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芒果超媒中报点评：互联网视频收入同比略微下滑，内容自制能力优势稳固。2023年8月22日，强烈推荐/维持。
芒果超媒公司发布2023年中报，实现营业收入66.89亿元，同比下降0.4%；归母净利润12.51亿元，同比增长5.0%。互联网视频收入同比略微下滑，下半年广告及会员收入预计边际向好。2023年上半年，公司实现营收66.89亿元（yoy-0.4%）。其中，芒果TV互联网视频业务实现营收51.41亿元（yoy-1.7%）；其中，芒果TV广告收入17.90亿元（yo y -17.2%），芒果TV会员收入19.61亿元（yo y+5.5%），运营商业务收入13.89亿元（yoy+15.2%）；上半年，芒果TV广告收入下滑主要由于消费市场和广告行业呈缓慢复苏态势，部分广告主对营销预算投放仍然相对谨慎，下半年随着广告市场复苏以及公司优质综艺影视内容推出，广告收入有望边际转好；芒果TV会员业务上半年平稳增长，预计下半年有望加速增长，主要受益于：6-7月，芒果TV与中国移动合作在湖南省以及全国推出“芒果卡”，以及8月与淘宝天猫正式达成合作，淘宝天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益。
2023年上半年，公司营业成本43.40亿元，毛利率35.1%，同比下降1.2个百分点，其中芒果TV互联网视频业务毛利率42.7%，同比下降0.8个百分点；新媒体互动娱乐内容制作业务毛利率30.3%，同比提升17.1个百分点；内容电商业务毛利率5.4%，同比下降4.2个百分点。芒果TV互联网视频毛利率小幅下降主要由于内容成本支出稳定，收入端下滑；新媒体互动娱乐内容制作业务毛利率显著提升主要源于公司优化影视项目数量，提升项目ROI；内容电商业务毛利率下滑主要源于公司积极调整业务结构和商品结构，发力自营品和独家代理商品。
销售费用8.86亿元，销售费率13.2%，同比下降1.3个百分点；管理费用2.42亿元，管理费率3.6%，同比下降0.2个百分点；研发费用1.05亿元，研发费率1.6%，同比提升0.1个百分点；归母净利润12.5亿元，对应利润率18.7%，同比提升1.0个百分点。可以看到，公司费用管控良好，整体利润率有所提升。
内容自制能力优势稳固，收购金鹰卡通补全内容产品矩阵。目前，芒果TV和湖南卫视共有48个节目自制团队、22个影视自制团队和36家“新芒计划”战略工作室，是全国规模最大的长视频内容生产基地。上半年，芒果TV上线39档各类综艺节目，《乘风2023》《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《女子推理社》等8档节目，入选2023年上半年网络综艺有效播放TOP20（云合数据）；上线剧集64部，其中重点影视剧19部、“大芒计划”微短剧45部。
芒果超媒是中国大陆领先的互联网视频平台之一，拥有优质的内容制作团队和强大的资金支持。随着互联网视频行业的快速发展，公司有望受益于流量增长、广告收入增长以及内容电商业务增长。此外，公司拥有全国最大的长视频内容生产基地，内容自制能力优势稳固，收购金鹰卡通补全内容产品矩阵，有助于提升公司核心竞争力。
