转债市场日度跟踪

债券研究 证券研究报告 债券日报2023年08月22日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20230822 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】专业工程服务商，数字化赋能降成本——华设转债投资分析》 2023-08-18 《【华创固收】转债市场日度跟踪20230817》 2023-08-17 《【华创固收】深耕精密金属零部件，稳步扩张产能——福立转债上市定价分析》 2023-08-16 《【华创固收】转债市场日度跟踪20230816》 2023-08-16 《【华创固收】转债市场日度跟踪20230815》 2023-08-15 市场概况：转债市场放量下跌，估值主动压缩近1pct 指数表现：中证转债指数环比下降0.31%、上证综指指数环比上涨0.88%、深证成指指数环比上涨0.53%、创业板指指数环比上涨0.09%、上证50指数环比上涨0.75%、中证1000指数环比上涨0.69%。 市场风格：大盘价值相对占优。大盘成长环比上涨0.14%、大盘价值环比上涨1.34%、中盘成长环比下降0.02%、中盘价值环比上涨0.73%、小盘成长环比上涨0.02%、小盘价值环比上涨0.23%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为496.56亿元，环比增长43.14%；万得全A总成交额为8192.88亿元，环比增长20.67%；沪深两市主力净流出86.95亿元，北向资金净流出63.78亿元；十年国债收益率环比上升1.61bp至2.56%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 118.22元，环比昨日下降0.32%。其中偏股型转债的收盘价为154.54元，环比 下降0.19%；偏债型转债的收盘价为109.52元，环比下降0.23%；平衡型转债的收盘价为120.67元，环比下降0.25%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比26.20%，较昨日环比下降0.96pct；占比变化最大的区间为120-130（包含130），占比26.58%，较昨日下降2.29pct；收盘价在100元以下的个券有8只。价格中位数为120.40元，环比昨日下降0.58%。 转债估值：估值压缩。百元平价拟合转股溢价率为28.88%，环比昨日下降0.99pct；整体加权平价为84.45元，环比昨日上升0.20%。偏股型转债溢价率为13.25%，环比下降0.88pct；偏债型转债溢价率为80.06%，环比下降1.64pct；平衡型转债溢价率为27.37%，环比下降1.29pct。 行业表现：今日正股行业指数上涨占比过半，共计18个行业上涨。A股市场中，涨幅前三位行业为通信（+3.87%）、计算机（+3.17%）、传媒（+3.01%）；跌幅前三位行业为美容护理（-2.36%）、环保（-1.40%）、电力设备（-0.88%）。转债市场共计24个行业下跌，跌幅前三位行业为美容护理（-2.44%）、有色金属（-1.30%）、家用电器（-0.98%）；涨幅前三位行业为计算机（+1.45%）、通信（+0.54%）、传媒（+0.12%）。 (1)收盘价：大周期环比-0.62%、制造环比-0.46%、科技环比+0.20%、大消费环比-0.98%、大金融环比-0.14%。 (2)转股溢价率：大周期环比-0.31pct、制造环比+0.044pct、科技环比-2.9pct、大消费环比+0.65pct、大金融环比-1.4pct。 (3)转换价值：大周期环比-0.29%、制造环比-0.28%、科技环比+2.00%、大消费环比-1.30%、大金融环比+0.73%。 (4)纯债溢价率：大周期环比-0.93pct、制造环比-0.7pct、科技环比+0.26pct、大消费环比-1.4pct、大金融环比-0.22pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等。 一、市场主要指数表现 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债496.56亿，A股8192.88亿图表410Y国债收益率：+1.61BP 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023-012023-032023-052023-07 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右 中债国债到期收益率:10年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-86.95亿元图表6北向资金：-63.78亿元 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 2023-01-032023-03-032023-05-032023-07-03 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沪深两市主力净流入额(亿元) 北向资金：净流入（当日） 北向资金：累计净流入（年初至今）右 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。图表7百元平价拟合转债溢价率：-0.99pct图表8整体加权平均平价：+0.20% 32.0092 30.0090 28.0088 26.00 24.00 22.00 20.00 2023-012023-032023-052023-07 百元平价拟合溢价率 86 84 82 80 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08 平价指数 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：-0.58%图表10按照股债性划分转股溢价率 126 125 124 123 122 121 120 119 118 117 116 2023-012023-032023-052023-07 2984 2782 2580 2378 2176 1974 1772 15 1370 1168 966 764 2023-012023-032023-052023-07 50分位数 偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类平均溢价率：80以下（含80）区间估值抬升 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比12.43% 100.00 100% 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/3 130以上120-130（含130） 2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08 80% 60% 40% 20% 0% 110-120（含120）100-110（含110） 90-100（含100）80-90（含90）80以下（含80 80以下（包含80）80-90（包含90）90-100（包含100） 100-110（包含110）110-120（包含120）120-130（包含130） 130-150（包含150）150以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13正股市值50亿以下转债溢价率环比抬升 0.38pct 图表14正股市值50亿以下转债价格环比下跌0.93% 60 55 50 45 40 145 140 135 130 125 120 115 50亿以下（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 50亿以下（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15银行正股涨转债跌的个券支数占比77.78% 图表16正股涨转债跌的个券中，电子行业支数占比 20.53% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 银国非电传钢家机石计汽有建农交通煤基建电轻医环行防银子媒铁用械油算车色筑林通信炭础筑力工药保 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 电机银汽基计电国有非家建农钢医轻传建交石通煤环食纺 军金电设石机 金材牧运 化装设制生 子械行车础算力防色银用筑林铁药工媒筑通油信炭保品织 工融器备化 属料渔输 工饰备造物 设化机设军金金电装牧生制材运石饮服 备工备工属融器饰渔物造料输化料饰 个券支数占所在行业比例个券占总支数的比例 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 四、行业表现 图表17转债市场收盘价图表18转债市场转股溢价率 150 145 140 135 130 125 120 115 110 大周期制造科技大消费大金融 价格走势 大周期制造科技大消费大金融 转股溢价率 80 70 60 50 40 30 20 2023-012023-032023-052023-072023-012023-032023-052023-07 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表19转债市场平价图表20转债市场纯债溢价率 115 110 105 100 95 90 85 80 75 大周期制造科技大消费大金融大周期制造科技大消费大金融 平价 纯债溢价率 60 45 30 15 0 2023-012023-032023-052023-07 2023-012023-032023-052023-07 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 �、行业轮动 图表21行业轮动情况：通信、计算机、传媒行业领涨 资料来源：Wind，华创证券 固定收益组团队介绍 组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015年加入华创证券研究所。高级分析师：张晶晶 对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。 分析师：靳晓航 中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。分析师：许洪波 中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛莉江 上海财经大学数量经济学硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：宋琦 中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：�紫宇 中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。助理研究员：董含星 中国地质大学应用经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：郝少桦 中央财经大学会计硕士，2022年加入华创证券研究所。助理研究员：李阳 中国人民大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：�少华 西南财经大学金融学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：李宗阳 上海交通大学工学学士，中央财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监