朝闻国盛：大概率会有“真金白银”化债

朝闻国盛 大概率会有“真金白银”化债 今日概览 重磅研报 作者 分析师�琪 证券研究报告|朝闻国盛 2023年08月23日 【宏观】大概率会有“真金白银”化债—兼评7月财政-20230822 【策略】外资单周流出续创年内新高——外资周报第170期-20230822 【固定收益】弱财政待发力——2023年1-7月财政数据点评-20230822 研究视点 【通信】AI算力租赁——数字基建新抓手-20230822 【通信】数据要素进表——数据资产化的关键一步-20230822 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩降幅有限，产销规模有望高增 -20230822 【海外】微盟集团（02013.HK）-收入强劲可观，推出AI应用产品 WAI-20230822 【医药生物】新华医疗（600587.SH）-高基数下业绩增长稳健，毛利率持续提升，国际化战略成效初显-20230822 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-思摩尔国际：盈利环比改善，多元产品护航长期成长-20230822 【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-智能化趋势延续，盈利短暂承压 -20230822 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-游戏短期承压，推进带货业务 -20230822 【海外】京东集团-SW（09618.HK）-零售业务改善，坚持开放生态与低价战略-20230822 【纺织服饰】罗莱生活（002293.SZ）-Q2业绩改善明显，经营稳步复苏 -20230822 执业证书编号：S0680521030003邮箱：wangqi3538@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 非银金融 7.6% 1.7% 9.6% 房地产 4.5% 3.5% -12.0% 建筑材料 2.6% 0.4% -15.9% 钢铁 2.2% -1.1% -11.8% 银行 1.5% -6.3% 0.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -7.8% -5.0% -18.8% 农林牧渔 -7.2% -6.9% -22.6% 电力设备 -6.2% -11.1% -34.3% 医药生物 -5.5% -13.4% -11.4% 美容护理 -5.5% -12.3% -18.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：5年期LPR未动，怎么看、怎么办？ 2023-08-22 2、《朝闻国盛：政策有望加快落地，尤其是一线松地产》2023-08-21 3、《朝闻国盛：城投四大角度全观察》2023-08-18 4、《朝闻国盛：顺周期+红利类趋势占优》 2023-08-17 5、《朝闻国盛：这次不一样—央行再降息的5点理解》2023-08-16 重磅研报 【宏观】大概率会有“真金白银”化债—兼评7月财政-20230822 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 与消费、投资、社融、物价等数据一样，7月财政同样表现较弱，其中：税收收入剔除基数后仍负增、非税收入连续两个月降幅走阔、基建相关支出增速连续3个月负增，进一步反映当前经济并未扭转二季度超预期走弱的态势。往后看，继续提示：当前经济下行压力仍大，政策组合拳有望陆续出台、也到了加快落地的关口，具体到财政端，“一揽子化债方案”是重中之重。倾向于认为，化解当前地方债务风险，中央加杠杆应是“必选”动作，也即中央大概率会给地方政府“真金白银”、但规模尚难预判，可能形式包括发行特殊再融资债券、新一轮债务置换、直接转移支付、银行“下场”买债、直接债务减记等。 风险提示：经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 【策略】外资单周流出续创年内新高——外资周报第170期-20230822 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配置：人民币继续承压，外资流出续创年内新高 2、计算机获增配居前，食品饮料遭减持较多。 3、个股配置：金山办公增持居前，�粮液减持较多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】弱财政待发力——2023年1-7月财政数据点评-20230822 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 剔除留抵退税影响，7月财政收入继续下降，税收收入和非税收入增速持续下滑。还原口径下，7月增值税增速继续下滑。 四大税种中除增值税外均下降，消费税、土地相关税种和印花税等降幅收窄。 政府性基金收入和支出当月同比降幅小幅收窄，推测未来国有土地使用权收入将进一步下降。财政支出增速连续两月下滑，大多数支出分项增速继续下滑。 7月财政发力依旧缓慢，政府性基金收支进度均显著偏慢。收入疲弱而支出刚性，大部分地区收支存在缺口。 风险提示：财政收入不及预期。 研究视点 【通信】AI算力租赁——数字基建新抓手-20230822 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 投资建议：算力租赁的核心资源在于资金、客户和运维能力，按此逻辑建议关注：1）恒为科技：国内优秀网络可视化及智能系统平台提供商；2）中贝通信：投入14亿强势进军AI算力领域，已完成对科大讯飞订单的第一批交付；3）云赛智联：国资系IT服务商、资本实力雄厚；4）基础电信运营商：中国电信、中国移动、中国联通等；5）IDC厂商：润泽科技、光环新网、奥飞数据等 风险提示：AI算力迭代过快；高端芯片断供。 【通信】数据要素进表——数据资产化的关键一步-20230822 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 事件：财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》。数据要素如何进表？相关准则正在完善、落地。AIGC驱动数据价值重估。运营商，数据要素+AI下的核心赛道。 投资建议：1）“数据要素+AI”科技体系下的核心参与者：中国移动、中国电信、中国联通；2）数据可视化与BOSS系统：恒为科技、浩瀚深度、中新赛克；亚信科技、天源迪科、东方国信；3）算力：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技等。 风险提示：AIGC发展不及预期，数据要素发展不及预期。 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩降幅有限，产销规模有望高增-20230822 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，钢铁业务盈利有望逐步好转的同时，铸管业务或将步入景气阶段。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为20.8亿元、25.9亿元、28.1亿元，对应PE为7.9、6.3、5.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。 【海外】微盟集团（02013.HK）-收入强劲可观，推出AI应用产品WAI-20230822 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 2023H1收入强势复苏，亏损持续收窄。订阅解决方案：智慧零售保持高增，推进大客化、行业化。商家解决方案：毛收入强劲增长，返点差持续改善。持续布局AI+SaaS，推出WAI。我们预计公司2023-2025年收入达24.8/29.9/34.7亿元，同比增长35%/21%/16%，调整后归母净利润为-3.2/0.2/3.0亿元，基于订阅解决方案3x2024eP/S，商家解决方案15x2024eP/E，维持“买入”评级。 风险提示：SaaS付费商家数不及预期；广告需求不及预期；销售费用超预期；互联网监管带来行业环境不利变化风险。 【医药生物】新华医疗（600587.SH）-高基数下业绩增长稳健，毛利率持续提升，国际化战略成效初显 -20230822 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 杨芳分析师S0680522030002yangfang@gszq.com 新华医疗公布2023年中报。上半年实现营业收入50.73亿元（同比增长14.38%）；实现归母净利润4.59亿元（同 比增长42.32%）；实现扣非后归母净利润4.11亿元（同比增长16.74%）。 观点：高基数下业绩增长稳健，毛利率持续改善，扣非端利润增速不及归母端主要与基数和理财收益相关。制造主业占比持续提升，制药装备板块表现亮眼。国际化峥嵘初现，产线出口全面开花。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为7.55亿元、9.34亿元、11.44亿元，分别同比增长50.2%、23.7%、22.5%，当前股价对应PE分别为17x、13x、11x。维持“买入”评级。 风险提示：限售股解禁风险；政策变化风险；出口不及预期风险。 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-思摩尔国际：盈利环比改善，多元产品护航长期成长-20230822 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023半年报，2023H1实现收入51.23亿元（同比-9.4%），经调整后净利润7.58亿元（同比-47.2%）；单 Q2实现收入25.96亿元（同比-23.5%），经调整后净利润4.53亿元（同比-48.7%）。收入承压主要系内销下滑，盈利能力承压主要系产品结构/地区结构改变。 投资评级：公司深度绑定全球大客户，技术壁垒深厚，一次性、医疗、美容、大麻雾化等多元产品矩阵共振未来成长。预预计2023-2025年归母净利润分别为17.5亿元、22.6亿元、27.2亿元，对应PE分别为24.7X、19.1X、15.9X，维持“买入”评级。 风险提示：新型烟草全球渗透率提升不及预期，政策趋严。 【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-智能化趋势延续，盈利短暂承压-20230822 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 2023H1公司实现收入34.3亿元（同比+3.8%），归母净利润1.7亿元（同比-28.2%），扣非归母净利润1.5亿元（同比-30.8%）；Q2公司实现收入23.2亿元（同比+6.7%），归母净利润1.68亿元（同比-20.8%），扣非归母净利润 1.65亿元。Q2业绩承压主要系采取积极销售政策、全线产品加大市场促销力度，毛利率下滑（同比-5.3pct）影响盈利表现。 公司全渠道扩张稳健、渠道下沉提速，产品智能化升级&套系化销售有望带动客单值增长，募投项目释放有望提升自产比例，盈利中枢稳步上移。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.4/7.9/9.4亿元，对应PE为26.7X/21.4/18.1X，维持“增持”评级。 风险提示：智能产品推广不及预期、渠道拓展不及预期 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-游戏短期承压，推进带货业务-20230822 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 哔哩哔哩2023Q2亏损持续收窄，下调全年收入指引。聚焦用户质量，DAU稳健增长。广告：效果广告高增，发力带货业务。推动直播和视频生态融合，游戏