铁矿石期货月报：铁水减产持续 铁矿价格反弹空间有限

铁矿石期货月报IronoreFuturesMonthlyReport 铁水减产持续铁矿价格反弹空间有限 摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 4月由于终端需求不及预期，旺季不旺，国内制造业PMI环比下降，重回荣枯线下方。黑色系价格中枢集体回落。成材表需疲弱，钢厂利润空间被进一步压缩，对炉料端价格形成明显的负反馈。钢厂减产范围扩大，铁水产量见顶回落。钢厂对铁矿依旧维持低库存策略，主动备货意愿不强，疏港量维持高位运行。供给方面，外矿发运节奏加快，但澳矿发运受天气影响仍有扰动。由于一季度发运量偏低，4月外矿到港量增幅不明显。国产矿进一步复产。铁矿港口库存基本维持稳定，总量矛盾暂不突出。 5月外矿发运将进入旺季，扰动减少，到港量将环比增加，同时国内矿产量也将进一步回升。铁矿石供给转向宽松。需求方面，终端需求较4月有望改善，但幅度有限，主要依靠基建投资支撑。成材表需预计低于往年同期正常水平，钢厂利润难有明显改善，铁水减产仍将持续，对炉料端价格仍有压制。铁矿需求进一步转弱，供需结构将趋于宽松，港口库存将进入累库模式。09合约4月已较为充分地计价了后续总需求走弱以及铁矿供需转向宽松的预期，5-9价差的持续走扩至历史同期最高。主力合约5月或有阶段性超跌反弹，但对于反弹空间和持续性应维持谨慎，前期空单可暂止盈观望。期权策略，可尝试阶段性卖出看跌期权以收取权利金。有现货资源的贸易商可尝试在盘面反弹时部分卖保。钢厂仍可维持之前随用随采的低库存策略。 目录 一．行情走势回顾4 （一）现货价格4 （二）期货表现5 二．基差和价差6 三．供应端7 （一）进口矿供应情况7 （二）国产矿供应情况9 四．需求端11 （一）终端用钢需求11 （二）铁矿石需求12 （三）钢厂利润水平13 五．库存14 （一）港口库存14 （二）钢厂库存15 六．海运费16 七.供需平衡表17 八.相关股票走势回顾18 九.季节性走势分析18 十.套利操作19 十一.技术分析20 十二.期权市场回顾及操作策略21 （一）期权成交和持仓分析21 （二）波动率分析22 （三）期权策略23 十三.后续展望和操作策略25 一．行情走势回顾 （一）现货价格 4月铁矿石现货价格单边下行。终端需求不及预期，旺季不旺，钢厂利润空间被进一步压缩，主动减 62%Fe 125 120 115 110 105 100 95 产范围扩大，对炉料端价格形成明显负反馈。铁矿09合约计价三季度终端需求悲观预期，与05合约价差持续走扩至历史同期最高。4月普氏62%Fe日度均值为116.14美金/公吨，环比3月下降10.92美金/公吨，月度累计下跌20.8美金/公吨，上半月价格维持稳定，下半月下跌较为流畅。具体来看品种间价差变化不明显，各主要矿种价格跌幅多在10%以上。4月普氏62%Fe-58%Fe价差从17.1美金下降至16.05美金，同期普氏65%Fe-62%Fe价差从14.85美金上升至13.8美金。随着钢厂利润水平的下降，铁矿中低品矿间价差本月有所收窄。 图1：普氏62%Fe指数4月走势 数据来源：wind，方正中期期货 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% 图2：进口矿各品种现货价月度涨跌幅 数据来源：wind，方正中期期货 图3:中低品矿价差4月走势图4:中高品矿价差4月走势 数据来源：wind，方正中期期货数据来源：wind，方正中期期货 （二）期货表现 铁矿石主力合约4月累计下跌21%收于714，跌幅大于同期现货价格，主力合约完成换月后开始计价远月悲观预期。从成交情况看，4月铁矿石期货成交量同比增加35.57%，日均成交976161手，环比增加17.15%，市场交投情绪趋于活跃。持仓方面，截止4月末铁矿石期货持仓量总计138.02万手，环比上月末增加0.14%。总体来看，4月铁矿石期货市场放量下跌，市场看跌一致性预期有所增强。 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 日均成交量 季末持仓量 400000 200000 0 3月 4月 图5：铁矿石期货成交量和持仓量变化 数据来源：wind，方正中期期货 二．基差和价差 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 09合约基差 05合约基差 基差方面，05合约本月基差完成修复。09合约基差本月先走扩而后回落。由于计价后续终端需求疲弱的悲观预期，09合约基差上半月持续走扩，下半月开始小幅修复，但仍处于高位。当前的高基差或将在一定程度上限制5月盘面的进一步下探。价差方面，05-09价差本月持续走扩，月末已升至历史同期最高水平，合约间近强远弱的格局愈发明显。 图6：铁矿石基差走势 数据来源：wind，方正中期期货 三．供应端 （一）进口矿供应情况 铁矿石1-3月进口量年度变化 300,000,000 290,000,000 280,000,000 270,000,000 260,000,000 250,000,000 240,000,000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 一季度我国铁矿石进口量创近年来同期新高。今年1-3月累计进口铁矿石29442.5万吨，同比增加9.7%，为近年历史同期最高值。主流矿方面，澳巴矿进口量均同比增加，增幅分别为6.1%和10.1%，增幅较1-2月均进一步扩大。非主流矿方面，一季度印度矿进口增速明显，1-3月进口量同比增幅为133%，俄罗斯矿同期进口量同比增幅为46%，只有南非矿进口量小幅下降。年初外矿发运节奏并未有超季节性加快，主流矿发运处于近年历史同期中位偏低水平，进口量的增加部分是受去年年底外矿发运冲量集中到港影响。进入3月后，铁矿石进口量增幅较为明显，4月预计小幅下滑，但5月铁矿石进口量有望重回上行趋势。 图7：1-3月我国进口铁矿总量近年同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 200000000 180000000 160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 2022 2023 澳大利亚巴西印度南非俄罗斯 图8：1-3月各主要矿种累计进口量近年同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 3月主流澳矿和巴西矿发运节奏明显加快，逐步走出淡季，部分受冲季报因素影响。但进入4月后，发运节奏并未有进一步加快，反而是在月中受天气影响出现短期发运扰动。发运至我国的比例也未见提升，前期发运水平偏低使得到港量增幅不明显。 必和必拓一季度铁矿石产量6620万吨，同比减少1%.2023财年目标指导产量2.78-2.90亿吨。 力拓一季度铁矿石发运创同期记录，产量和发运量同比分别上升11%和16%。2023年目标发运量维持3.2-3.35亿吨不变。 一季度淡水河谷铁矿石产量6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。维持2023年指导产量3.1-3.2亿吨不变。 一季度FMG铁矿石产量4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。发运量4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。2023财年Q1-Q3总发运进度75%，累计发运量创历史同期新高，达到1.43亿吨左右，同比增3%。维持2023年发运目标1.87-1.92亿吨不变，有望完成目标上限。 几内亚西芒杜项目正式步入实质性开发，该矿区铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。一旦投产将在很大程度上改变全球铁矿石的供需格局。 展望5月，天气扰动因素减弱，外矿发运将进入旺季模式，其中巴西矿和非主流矿的发运节奏预计将有明显加快。印度矿的发运量受去年同期低基数的影响同比增速仍将较高。考虑到海外转入衰退的风险加大，PMI持续走弱，外矿发运至我国的比例有望进一步提升。到港量将环比增加，主流外矿供应趋于宽松。 图9：巴西矿周度发运量季节性走势（万吨）图10：澳矿周度发运量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 图11：澳矿发运至我国的量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）国产矿供应情况 2022年国产矿的产业投资力度为10年来最大。全国最大的单体地下铁矿山鞍钢西鞍山铁矿项目 于2022年11月16日正式开工建设。保有资源储量13亿吨，设计年产铁矿3000万吨，铁精矿超1000 万吨，计划2027年投产。但全年国产精粉总产量同比下降，连续三年呈现逐年下降趋势。同时2022 年原矿与铁精矿产量走势出现分化，主要是由于原矿品位出现下降，而精粉品位有所提升。在基石计划的持续推进下，我国铁矿供给能力有所提升，2022年铁精粉自给率较前一年提升1.52%，铁矿石自给率同比提升0.22% 今年一季度国内铁矿产量呈现前低后高的走势。春节过后，随着华北邯邢区域产量的回升，以及华东个别大矿检修结束，国内矿山产能利用率整体开始回升。华北，华南个别矿山原矿品味的增加使得铁精粉产量跟随上涨。进入三月份后，国内矿山产能利用率延续上行趋势，华北，华东和西北地区矿山复产增多，铁精粉产量继续小幅增加。1-3月我国生产铁矿石24326.7万吨，同比下降4.8%。433家矿山企业铁精粉产量累计6362万吨，同比下降7.4%，降幅较原矿更大，延续原矿品位下降与精粉品位提升的趋势。4月国产矿开工率和产量恢复速度加快，预计5月国产矿供应进一步宽松，对高品巴西矿的替代作用有望增强。 国产原矿1-3月产量 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 2023 我国预计2021-2025年可能建成投产的原矿产能有2.5亿吨，铁精矿产能6000万吨，还有大于4000万吨的产能目前还处于研究阶段。“基石计划”中关于国产铁精粉产量较2020年增加1亿吨的目标实现可能性较大。2023年国产矿的投资力度将继续加强，新增产能继续增加。随着扰动因素的减少，去年受影响的产量将集中释放，国产精粉年产量有望同比增加500万吨以上。 图12：1-3月国产原矿累计产量同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图13：国内矿山产能利用率图14：国内矿山日均产量 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 四．需求端 （一）终端用钢需求 4月国内制造业PMI环比下降2.7至49.2，重回荣枯线下方。4月财新PMI录得49.5，较3月下降0.5。成材表需4月持续疲软，旺季不旺，成材去库节奏放缓。一季度国内终端需求的恢复较好。主要受基建和房屋竣工支撑，专项债发行节奏是近年来最快的年份，基建投资增速强劲。除基建实物工作量的落地外，房屋竣工的加快也在一定程度提升用钢需求。随着年初以来销售的回升以及保主体资金的落地，房企资金情况改善，竣工加速。但四月地产端用钢需求出现回落，房屋销售也未能延续一季度的回升趋势，成为铁元素需求不振的主要拖累因素。地产新开工依旧低迷，年初以来恢复不明显，市场预期下半年仍难有明显改善，使得黑色远月估值中枢本月持续下移。5月终端需求环比4月有望改善，但幅度有限，成材表需回升斜率预计将慢于往年历史同期。对铁矿价格的负反馈将有所减弱。 图15：钢材社会库存季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货