朝闻国盛：8月PMI5大信号：全年还能“保4%”吗？
朝闻国盛 全年还能“保4%”吗？—8月PMI5大信号 证券研究报告|朝闻国盛 2022年09月01日 今日概览 重磅研报 【宏观】全年还能“保4%”吗？—8月PMI5大信号-20220831 【策略】宏观利率回升，成交结构收敛——交易情绪跟踪第157期 -20220831 【金融工程】九月配臵建议：赔率买点再现，这次有什么不同——资产配臵思考系列之三十一-20220831 【金融工程】可转债资产替代策略与多因子策略-20220831 研究视点 【房地产】万科A（000002.SZ）-业绩正增拿地聚焦，多元业务增长稳健 -20220831 【电子】拓荆科技-U（688072.SH）-PECVD放量规模效应凸显，产品覆盖度持续提升-20220831 【电力设备】日月股份（603218.SH）-加速推动产能建设，原材料价格回落带来盈利修复-20220831 【房地产】华发股份（600325.SH）-业绩正增长符合预期，逆势拿地增储保障后续销售-20220831 【电力设备】阳光电源（300274.SZ）-逆变器出货高增，储能持续放量 -20220831 【房地产】金地集团（600383.SH）-毛利率企稳回升，土储充沛财务稳健-20220831 【电子】兴森科技（002436.SZ）-IC载板盈利能力显著提升，FCBGA封装基板加速落地-20220831 【食品饮料】绝味食品（603517.SH）-底部区域，振翅待飞-20220831 【化妆品医美】朝云集团（06601.HK）-多品牌全渠道战略推进，业绩有望持续恢复-20220831 【食品饮料】颐海国际（01579.HK）-第三方拐点显现，经营提速有望 -20220831 【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-客单值提升明确，零售显韧性、整装表现靓丽-20220831 【农林牧渔】回盛生物（300871.SZ）-成本与折旧压制盈利，下半年困境反转确定性强-20220831 【建筑材料】旗滨集团（601636.SH）-H1业绩承压，保交楼下H2有望修复-20220831 【医药生物】云南白药（000538.SZ）-投资事项扰动表观业绩，主业稳健，新业务加速落地-20220831 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 7.9% 0.9% 19.6% 石油石化 4.1% -3.0% -8.2% 综合 2.4% 8.9% -6.5% 非银金融 2.2% 2.4% -16.7% 传媒 1.1% 1.3% -7.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 汽车 -11.8% 6.1% -10.1% 电力设备 -7.9% 11.2% -11.1% 机械设备 -7.3% 7.6% -17.8% 建筑材料 -6.8% -7.8% -22.9% 钢铁 -6.5% -5.1% -36.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：全面评估本轮高温、干旱、限电的影响》2022-08-31 2、《朝闻国盛：全面评估年内基建前景》2022-08-30 3、《朝闻国盛：企业盈利继续探底，关注5大信号 2022-08-29 4、《朝闻国盛：二十年白酒发展周期复盘与思考》 2022-08-26 5、《朝闻国盛：“用电荒”压制市场情绪》2022-08-25 【家用电器】格力电器（000651.SZ）-内外销超预期，新渠道改革见成效 -20220831 【农林牧渔】科前生物（688526.SH）-需求疲软拖累增长，研发加码打开中长期空间-20220831 【食品饮料】伊利股份（600887.SH）-液奶Q2承压，奶粉表现亮眼 -20220831 【食品饮料】新乳业（002946.SZ）-收入增长稳健，盈利持续改善 -20220831 【基础化工】国恩股份（002768.SZ）-半年度实现增长，复合材料及PS 放量步入成长快车道-20220831 【有色】索通发展（603612.SH）-2022H1业绩超预期，锂电负极业务蓄力待发-20220831 【电力设备】天合光能（688599.SH）-持续强化渠道布局，业绩符合预期-20220831 【家用电器】美的集团（000333.SZ）-ToB业务快速增长，业绩整体稳健-20220831 【煤炭】陕西煤业（601225.SH）-成长、价值兼具，煤炭航母行稳致远 -20220831 【电力设备】赛伍技术（603212.SH）-下游需求旺盛，出货持续向好 -20220831 【传媒】三七互娱（002555.SZ）-精细化运营驱动净利率提升，看好22H2 新游增量-20220831 【基础化工】华鲁恒升（600426.SH）-景气回落彰显业绩韧性，看好中长期确定性成长-20220831 【通信】中天科技（600522.SH）-光纤光缆景气向上，海风储能持续发力-20220831 【医药生物】昭衍新药（603127.SH）-半年报业绩符合预期，订单持续饱满-20220831 【医药生物】君实生物-U（688180.SH）-PD-1销售向好，创新国际化渐入佳境-20220831 【煤炭】华阳股份（600348.SH）-盈利能力逐季增强，新能源转型加速推进-20220831 【建筑装饰】中国中铁（601390.SH）-扣非业绩略超预期，经营性现金流改善-20220831 【通信】亨通光电（600487.SH）-Q2业绩同环比高增，线缆巨头业绩持续兑现-20220831 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-盈利持续领先，加速N型产能布局-20220831 【计算机】中科曙光（603019.SH）-22H1业绩持续高增，信创核心领军估值性价比凸显-20220831 【计算机】石基信息（002153.SZ）-22H1业绩符合预期，全球酒店IT 云领军有望迎加速点-20220831 【商贸零售】中国中免（601888.SH）-业绩符合快报，毛利率环比改善 -20220831 重磅研报 【宏观】全年还能“保4%”吗？—8月PMI5大信号-20220831 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、8月制造业PMI小幅改善但仍处收缩区间，非制造业PMI继续回落。 2、分项看： >供给持平，需求边际改善，均继续处于收缩区间。 >进出口订单回升，但预计8月出口有所回落。 >价格小幅反弹，预计8月PPI同比将继续回落至2.5%左右；库存持续去化。 >大中企业景气好转，小企业继续恶化，就业边际改善。 >服务业景气下行、地产施工下行压力仍大。 3、往后看，9月经济有季节性好转动力、政策落地也应有改善，但疫情的不确定性仍强。 4、总体看，8月PMI指向经济扩张力度继续减弱，全年GDP实现4%难度也较大，疫情和地产仍是关键扰动。风险提示：疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化 【策略】宏观利率回升，成交结构收敛——交易情绪跟踪第157期-20220831 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 宏观流动性边际收紧，资金情绪趋弱，TMT与泛新能源成交占比回落。近期流动性格局出现边际调整，R007、DR007及国债利率均小幅回升，同时基金新发延续低位，两融与外资也转为流出，市场情绪也再度转弱，强势股、新高股、股民情绪均有所回落。交易结构分化步入收敛，小票成交占比回落，TMT与泛新能源成交占比普遍回落，券商、白酒、航运、燃气、煤炭成交占比抬升居前。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 【金融工程】九月配臵建议：赔率买点再现，这次有什么不同——资产配臵思考系列之三十一-20220831 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 赔率买点再现，这次有什么不同？本月A股赔率由1.26倍标准差快速上升至1.88倍标准差，赔率处于极高的水平。类似的高赔率时间点为今年4月底时的1.62倍标准差水平，并且A股在之后出现了两个月的反弹。那么当赔率买点再现时，其他维度信号有什么不同，对未来权益资产的配臵价值是否存在着一定的指导意义。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】可转债资产替代策略与多因子策略-20220831 梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 本篇报告主要从两个方面进行了研究：1）如何构建偏债型转债的Beta策略；2）如何获得转债的Alpha收益。基于此，我们分别建立了信用债替代策略与多因子研究框架。最终基于上述研究成果，我们按照不同的风险偏好，提供了四种相对收益与绝对收益策略的设计方案。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 研究视点 【房地产】万科A（000002.SZ）-业绩正增拿地聚焦，多元业务增长稳健-20220831 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664@gszq.com 肖畅研究助理S0680122050008xiaochang@gszq.com 投资建议：我们认为公司作为龙头国企，基本面稳固，土储充裕、财务稳健、融资成本低，有望在行业出清过程中提升市场份额。此外万物云上市在途，我们认为若成功上市，公司资产负债表将大幅改善，加杠杆空间也将提升。我们预测公司22/23/24年营业收入分别为4977/5280/5446亿元，归母净利润为248/263/286亿元，对应摊薄EPS为2.13/2.26/2.46元/股，当前股价对应22年动态PE7.8倍。我们认为公司合理市值为2479亿元，对应2022年PE10倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响超预期，政策放松不及预期，公司持续减值风险，万物云估值不及预期。 【电子】拓荆科技-U（688072.SH）-PECVD放量规模效应凸显，产品覆盖度持续提升-20220831 郑震湘 分析师S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师S0680520010001 shelingxing@gszq.com 刘嘉元 研究助理S0680120120006 liujiayuan3409@gszq.com 拓荆科技发布2022年半年报。公司上半年实现营收5.23亿元，yoy+364.9%，归母净利润1.08亿元，实现扭亏。核心产品放量，营收业绩大幅增长，在手订单饱满。国内薄膜厂商加速导入，国产化率仍有较大提升空间。国产PECVD领军者，研产销均有先发优势，充分受益国产化进程。我们预计公司在2022年至2024年实现收入13.9/20.5/27.1亿元，归母净利润2.4/4.0/5.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期 【电力设备】日月股份（603218.SH）-加速推动产能建设，原材料价格回落带来盈利修复-20220831 �磊分析师S0680518030001wanglei1@gszq.com 杨润思分析师S06805200
