融资租赁行业2022年二季度市场表现分析

融资租赁行业2022年二季度市场表现分析 金融机构部任怡静宫晨 摘要：2022年第二季度，融资租赁公司发行债券规模合计1957.66亿元，发行主体合计72家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为88.49%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为33.13%。发行利率和利差方面，整体来看，2022年第二季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈下降趋势，其中，180天AA+主体评级债券发行利率和利差的区间最大，2年期AAA主体评级债券的发行利率和利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，不同商租公司之间存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 一、债券发行情况 2022年第二季度，融资租赁公司债券发行规模合计1957.66亿元，较上年同期增长3.40%，较2022年第一季度增长33.41%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）1193.76亿元，占比60.98%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）763.90亿元，占比39.02%。非结构化产品共发行89支，其中超短期融资券38支，一般公司债22支，一般中期票据20支，私募债券、定向工具、其它金融机构债和一般短期融资券合计9支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券14.00亿元，商业租赁公司共发行债券749.90亿元。 2500 120 2000 100 80 1500 60 1000 40 500 20 0 0 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 非结构化融资产品发行规模（左轴） 结构化融资产品发行规模（左轴） 非结构化融资发行支数（右轴） 图表1：2020-2022年第二季度融资租赁行业债券发行情况 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为648.49亿元，占发行总量的33.13%，其次分别为交易商协会ABN、超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债和私募债，占比 分别为27.85%、14.83%、9.96%、9.73%、2.50%、0.77%、0.72%和0.51%。 2%1% 1%0% 10% 证监会主管ABS 交易商协会ABN 33% 超短期融资债券 10% 一般公司债 一般中期票据 15% 一般短期融资券 定向工具 28% 其它金融机构债 私募债 图表2：2022年第二季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2022年二季度，共有72家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品、定向工具或私募债券，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有26家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共18家，占比25.00%， AA+级共6家，占比8.33%，AA级2家，占比2.78%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债和私募债分别发行了38支、22支、20支、4支、3支、1支和1支。 图表3：2022年第二季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比 为88.49%，AA+级和AA级占比分别9.75%和1.75%。 图表4：2022年第二季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支） AAA 676.00 88.49 75 84.27 AA+ 74.50 9.75 11 12.36 AA 13.40 1.75 3 3.37 总计 763.90 100.00 89 100.00 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 二、融资租赁公司主体评级调整 2022年第二季度，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。武汉光谷融资租赁有限公司主体评级由AA调降为AA-，评级展望由稳定调整为负面。 图表5：2022年第二季度融资租赁公司主体级别调整情况 武汉光谷融资租赁有限公司 AA- 负面 AA 稳定 联合资信 2022-06-28 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2022年第二季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、 180天超短融、90天超短融、60天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共65支，剔除增信和主体无评级债券，剩余63支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和利差较上年同期均有所下降，其中，180天AA+主体评级债券发行利率和利差的区间最大，2年期AAA主体评级债券的发行利率和利差 的差异次之。 图表6：2022年第二季度非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差统计 60天 AAA 1 (2.00-2.00) 2.00 - (40.99-40.99) 40.99 - 90天 AAA 2 (2.00-2.25) 2.13 0.18 (21.92-37.90) 29.91 11.30 180天 AA+ 2 (2.00-2.78) 2.39 0.55 (20.79-87.27) 54.03 47.01 AAA 3 (2.00-2.19) 2.10 0.10 (21.55-43.69) 32.14 11.10 270天 AA+ 2 (2.09-2.44) 2.27 0.25 (22.18-42.51) 32.35 14.38 AAA 3 (2.05-2.24) 2.12 0.11 (11.26-19.53) 15.20 4.15 AAA 8 (2.30-3.28) 2.68 0.31 (29.74-129.75) 68.66 31.21 2年 AA+ 5 (3.96-4.80) 4.36 0.31 (166.92-248.63) 206.71 30.20 AAA 20 (2.73-4.00) 3.33 0.34 (48.35-167.42) 104.34 33.02 3年 AA+ 1 (3.23-3.23) 3.23 - (79.58-79.58) 79.58 - AAA 15 (2.90-3.80) 3.26 0.26 (53.75-140.11) 88.89 23.65 5年 AAA 1 (3.60-3.60) 3.60 - (101.50-101.50) 101.50 - 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限中债国债到期收益率（下同） 从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在二季度仅发行1支三年期债券，新世纪评级选取共15支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券14支，AAA级金租公司债券1支。通过比较，我们发现，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，不同商租公司之间存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 AAA金租 AAA商租 2.80 2.60 2.40 40.0060.00 80.00100.00 利差（BP) 120.00140.00160.00 票面利率（%） 图表7：2022年第二季度商租公司与金租公司三年期发行利率和发行利差统计情况 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 附录一：2022年第二季度各租赁公司发行债券的利差统计 超短期融资债券 2个月 AAA 越秀融资租赁 中诚信国际 40.99 超短期融资债券 3个月 AAA 越秀融资租赁 中诚信国际 21.92 超短期融资债券 3个月 AAA 中建投租赁 - 37.90 超短期融资债券 6个月 AAA 一汽租赁 中诚信国际 31.18 超短期融资债券 6个月 AAA 一汽租赁 中诚信国际 21.55 超短期融资债券 6个月 AAA 国能租赁 - 43.69 超短期融资债券 6个月 AA+ 南航租赁 - 20.79 超短期融资债券 6个月 AA+ 海发宝诚 - 87.27 超短期融资债券 6个月 AA 徐工租赁1 - 70.44 超短期融资债券 9个月 AAA 海通恒信 新世纪评级 11.26 超短期融资债券 9个月 AAA 海通恒信 新世纪评级 14.80 超短期融资债券 9个月 AAA 华能天成租赁 中诚信国际 19.53 超短期融资债券 9个月 AA+ 中核租赁 中诚信国际 22.18 超短期融资债券 9个月 AA+ 中广核 - 42.51 定向工具 1年 AAA 平安租赁 - 129.75 定向工具 2年 AA+ 海发宝诚 - 195.07 定向工具 2年 AA 弘创融资2 - 169.43 其它金融机构债 3年 AAA 浙银金融租赁 中诚信国际 62.87 私募债 2年 AA+ 海发宝诚 - 203.47 一般短期融资券 1年 AAA 一汽租赁 中诚信国际 36.48 一般短期融资券 1年 AAA 一汽租赁 中诚信国际 29.74 一般短期融资券 1年 AAA 中航租赁 联合资信 57.59 一般短期融资券 1年 AAA 平安租赁 中诚信国际 64.30 一般公司债 1年 AAA 国网租赁 - 69.82 一般公司债 1年 AAA 平安租赁 - 73.75 一般公司债 1年 AAA 平安租赁 - 87.82 一般公司债 2年 AAA 平安租赁 - 82.11 一般公司债 2年 AAA 国新租赁 中诚信国际 50.24 一般公司债 2年 AAA 海通恒信 新世纪评级 87.62 一般公司债 2年 AAA 平安租赁 - 134.10 一般公司债 2年 AAA 平安租赁 中诚信国际 166.13 一般公司债 2年 AAA 远东租赁 联合资信 100.13 一般公司债 2年 AAA 国网租赁 - 48.35 一般公司债 2年 AAA 平安租赁 - 93.29 一般公司债 2年 AAA 平安租赁 中诚信国际 167.42 一般公司债 2年 AAA 远东租赁 中诚信国际 126.42 一般公司债 2年 AAA 国网租赁 - 63.75 一般公司债 2年 AAA 海通恒信 新世纪评级 118.77 一般公司债 2年 AAA 平安租赁 - 111.20 一般公司债 3年 AAA 国新租赁 中诚信国际 65.08 一般公司债 3年 AAA 芯鑫租赁 中诚信国际 91.69 一般公司债 3年 AAA 融和租赁 - 73.75 1本期债券由晋能控股装备制造集团有限公司提供全额不可撤销连带责任担保 2本期债券由徐州工程机械集团有限公司提供全额不可撤销连带责任担保 一般公司债 3年 AAA 中建投租赁 - 113.37 一般公司债 3年 AAA 海通恒信 新世纪评级 112.24 一般公司债 5年 AAA 融和租赁 - 101.50 一般中期票据 2年 AAA 平安租赁 联合资信 80.24 一般中期票据 2年 AAA 远东租赁 中诚信国际 97.10 一般中期票据 2年 AAA 远东租赁 中诚信国际 95.82 一般中期票据 2年 AAA 平安租赁 联合资信 89.61 一般中期票据 2年 AAA 远东租赁 中诚信国际 140.83 一般中期票据 2年 AAA 平安租赁 联合资信 109.66 一般中期票据 2年 AAA 中航租赁 联合资信 124.01 一般中期票据 2年 AA+ 国泰租赁 - 248.63 一般中期票据 2年 AA+ 海