有色金属周报：铝：预期与现实博弈，基本面与表显库存矛盾，沪铝仍将维持震荡

作者2：曾真分析师 从业资格证号：F03089009 联系电话：0551-62839067 有色金属团队： 作者1：鲍峰 高级分析师 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 铝：“预期与现实博弈，基本面与表显库存矛盾，沪铝仍将维持震荡” 摘要： 供增需弱，基本面边际趋弱格局已成明牌 本周社会库存环比继续下降，社会库存低于50万吨 国内经济筑底复苏，工业品补库周期+政策共振 美经济韧性高，后续仍有加息空间，关注海外主动补库周期 电解铝冶炼行业平均利润较好 核心观点：国内宏观面的好转，给予市场上涨动力。基本面：供增需弱，基本面边际趋弱环境下已成“明牌”，8月底预期云南复产产能将增到180万吨/年，社会库存仍处于小幅去库阶段。短期看，市场仍在交易未来和现实之间的预期差，在短期基本面偏弱以及上游利润较好的格局下，市场阶段性价格上涨受阻,下游宏观预期好转仍将有支撑。 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“预期与现实博弈，基本面与表显库存矛盾，沪铝仍将维持震荡” 下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、据SMM数据显示7月份国内电解铝平均完全成本约为15507元/吨，环比下降1.2%，同比下降10.6%。据SMM数据显示 2023年7月份国内电解铝现货均价约为18353元/吨，国内电解铝行业平均盈利约为2846元/吨，同比增长260%。 2、2023年8月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，较本周一库存下降1.6万吨，较上周四库存下降2.1万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.0万吨，继续位于近五年同期低位。国内铝锭社会库存震荡下行跌破50万大关，离去年年底的47.5万吨的近五年绝对低位也仅剩一步之遥。 策略建议: 单边：区间上边界09合约持有空单套利：无 期现：无期权：无 下周关注要点： 国内基本面数据：关注下周龙头需求开工、铝锭社会库存+铝棒社会库存 图1：沪铝分地区基差数据图 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：本周现货市场交投较为紧俏，升水区间维持在（100150）之间 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：沪铝市场的远月Back结构环比上周边际变陡峭，市场波动率进一步走低，8月沪铝日均成交和持仓边际继续走低。 连一—连续维持在-50附近。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业周度开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：截止8月底，云南复产产能180万吨已经基本落地 ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.动力煤价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：龙头企业利润依然较好 ∟.中端需求数据 本周下游铝加工企业周度开工率为63.4%，环比抬升0.6个百分点。受益于铝板带企业同比回升1.6%，铝线缆企业回升0.8个百分点，为58.6%，本周型材加工企业回升0.2%为62.7%。 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存图19.电解铝�库量 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周铝锭社会表显库存进一步走低49万吨，环比下降1.6万吨。 ∟.行情数据一栏 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层