港股策略周报（2023年8月第4期）：资本市场政策积极落地，港股有望受到提振

2023年8月22日 策略研究 资本市场政策积极落地，港股有望受到提振 ——港股策略周报（2023年8月第4期） 要点 一周市场回顾 本周港股调整。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-6.22%、-6.02%、-5.89%、-5.37%和-5.67%。2023年8月MLF操作利率再度下调15个基点，下调幅度与操作时点均大幅超出市场预期，货币政策稳增长力度显著加大。但本周公布的经济数据不及预期。8月15 日，国家统计局公布7月经济数据，固投、社零等同比增速在去年低基数的基础上进一步下行。这再次引起了市场对于经济修复力度的担忧，市场情绪维持低迷。海外方面，当地时间周三，美联储发布了其7月议息会议纪要，纪要显示美联储内部大多官员关于通胀上行风险的应对态度仍呈鹰派。本周美元指数保持高位运行。受综上所述影响，港股本周整体收跌。 一周热点事件回顾及点评 降息后短期港股市场受到提振，长期受到利好有限。对于股市而言，降息可以降低实体企业的融资成本，改善企业的经营现金流，同时低利率环境还可以刺激公司投资和市场活动，改善市场风险偏好，短期内会对股市产生提振效应。从历史来看确实如此，历次降息公告后港股短期受到提振，但长期表现跌多涨少。这一方面是由于中长期降息对股市的影响，还是取决于降息落地后，实体经济景气的改善程度。另一方面港股受到内地流动性影响较小，受到海外流动性影响更大。 8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。本次采访对于活跃资本市场、提振投资者信心做了系统性的表述，此外，对于市场关注度高的问题也积极做出了回应。可以预见，在党中央当前高度重视资本市场的背景下，伴随着证监会的积极表态，未来我们有望看到一系列的政策“组合拳”出台及落地。 证监会对于香港市场的发展也有积极支持。关于香港市场，证监会表示将进一步推出务实举措，激发香港市场活力，促进内地和香港市场协同发展。包括持续优化互联互通机制，进一步拓展互联互通标的范围，在港股通中增设人民币股票交易柜台；支持在美上市中概股在香港双重上市。 下周策略前瞻 政策频发下，有望支撑经济企稳回升。7月以来，国务院以及相关部门密集出台了一批政策，但宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞，政策不会一蹴而就，或将进入短暂的“观察期”。本月公布的经济数据主要为七月份的数据，当前我国经济复苏进程偏慢，而之后，在政策呵护以及经济自身动能的恢复下，我国经济或将逐步企稳回升。 受益于活跃资本市场一系列政策，市场有望得到持续提振，有望逐步上行。证监会本次记者问答中涉及的举措十分全面，未来我们有望看到一系列相应的政策出台及落地，资本市场活跃度有望逐步提高。随着资本市场逐渐活跃，一方面，会有更多的资金入市，为市场带来增量资金，推动股市上行；另一方面，在投资者对于股市有信心、交易意愿强烈的背景下，市场整体风险偏好会有显著抬升，这也会推动股市上涨。具体方向来看，券商股和“中特估”主线有望受益。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002) 021-52523677 liuf@ebscn.com 策略研究 目录 1、资本市场政策积极落地，港股有望受到提振3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评5 1.3、下周策略前瞻8 2、市场表现与核心数据10 2.1、市场表现回顾10 2.2、资金与流动性概览11 2.3、板块盈利与估值12 3、风险分析13 1、资本市场政策积极落地，港股有望受到提振 1.1、一周市场回顾 本周港股调整。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-6.22%、-6.02%、-5.89%、-5.37%和-5.67%。 8月MLF操作利率再度下调15个基点，下调幅度与操作时点均大幅超出市场预 期，货币政策稳增长力度显著加大。但本周公布的经济数据不及预期。8月15 日，国家统计局公布7月经济数据，固投、社零等同比增速在去年低基数的基础上进一步下行。这再次引起了市场对于经济修复力度的担忧，市场情绪维持低迷。海外方面，当地时间周三，美联储发布了其7月议息会议纪要，纪要显示美联储内部大多官员关于通胀上行风险的应对态度仍呈鹰派。本周美元指数保持高位运行，截至周五，美元指数升至103.41，离岸人民币兑美元升至7.30关口。综上所述影响，港股本周整体收跌。 图1：本周港股市场表现 资料来源：ifind，数据截至2023/8/18 本周港股各行业总体下跌。8月16日美联储公布的7月议息会议纪要，显示美联储内部官员对于通胀仍存摇摆态度，美元走强显示市场加大了对进一步加息的押注，流动性遇冷影响港股下跌。另一方面，目前国内出台的政策更多与提消费、扩内需等重点经济方向相关，计算机相关行业政策相对真空。受此影响计算机相关科技行业跌幅居前。 图2：本周港股通中信一级行业大多下跌 资料来源：Wind，数据截至2023/8/18 本周美股各指数表现疲弱。惠誉国际评级的一位分析师警告称，美国银行业已经逐渐接近另一个动荡的源头：数十家美国银行的评级有被全面下调的风险，美国资产规模最大的两家银行摩根大通和美国银行的评级可能会从AA-降至A+，因为银行的评级不能高于它们运营的环境。当地时间周三，美联储发布了其7月议息会议纪要，纪要显示美联储内部大多官员关于通胀上行风险的应对态度仍呈鹰派，本周美元指数仍保持高位运行，截至周五，美元指数升至103.41。受到风险事件和美联储官员鹰派态度的影响，美股本周全线收跌，道琼斯工业指数下跌-2.21%，标普500下跌-2.11%，纳斯达克指数下跌-2.59%。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 资料来源：Wind，数据截至2023/8/18 1.2、一周热点事件回顾及点评 7月经济数据不及预期，逆周期调节政策将持续发力。2023年8月15日，国家统计局公布7月经济数据，工业增加值同比增3.7%，预期增4.6%，前值增4.4%。固定资产投资累计同比增3.4%，预期增3.9%，前值增3.8%。社零同比增2.5%，预期增5.3%，前值增3.1%。7月经济数据普遍不及预期，固投、社零等同比增速在去年低基数的基础上进一步下行。向前看，逆周期政策将持续发力，政策利率调降将进一步激发企业信贷需求，三季度专项债发行节奏将显著加速，基建投资有望持续反弹，均是拉动内需的抓手。但是，居民对住房等大宗消费的信心依然偏弱，给下半年经济恢复带来了较大的不确定性，亟待政策持续发力，呵护经济恢复势头。 国务院印发《关于进一步优化外商投资环境，加大吸引外商投资力度的意见》。国务院日前印发《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的 意见》，要求更好统筹国内国际两个大局，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，充分发挥我国超大规模市场优势，更大力度、更加有效吸引和利用外商投资，为推进高水平对外开放、全面建设社会主义现代化国家作出贡献。 央行“降息”，下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点。2023年8月15日，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购（OMO）操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作。OMO中标利率1.8%，前值为1.9%，下调10个基点；MLF中标利率2.5%，前值为2.65%，下调15个基点。8月MLF操作利率再度下调15个基点，下调幅度与操作时点均大幅超出市场预期，货币政策稳增长力度显著加大。 图4：30大中城市商品房成交面积缺口持续扩大图5：今年7月经济动能修复仍显乏力 生产 从业人员 新订单 配送时间 原材料库存 PMI:环比变化 当月减2017-2021年均值(左）2020202120222023 百万平方米 百万平方米 单月商品房销售面积 42566 2 2044 0 22 -215 00 -410 -6-2-2 5 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 -8-4-4 -10 0 123456789101112 资料来源：Wind，光大证券研究所 数据说明：往年月均值表示2018年-2022年当月的均值，数据截至2023年7月 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023年7月，单位：% 降息后短期港股市场受到提振，长期受到利好有限。理论上来说，对于股市而言，降息可以降低实体企业的融资成本，改善企业的经营现金流，同时低利率环境还可以刺激公司投资和市场活动，改善市场风险偏好，短期内会对股市产生提振效应。从历史来看确实如此，历次降息公告后港股短期受到提振，但长期表现跌多涨少。这一方面是由于中长期降息对股市的影响，还是取决于降息落地后，实体经济景气的改善程度。另一方面港股受到内地流动性影响较小，受到海外流动性影响更大。 图6：历次降息公告公布后港股市场反应 资料来源：Wind，光大证券研究所 国家统计局：下半年我国出口有望保持基本稳定。国新办8月15日举行发布会。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在发布会上表示，货物进出口规模总体平稳，贸易顺差保持在较高的水平。前7个月，我国货物贸易顺差同比扩大了10.3%。今年以来，国际大宗商品价格下行明显，我国进口能源和原材料占比较大，对进口的价格下拉比较明显。6月份进口价格指数同比下降8.5%，连续4个月下降，降幅也大于出口价格指数。前7个月，我国进口原油、煤、铁矿砂价格同比分别下降16.6%、19.7%和5.1%。而出口价格虽有下行，但幅度低于进口价格，有利于形成贸易顺差。总体来看，我国外贸韧性强的特点明显。下半年，随着外贸稳规模优结构政策效应持续显现，我国出口有望保持基本稳定，货物贸易继续保持顺差。 8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。本次采访对于活跃资本市场、提振投资者信心做了系统性的表述，此外，对于市场关注度高的问题也积极做出了回应。可以预见，在党中央当前高度重视资本市场的背景下，伴随着证监会的积极表态，未来我们有望看到一系列的政策“组合拳”出台及落地。 表1：证监会8月18日记者问答中提及的主要措施 领域 主要内容 加快投资端改革，大力发展权益类基金 1、放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度。2、推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平。3、引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升和结构优化。4、引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度。5、建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振。6、拓宽公募基金投资范围和策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制 提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者 1、制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行、并购重组“绿色通道”。2、强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。3、修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。4、深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善“小额快速”审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，丰富重组支付和融资工具。5、进一步推动中国特色估值体系