华联期货铁矿石周报 减产成疑,高铁水驱动铁矿上行 20230820 孙伟涛 0663-8285285 从业资格号:F0276620交易咨询号:Z0014688 1 周度观点及策略 2 产业链结构 3 期限市场 4 库存端 5 供给端 6 需求端 周度观点及策略 周度观点 库存:本轮45港铁矿石库存小幅累库至1.2亿吨。近期发运与到港双双回升,由于船只到港集中,澳洲矿和巴西矿均出现不同程度累库。此外近期铁水的连续回升,需求或有小幅支撑以此对冲高发运,预计港口库存将维持在1.2亿吨上下。厂内进口矿库存再度刷新近几年新低,品种方面多以采购中低品矿为主。 供应:二季度四大矿山产销表现较好。8月初全球铁矿石发运出现周期性回落后,四大矿山发运量快速回补,本轮澳洲19港1774.2万吨,环比增加5%;巴西19港804.9万吨,环比增加36%。Vale环比上升51%至626万吨,之前BHP与FMG下滑归咎于港口(黑德兰港与吉拉尔顿港)的设备检修,与FMG矿山装船机故障,本轮分别提升39%和127%。 需求:本轮247家钢厂日均铁水245.6万吨/天,周环比上升2.02万吨/天,迫近年内高位水平。造成本次铁水走高的原因主要为山东和江苏前期常规性检修的高炉复产导致。下周根据Mysteel的消息来看,复产高炉数仍将大于检修数,计划有5座河北高炉复产。值得一提的是本周铁矿石盘面价格快速上行,高炉盈利率或早或晚将受到影响,届时复产与生产心态或再将影响铁水走势。 观点:终端表现持续弱化,当前交易核心在于粗钢压减落地的时间,以及钢厂利润下行后何时自主减产,如今仅依靠钢厂自主调节来实现全年平控概率不高。 策略:操作上,中期看空,760以上轻仓布局空单,止损位789。 产业链结构 产业链结构 煤炭Coal 焦炭Coke 铁矿石IronOre 铁合金Ferroalloy 废钢Scrap 生铁PigIron 铁合金Ferroalloy 粗钢CrudeSteel 钢铁Steel 期现市场 图:大商所i2309合约图:大商所i24001合约 2020年 2021年 2022年 2023年 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 本周铁矿主力呈现先抑后扬态势,周四周五随着多头尽数移仓换月,盘面应声走强。基本面表现也是多空交织,到港回升供应困扰解决,铁水连续回升迫近年内峰值,导致盘面宽幅震荡中。当下交易矛盾点在于粗钢压减落地时间和钢厂盈利下降后何时自主减产,届时趋势会比较直观呈现。 图:普氏62%指数-大商所01合约图:SGX当月掉期-大商所01合约 2020年 2021年 2022年 2023年 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 500 2020年 2021年 2022年 2023年 400 300 200 100 0 1月 -100 2月3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 港口现货价格弱稳,汇率下行,外盘与内盘价差明显收缩。 i2001-i2009 i2109-i2201 i2209-i2301 i2309-i2401 180 150 120 90 60 30 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 i2101-i2105 i2201-i2205 i2301-i2305 i2401-i2405 140 110 80 50 20 -10 -40 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 图:铁矿石9-1价差图:铁矿石1-5价差 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 下半年供需走向宽松,09由交割逻辑主导,01则是限产逻辑,9-1正套或1-5正套理论上都有可以尝试入场,但09临近交割,9-1正套持有者注意异常波动和剩余时间问题。 1100 PB粉 卡拉加斯粉 超特粉 金布巴粉 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 图:青岛港现货价(湿吨含税车板价) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 PB粉01基差卡拉加斯粉01基差 700 2020年 2021年 2022年 2023年 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月 2020年 2021年 2022年 2023年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月 2020年 2021年 2022年 2023年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月 2020年 2021年 2022年 2023年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 超特粉01基差金布巴粉01基差 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 库存 16500 2020年 2021年 2022年 2023年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图:45港铁矿石库存(万吨)图:45港贸易矿库存(万吨) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 本轮45港铁矿石库存1.2亿吨,周环比增加105万吨。近期发运与到港双双大幅回升,但同时疏港也延续高位运行,导致本轮小幅累库。同比之下,本轮数据仍是近几年同期最低值。此外近期铁水的连续回升,需求或有小幅支撑以此对冲高发运,预计港口库存将维持在1.2亿吨上下。 2020年 2021年 2022年 2023年 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 2020年 2021年 2022年 2023年 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图:45港澳洲矿库存(万吨)图:45港巴西矿库存(万吨) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存从分国别来看,澳洲矿和巴西矿均出现不同程度累库,周环比分别增加77万吨与20万吨。 45港铁精粉库存45港球团库存 1400 2020年 2021年 2022年 2023年 1200 1000 800 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 1000 800 600 400 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 14000 2020年 2021年 2022年 2023年 12000 10000 8000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2020年 2021年 2022年 2023年 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45港粗粉库存45港块矿库存 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 2020年 2021年 2022年 2023年 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 2020年 2021年 2022年 2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图:45港压港船只(支)图:45港压港天数(天) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEl、华联期货研究所 此前台风导致的运输不畅问题基本解决,但后续影响仍未消除,船只到港集中,导致本轮压港持续增加中。 13000 2020年 2021年 2022年 2023年 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 2020年 2021年 2022年 2023年 45 40 35 30 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图:247家钢厂进口矿库存(万吨)图:247家钢厂库存消费比(天) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEl、华联期货研究所 钢厂低库存生产模式不变,厂内进口矿库存再度刷新近几年新低,品种方面多以采购中低品矿为主。 供给端 2400 2021年 2022年 2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 2021年 2022年 2023年 900 800 700 600 500 400 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图:澳大利亚19港发运(万吨)图:巴西19港发运(万吨) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEl、华联期货研究所 澳巴发运自8月初发运低迷后快速回升,本轮澳洲19港1774.2万吨,环比增加5%;巴西19港804.9万吨,环比增加36%。 3600 2021年 2022年 2023年 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图:铁矿全球发运(万吨)图:铁矿全球发运-澳巴发运(万吨) 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 全球发运2957.1万吨,环比增加4%,非主流发运378.1万吨,环比下降32%。 BHP(必和必拓)-中国(万吨)RIOTINTO(力拓)-中国(万吨) 700 2021年 2022年 2023年 600 500 400 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2021年 2022年 2023年 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEE