单Q2业绩改善明显，高清显示等领域新品布局持续推进

公司研究/公司快报 2023年8月22日 单Q2业绩改善明显，高清显示等领域新品布局持续推进 增持-A(维持) 龙迅股份（688486.SH） 集成电路 公司上市以来股价表现 事件描述 公司于近日披露2023年半年度报告。23H1公司实现营业收入1.34亿元 /+9.60%,归母净利润0.42亿元/+3.79%，扣非后归母净利润0.28亿元/-11.30%；其中单Q2实现营业收入0.82亿元/+47.34%，归母净利润0.35亿元/+111.52%。事件点评 单Q2收入业绩增幅较高，同比、环比明显改善。2023年上半年，相较 于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费 市场数据：2023年8月21日 收盘价（元）： 83.12 年内最高/最低（元）： 125.67/75.00 流通A股/总股本（亿）： 0.16/0.69 流通A股市值（亿）： 12.96 总市值（亿）： 57.57 基础数据：2023年6月30日 基本每股收益： 0.66 摊薄每股收益： 0.66 每股净资产(元)： 19.76 净资产收益率： 3.07 电子需求依然疲软。公司克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，实现收入稳健增长。其中单Q2实现营收8,227.94万元，同比增长47.34%，环比增长59.31%，单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润3,465.07万元，同比增长111.52%，环比增长374.73%，二季度经营成果明显改善。 桥接及处理芯片收入占比提升，高清显示等领域新品布局持续推进。2023年上半年，公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展。分产品看，23H1公司高清视频桥接及处理芯片收入1.23亿元 /+14.07%，高速信号传输芯片收入0.10亿元/-24.97%，其中高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.70%/+3.6pcts。新产品方面，公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 邮箱：guqian@sxzq.com 显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；同时进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段。在新兴领域方面，汽车电子作为公司重要的业务拓展方，业务规模持续上升，截至目前，公司部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证，公司开发的车载SerDes芯片组已成功流片。 行业需求不景气影响毛利率下降，研发投入持续增长。23H1公司整体毛利率为53.24%/-11.14pcts，上半年集成电路行业周期性波动，需求不景气，行业竞争加剧，产品售价与成本双向承压，毛利率呈现下降。23H1公司研发费用率22.37%/+0.44pcts，主要系知识产权申请及软件费用的增长。23H1公司存货账面价值为6,775.63万元，占公司总资产的4.77%，相较于上年末，存货规模与占比均有所下降。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，拥有高效的产品竞争力和客户服务能力，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰 富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠，并已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。预计公司2023-2025年EPS分别为1.48/2.16/3.22元，以8月21日收盘价83.12元计算，23-25年PE分别为56.2X/38.4X/25.8X，维持“增持-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 235 241 342 526 803 YoY(%) 72.6 2.6 41.8 54.0 52.6 净利润(百万元) 84 69 102 150 223 YoY(%) 137.9 -17.7 48.1 46.3 48.8 毛利率(%) 64.6 62.6 61.8 60.9 59.4 EPS(摊薄/元) 1.21 1.00 1.48 2.16 3.22 ROE(%) 30.5 21.9 7.1 9.6 12.6 P/E(倍) 68.5 83.2 56.2 38.4 25.8 P/B(倍) 20.9 18.2 4.0 3.7 3.3 净利率(%) 35.8 28.7 30.0 28.5 27.8 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 226 259 1216 1305 1580 营业收入 235 241 342 526 803 现金 67 63 320 392 628 营业成本 83 90 130 206 326 应收票据及应收账款 1 2 2 5 5 营业税金及附加 1 2 2 3 5 预付账款 6 3 8 9 17 营业费用 7 8 10 17 27 存货 44 85 101 193 273 管理费用 19 22 27 39 59 其他流动资产 108 106 785 706 656 研发费用 50 55 81 116 165 非流动资产 106 101 281 327 294 财务费用 0 -2 -1 1 2 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -8 -8 -8 -8 固定资产 96 92 267 308 274 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 4 3 9 14 15 投资净收益 3 3 3 3 3 其他非流动资产 5 6 5 5 4 营业利润 86 69 100 150 224 资产总计 331 360 1498 1631 1873 营业外收入 2 1 4 3 3 流动负债 38 29 49 54 94 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 88 70 104 152 227 应付票据及应付账款 14 6 23 23 49 所得税 4 1 2 3 4 其他流动负债 24 23 27 31 44 税后利润 84 69 102 150 223 非流动负债 18 14 14 14 14 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 84 69 102 150 223 其他非流动负债 18 14 14 14 14 EBITDA 100 86 154 220 302 负债合计 56 44 64 68 108 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 52 52 69 69 69 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 60 61 1075 1075 1075 成长能力 留存收益 164 203 283 399 572 营业收入(%) 72.6 2.6 41.8 54.0 52.6 归属母公司股东权益 275 316 1434 1563 1765 营业利润(%) 207.2 -18.8 43.8 50.0 49.6 负债和股东权益 331 360 1498 1631 1873 归属于母公司净利润(%) 137.9 -17.7 48.1 46.3 48.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 64.6 62.6 61.8 60.9 59.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 35.8 28.7 30.0 28.5 27.8 经营活动现金流 92 37 150 125 250 ROE(%) 30.5 21.9 7.1 9.6 12.6 净利润 84 69 102 150 223 ROIC(%) 29.9 21.5 7.1 9.5 12.5 折旧摊销 12 16 50 69 77 偿债能力 财务费用 0 -2 -1 1 2 资产负债率(%) 16.9 12.1 4.2 4.2 5.8 投资损失 -3 -3 -3 -3 -3 流动比率 6.0 8.8 24.7 24.1 16.9 营运资金变动 -6 -52 2 -92 -49 速动比率 4.5 5.7 22.3 20.3 13.7 其他经营现金流 5 9 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -70 -9 -906 -31 9 总资产周转率 0.8 0.7 0.4 0.3 0.5 筹资活动现金流 -15 -34 1013 -22 -23 应收账款周转率 555.3 162.2 162.2 162.2 162.2 应付账款周转率 9.2 9.1 9.1 9.1 9.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.21 1.00 1.48 2.16 3.22 P/E 68.5 83.2 56.2 38.4 25.8 每股经营现金流(最新摊薄) 1.33 0.54 2.17 1.80 3.61 P/B 20.9 18.2 4.0 3.7 3.3 每股净资产(最新摊薄) 3.98 4.56 20.70 22.57 25.49 EV/EBITDA 56.0 65.1 30.3 21.2 14.8 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推