港股周报：出入境政策再优化提振市场信心，游戏版号审批超预期有望改善行业供给，关注政策落地情况及基本面复苏趋势

港股周报（2022.12.26-2022.12.30）证券研究报告 2023年01月01日 出入境政策再优化提振市场信心，游戏版号审批超预期有望改善行业供给，关注政策落地情况及基本面复苏趋势 本周恒指上涨0.96%，国务院联防联控宣布从2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整到实施“乙类乙管”，优化中外人员往来管理，取消入境后核酸检测及隔离政策。 本周国内市场方面，12月28日新闻出版总署核发新一批国产网络游戏版号，腾讯本次获批多个版号。其中重点游戏《无畏契约》 （Valorant）期待较高。 12月29日阿里巴巴宣布组织架构调整，张勇（逍遥子）接替张建锋 （行癫）兼任阿里云智能总裁，2023年新年关键字定为【进】，阿里变革发展决心凸显，新组织架构下阿里云战略地位进一步提升。12月 30日重庆银保监局已经批复重庆蚂蚁消费金融公司的增资方案，批准后注册资本金由80亿新增至185亿。 建议关注：1）基本面稳健且受益于疫后经济复苏的平台经济核心标的，如阿里巴巴等；目前估值处于历史低位的游戏行业和头部公司，如腾讯控股、网易、心动公司、中手游、创梦天地、青瓷、完美世界、恺英网络、吉比特、游族网络等；2）监管常态化下，Fintech板块估值修复机遇，如阿里巴巴、腾讯控股、360数科、陆金所等；3）接下来相应配套措施的推行、刺激消费具体措施推出能否推动基本面的拐点与企业盈利修复好于预期，若复苏趋势比预期中好将有望带动更多长期资金配置。建议持续跟踪具体提振内需措施、支持平台经济健康发展措施，建议关注防疫优化下复苏机会，其中广告需求或在复苏趋势下率先显露；4）中长期在于长线资金持续配置：外资开始关注中国资产的配置机会能否带动加大中国资产的配置比例。 海外环境方面，美国11月份商品贸易进口额骤降7.6%至2522亿美元；美国11月成屋签约销售指数同比下跌38.6%，显示在美联储紧缩性货币政策作用下，美国居民消费动能不足，对外进口需求及房产投资需求明显减弱。但同时周四公布的美国12月24日当周首次申请失业救济人数环比增幅符合预期，失业数据显示美国劳动力市场仍有韧性，但并未强化美联储保持紧缩政策更久的预期。我们认为当前美股市场交易的核心逻辑在于对经济衰退的担忧，并担心全球央行的过度紧缩可能会迫使经济陷入衰退。同时考虑到美股财报季即将到来，美股回购禁售期的开始叠加部分上市公司开始主动宣布减少回购或加剧对经济衰退担忧，增加外围市场压力，建议紧密跟踪联储加息进展及关键经济数据。 我们重申港股整体Beta是围绕美元流动性改善和对未来中国经济复苏的乐观展望。建议关注“估值修复”及“复苏下的基本面拐点”，我们建议重点关注4条主线及相关公司。复苏及估值修复类1.社交平台：腾讯控股2.电商&本地生活：拼多多，美团，阿里巴巴，京东集团；复苏 的线下场景&需求提升类3.OTA&出行：携程集团，同程旅行4.博彩：银河娱乐，金沙中国5.消费：泡泡玛特，名创优品6.电影院线：猫眼娱乐，阿里影业，IMAXCHINA7.互联网货运平台（货运需求提升）：满帮集团8.互联网招聘：Boss直聘9.SaaS&云服务：微盟集团，中国有赞，阜博集团，涂鸦智能10.互联网医疗平台：京东健康，阿里健康，平安好医生11.娱乐：哔哩哔哩，快手，腾讯音乐，云音乐，知乎，挚文集团，阅文集团12.智能驾驶：理想汽车，蔚来汽车，小鹏汽车，百度集团；困境反转类13.在线地产：贝壳14.电子烟：思摩尔国际；受益于港股中概交易活跃度提升和流动性充裕下的需求提升类15.交易所及互联网券商：港交所16.互联网金融：360数科。（注：拼多多、美团、携程集团、银河娱乐、Boss直聘为商社联合覆盖，金沙中国为新兴产业联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖，名 创优品为商社覆盖，涂鸦智能为通信联合覆盖，京东健康为医药联合覆盖，平安好医生为医药、非银、传媒联合覆盖，理想汽车为汽车覆盖，贝壳为地产联合覆盖，思摩尔国际为新兴产业覆盖，港交所为非银覆盖）风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高 通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿联系人 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周观点 本周恒指上涨0.96%，国务院联防联控宣布从2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整到实施“乙类乙管”，优化中外人员往来管理，取消入境后核酸检测及隔离政策。 本周国内市场方面，12月28日新闻出版总署核发新一批国产网络游戏版号，腾讯本次获批多个版号。其中重点游戏《无畏契约》（Valorant）期待较高。 12月29日阿里巴巴宣布组织架构调整，张勇（逍遥子）接替张建锋（行癫）兼任 阿里云智能总裁，2023年新年关键字定为【进】，阿里变革发展决心凸显，新组织架构下阿里云战略地位进一步提升。12月30日重庆银保监局已经批复重庆蚂蚁消费金融公司的增资方案，批准后注册资本金由80亿新增至185亿。 建议关注：1）基本面稳健且受益于疫后经济复苏的平台经济核心标的，如阿里巴巴等；目前估值处于历史低位的游戏行业和头部公司，如腾讯控股、网易、心动公司、中手游、创梦天地、青瓷、完美世界、恺英网络、吉比特、游族网络等；2）监管常 态化下，Fintech板块估值修复机遇，如阿里巴巴、腾讯控股、360数科、陆金所等； 3）接下来相应配套措施的推行、刺激消费具体措施推出能否推动基本面的拐点与企业盈利修复好于预期，若复苏趋势比预期中好将有望带动更多长期资金配置。建议持续跟踪具体提振内需措施、支持平台经济健康发展措施，建议关注防疫优化下复苏机会，其中广告需求或在复苏趋势下率先显露；4）中长期在于长线资金持续配置：外资开始关注中国资产的配置机会能否带动加大中国资产的配置比例。 海外环境方面，美国11月份商品贸易进口额骤降7.6%至2522亿美元；美国11月成屋签约销售指数同比下跌38.6%，显示在美联储紧缩性货币政策作用下，美国居民消费动能不足，对外进口需求及房产投资需求明显减弱。但同时周四公布的美国12月24日当周首次申请失业救济人数环比增幅符合预期，失业数据显示美国劳动力市场仍有韧性，但并未强化美联储保持紧缩政策更久的预期。我们认为当前美股市场交易的核心逻辑在于对经济衰退的担忧，并担心全球央行的过度紧缩可能会迫使经济陷入衰退。同时考虑到美股财报季即将到来，美股回购禁售期的开始叠加部分上市公司开始主动宣布减少回购或加剧对经济衰退担忧，增加外围市场压力，建议紧密跟踪联储加息进展及关键经济数据。 我们重申港股整体Beta是围绕美元流动性改善和对未来中国经济复苏的乐观展望。建议关注“估值修复”及“复苏下的基本面拐点”，我们建议重点关注4条主线及相关公司。复苏及估值修复类1.社交平台：腾讯控股2.电商&本地生活：拼多多，美团，阿里巴巴，京东集团；复苏的线下场景&需求提升类3.OTA&出行：携程集团， 同程旅行4.博彩：银河娱乐，金沙中国5.消费：泡泡玛特，名创优品6.电影院线 （困境反转）：猫眼娱乐，阿里影业，IMAXCHINA7.互联网货运平台（货运需求提升）：满帮集团8.互联网招聘（劳动力需求提升）：Boss直聘9.SaaS&云服务：微盟集团，中国有赞，阜博集团，涂鸦智能10.互联网医疗平台：京东健康，阿 里健康，平安好医生11.娱乐：哔哩哔哩，快手，腾讯音乐，云音乐，知乎，挚文集团，阅文集团12.智能驾驶：理想汽车，蔚来汽车，小鹏汽车，百度集团；困境反转类13.在线地产：贝壳14.电子烟：思摩尔国际；受益于港股中概交易活跃度提升和 流动性充裕下的需求提升类15.交易所及互联网券商：港交所16.互联网金融：360数科。 （注：拼多多、美团、携程集团、银河娱乐、Boss直聘为商社联合覆盖，金沙中国为新兴产业联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖，名创优品为商社覆盖，涂鸦智能为通信联合覆盖，京东健康为医药联合覆盖，平安好医生为医药、非银、传媒联合覆盖，理想汽车为汽车覆盖，贝壳为地产联合覆盖，思摩尔国际为新兴产业覆盖，港交所为非银 覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足风险提示。 2.公司财报与新闻 阿里巴巴进行新一轮组织架构调整，集团CEO张勇负责阿里云: 阿里巴巴集团已于12月29日宣布新一轮组织架构调整，阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇发出全员邮件，并将新年关键字定为“进”。本次调整主要涉及阿里云、达摩院等技术条线：集团CEO张勇将兼任阿里云智能总裁，张建锋不再担任阿里云总裁，转而负责达摩院，专注前沿科技探索；周靖人出任阿里云智能CTO，并兼任达摩院副院长；原阿里巴巴CTO程立卸任，吴泽明接替程立担任阿里巴巴CTO，同时继续兼任本地生活业务的CTO；童文红2023年4月1日起不再担任阿里集团CPO，蒋芳接替童文红担任阿里巴巴CPO。 腾讯“红利分派”美团在即，MSCI国际标准指数做出相应调整： 明晟公司（MSCI）将在2023年1月5日调整MSCl全球标准指数，以反映腾“红利分派”美团。在2023年1月5日结束后，在MSCl全球标准指数中临时添加一个独立的证券TENCENTHLDGS（DET）（生效日期：2023年1月6日），使用MEITUANB于2023年1月5日的收盘市价。 B站副总裁王昊离职，加入智联招聘任CTO： 据接近B站的人士透露，B站副总裁王昊已经离职，加入智联招聘担任CTO一职。12月28日将举行的《2022数字化发展峰会》嘉宾中，王昊以智联招聘CTO的身份在列。另外，王昊脉脉的个人账号，于11月21日更新了其在B站任职的认证经历，以及新担任的职务信息。 苹果股价创2021年6月以来新低，因iPhone供应问题： 据彭博报道，美股当地时间12月28日收盘，苹果公司股价下跌1.4%，创下2021年6月以来的最低水平，近期一家主要iPhone工厂的停产，引发市场对iPhone供应的担忧。 蔚来汽车大幅下调Q4交付指引，年底单月2万辆交付目标无望： 12月27日晚间，蔚来发布公告称，由于近期疫情爆发，导致公司在交付和生产方面受到影响，再加上供应链的限制与注册程序中断的扰动，预计22年Q4蔚来新车交付量将在3.85万-3.95万辆，远低于此前给出的4.3万-4.8万辆交付指引。受此影响，蔚来美股低开低走，最终跌幅达8.3%。 美官员再要求字节出售TikTok美国业务： 据界面新闻，一些美国政府官员正在考虑要求字节跳动出售旗下短视频应用TikTok的美国业务，以缓解他们多年来一直在解决的安全担忧。强制出售的提议是在美国外国投资委员会(CFIUS)的讨论中提出的。该委员会是一个跨部门的政府小组，已经与TikTok就如何将该公司的数据和运营与中国隔离开来进行了两年多的谈判。该小组中的五角大楼和司法部代表也支持强制出售，理由是中国可能会访问TikTok的数据或影响美国人在TikTok上观看的视频。 消息称春节期间特斯拉上海工厂减产： 特斯拉上海超级工厂将于2023年1月份实施减产，这也意味着工厂从本月开始的减 产计划将延长到明年。计划显示，特斯拉上海超级工厂将从1月3日至1月19日连 续生产17天，并在1月20日至1月31日期间停止生产电动汽车，时间较农历春节假期有所延长。特斯拉在产量计划中并没有说明减产的具体原因，目前尚不清楚在计划停产期间，特斯拉上海超级工厂Model3和ModelY总装线之外的工作是否还会继续。