势从市场端亦将得以缓和。 投资建议：1、电商快递：我们强调产业判断，电商快递行业不再具备全网大 范围价格战基础。行业件量的适度修复将有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。核心标的：看好韵达走出困境，拐点确认；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。2、顺丰：强调观点，我们认为23 年公司顺周期属性将催化短中长期逻辑共振。时效快递：我们预计2023年公 司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长。经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。 风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 图表1各公司业务量增速（17年10月-23年3月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表2各公司业务量份额（17年10月-23年3月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表32023年3月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表4顺丰单票收入（元）图表5韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表6圆通单票收入（元）图表7申通单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表82019-23年通达系公司单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 交通运输组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2021年：新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名，21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名；2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第�名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名；2017年金牛奖交通运输第�名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围。 分析师：吴莹莹 清华大学金融硕士。曾任职于苏宁集团战略投资部。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员。 分析师：周儒飞 上海外国语大学金融硕士。曾任职于国金证券研究所。2021年加入华创证券研究所。研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。助理研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 资深销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 高级销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com �春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 上海机构销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级销售经理 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 资深销售经理 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证