研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 研究所晨会观点精萃 东海研究 2023年08月22日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内LPR利率下调不及预期，市场提振作用不强 【宏观】海外方面，在美国经济保持韧性的情况下，市场预期美联储将在更长时间内维持高利率，美国10年期公债收益率攀升至15年新高，美元因此继续偏强运行，对国际大宗商品和股市有一定的压力。国内方面，国内下调一年期LPR利率，但未下调5年期LPR利率，市场利率下调不及预期；短期对市场情绪造成一定的影响。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望。 【股指】LPR利率下调未能超过市场预期，提振情绪作用不强。美债利率与人民币汇率约束下，近期外资流出压力大，指数上行缺乏动力。但目前一系列活跃资本市场的政策即将出台，待汇率贬值压力缓解，市场筑底后应会有反弹行情。操作方面，短期观望。 【国债】央行单边下调1年期LPR利率，5年期LPR利率未动，宽货币逻辑下提振地产预期落空，期债大涨。而现券端十债收益率反应较小，继续围绕2.55%波动。近期专项债发行等因素增大资金面压力，期债继续追涨性价比或较低，可等待收益率上行后的做多机会。 有色金属：美联储高利率，国内政策强预期，有色震荡 【铜】十年期美债实际收益率自2009年以来首次突破2%；旧金山联储研究报告显示美联储官员分歧仍在扩大；国内非对称降息，一年期LPR降10个基点，五年期不变；三部门发文指出合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等的消费信贷支持。铜精矿TC回落但仍处高位；冶炼厂后期检修影响减弱，铜产量预计环比增加。盘面有所回升，现货成交走弱，升水下跌。LME铜库存持续回升而国内社库仍减，全球铜库存偏低。 【镍】电积镍产量增，纯镍供给继续改善。镍板现货将逐渐到货，升水承压；不锈钢排产高、产能增，印尼镍矿事件发酵、菲律宾雨季将至，镍矿及镍铁偏强运行；新能源车增速放缓，三元消费不佳，中间品后续供应仍增，硫酸镍价格仍有下行空间。LME镍库存仍低，国内纯镍社会库存有所回升，但全球纯镍仍紧。 【不锈钢】不锈钢价格受消费预期和镍矿情绪驱动，偏强运行。但不锈钢钢厂排 产仍处高位，行业产能增加，德龙溧阳项目投产。目前旺季将至、消费预期偏强，投机做多情绪明显，但下游仍按需采购、终端订单回升有限，谨防后续消费不及预期。印尼镍矿事件发酵、菲律宾雨季将至，镍矿带动镍铁偏强运行；铬铁受铬矿成本支撑。不锈钢社库增加。盘面受预期推动，但需提防后续预期落空导致的回撤。 【碳酸锂】昨日碳酸锂盘面有反弹迹象，但目前供给旺季，下游需求不佳，厂库偏高，碳酸锂回升空间有限。盐湖生产旺季，利润可观，产量维持高水平；自有矿及外采锂云母矿制碳酸锂仍有利润，生产平稳；外采锂辉石矿制碳酸锂利润转负，有减停产现象，整体供应仍偏松。新能源汽车渗透率已提高至三成有余，后续同比增速将进一步放缓。新能源车企降价。正极排产降低，下游按需采购，压低终端库存，而碳酸锂高供给，厂库偏高，后续仍有累库压力。目前看8月仍延 续7月的终端库存低、厂库累的趋势。碳酸锂供增需缓，基本面仍偏空，价格回升有限。 【铝】产量持续释放，供应端压力或将继续增加，铝价上方空间受限。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展，且国内铝水比例维持高位，预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。 【锌】海外交仓延续，且宏观数据表现不佳，内外锌价快速共振下行。锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态，房地产新开工施工面积持续负增长。近期宏观影响较大，现货成交不佳，基本面支撑较弱，锌价维持弱势。 【锡】缅甸发文恢复选矿厂的生产、但矿山生产恢复日期另行确定；另外，中央经济计划委员会收回佤邦所有矿权。从短期来看，选矿厂仍有原料库存可供生产、从缅甸的锡精矿进口量短期内预计不会受到影响；但中长期而言，矿权收归国有，缅甸锡矿的供应受政策影响程度更深。夜盘沪锡价格震荡上行，可逢回调、支撑位短线做多。 【工业硅】短期内成本仍存上行预期，支撑硅价。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现仍较强，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移，操作上建议偏多思路。 【黄金/白银】本周美国经济数据偏淡，预计对金银价格影响较弱。本周主要关注全球央行年会，鲍威尔发言或对美联储货币政策有进一步指引，近期来看美联储官员发言偏鹰，若鲍威尔延续鹰派论调美元或继续回升。建议观望为主或轻仓试空白银。 黑色金属：成本支撑较强，钢材盘面短线或补涨 【钢材】今日，钢材期现货市场继续延续弱势下跌。现实需求继续走弱，建筑钢材成交量持续低位运行，7月汽车、机械等制造业数据降幅也比较明显。供应方面，平控消息依然不断，但前期钢厂利润尚可，减产力度整体不及预期，铁水产量和5大品种成材产量环比均回升。所以钢材市场供需格局依然偏弱。不过山西地区煤矿事故导致煤焦盘面价格反弹明显，盘面价格已经接近长流程成本线。故盘面短线或有补涨机会。 【铁矿石】铁水产量高位，钢厂库存回落，矿石短期基本面支撑仍在。不过，矿石基本面边际上也在逐步走弱，因原料价格上涨，钢厂利润持续收窄，全国247家钢厂盈利占比连续两周回落，且粗钢平控消息也在增加，铁矿石需求预计已经进入阶段性顶部区域。短期铁矿石建议以高位震荡思路对待，中期需关注平控政策执行时间、力度以及钢厂利润变化情况。 【焦炭/焦煤】市场消息：太原古交市西山煤电义城煤业发生安全事故，导致2人死亡。最新消息显示区域内煤矿除山西焦煤集团五大矿（屯兰矿，马兰矿，镇城底矿，东曲矿，西曲矿）之外，已全部停产，复产时间待定。其余停产煤矿合计产能1080万吨，影响原煤日产6.09万吨。在停产煤矿中，前期停产煤 矿6座，产能合计405万吨，影响日产3.2万吨；受此次事件影响新增停产煤 矿9座，产能合计675万吨，影响原煤日产2.89万吨。邢台地区部分钢厂计 划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2023年8月22日 零点执行。天津地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提 降110元/吨，2023年8月22日零点执行。逻辑：今日煤矿事故导致多矿停产自查，产量端受影响缩减，现货方面开启降价通道，基差较大，期货等现货降价，短期盘面预计宽幅震荡。双焦建议暂观望 能源化工：供应缓慢回升，中枢价格下降 【原油】伊拉克石油部长计划讨论恢复经土耳其Ceyhan码头的石油出口，这一消息令油价与整体金融市场走势相背离，而令市场更加看空的是伊朗月度石油出口飙升，近期伊朗原油出口达到了220万桶/天。 【沥青】炼厂开工率连续增加，供应压力小幅上行。厂库近期小幅增加，社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加，如果原油此次继续突破不力，沥青盘面可能会跟随出现一些回调压力 【PTA】上游芳烃原料仍然偏强势，昨日PX价格继续小幅抬升，下游产销也尚可。且目前下游开工仍然在92%以上，终端开工也较高，承接消化能力较强，上游需求计价回落的空间短期仍然不大。最大的风险仍然在调油，海外轻质馏分库 存仍然偏低，但是需求也同样较差，一旦季节性转换，需求可能会出现较为明显的回落，对原料打击会直接影响到目前的成本支撑。 【乙二醇】乙二醇进口压力较大，盘面回落明显，煤价后期回落风险较高，可继续等待接近成本位左右的震荡做多 【甲醇】甲醇国产负荷继续提升，进口增加，供应回归兑现，MTO开车提升负荷，宝丰MTO投产落地，传统下游略有下降。基本面好于预期，但供应端回归压力较大，累库幅度预计缩小，需关注宝丰MTO出产品情况。宏观政策发力，推动商品价格仍然偏强，甲醇单边价格震荡偏强。。 【聚烯烃】市场偏暖，原油价格依然偏强，聚烯烃价格再出新高，现货跟涨。供应端PE装置有重启，PP成本利润影响计划外检修持续，中上游略有累库，但同比仍然不高，下游整体偏弱，但环比预计有季节性改善，原料库存低。PE基本面预期改善在于需求旺季支持，PP主要变动在供应端的不及预期，价格预计仍然偏强。 【天然橡胶】泰国原料缓慢下跌，胶厂加工利润承压，惜售远期船货。国内物候逐渐正常，胶水上量后，交割品增产预期逐步兑现。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游方面，胶鞋等制品需求低迷，轮胎厂相对平稳，仓库出库平稳，下游提货未走弱。周五夜盘前，收储传闻再次流出，沪胶受此影响跟随化工品全面反弹。但今年交割品增产预期相对明确，沪胶单边高度有限。 【纸浆】加拿大、乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显，预计未来国内现货到港量依然同比偏高。根据海关数据，7月纸浆进口总量272.2 万吨，环比-9.9%，同比+25.1%，累计2027.7万吨，累计同比+19.7%。库存环节，近期港口去库略有走强，库存整体高位运行。随着近月的走强，目前注册仓单已达41万吨，交割库内以俄针为主，下游接受度不高。欧洲浆纸仍在阴跌，针阔9月对华报价均有拟（报）涨，涨幅20~30美金，BC野火环比严重；国内新增交割品骏泰及美森，月产能9~10万吨，远月交割压力增加；国内下游环比向好，支撑现货，持续性一般。纸浆短空SP2312，长多SP2401。可月间反套也可以单边持有。 【玻璃】短期供需矛盾不大，期价受纯碱期价上涨带动。现货端下游深加工订单数据继续回暖，中期内现货驱动或向上。7月地产前端数据仍较差，近来政策端存利好传闻，后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动。远月价格目前估值仍在成本区间内，基差较大，估值不高。考虑到01合约处淡季以 布局05多单为主，前期多单可继续持有。 【纯碱】碱厂重碱库存极低，短期供应紧张，09合约持仓量仍大，场内多头氛围浓厚。后市随着前期短停装置逐步开工，碱厂开工率及产量缓慢回升，叠加中期远兴产品有流入市场可能，供应端紧张态势或有所缓解，09合约多单止盈为主。长期来看，纯碱增产大方向较为确定但节奏上仍存变数，建议供应端情况明确前谨慎观望为主，远月01价格若平水现货即高出氨碱成本一定水平后可试空或卖出看涨期权。 农产品：美豆作物优良率维持59%，作物巡查首日或获得较好的单产数据 【美豆】俄乌冲突不断升级将威胁到黑海地区的谷物出口前景，此外中西部的炎热干燥天气可能损害大豆和玉米单产潜力。此外，美豆出口维持强劲，新作净销售量高于市场预期，美豆将继续震荡偏强运行。 【豆粕&菜粕】豆粕基本面持续偏强，美豆偏强运行，多头