一周集萃-股指：定价环境已相对较优，不宜过分悲观

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。定价环境已相对较优，不宜过分悲观研究中心2023年08月20日一周集萃-股指 要点：定价环境已相对较优，不宜过分悲观1➢行情回顾：✓本周A股出现持续调整，离岸人民币汇率一度突破7.3，北向资金持续流出，上证指数下跌1.80%回落到3131点附近，截至8月18日收盘，上证50下跌2.39%，沪深300下跌2.58%，中证500下跌2.29%，中证1000下跌2.97%✓四大期指对应的指数持续震荡下行，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，多次处于可套利范围，套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为0.55%、2.98%、2.76%、0.38%➢逻辑观点：✓8月以来人民币汇率再度出现阶段性贬值，汇率的走弱对外资以及市场风险偏好有较大负面影响。与6月人民币贬值不同的是，6月人民币兑美元出现贬值时，美元同时也在走弱，贬值驱动因素是投资者对中国经济基本面的担忧；而8月人民币兑美元走弱时，美元则在走强，贬值驱动因素是美国流动性收紧（美财政部大规模发行债券以补充TGA账户）及美债利率上行所致，近期美国通胀升温压力小幅提升，美联储表态依然偏鹰，我后续关注美联储对于通胀的表态/边际变化。国内方面，根据央行发布2023二季度货币政策报告，央行删去“增强汇率弹性”的表述，体现央行对于稳汇率的决心，总量层面则对应于降准和降息以及调降存量房贷利率的进一步可能性，✓政治局会议后，市场对“活跃资本市场”一条做出较大利好反映，部分投资者期待的是，提振资金交易活跃度等短期效果，但实际上政策更着眼于中长期，心理落差客观存在。证监会有关发言人明确指出要“提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者”，提出要修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。自2019年7月以来，科创板是A股市场中IPO融资规模最大的板块（约40%左右，自由流通市值增幅远高于全A增幅），本周，科创板有37家公司披露了股份回购方案，虽然回购规模不是很大，也并不意味着市场一定会马上上行，但结合周五证监会发布会对于融资的表述，未来二级市场股东回报有望与上市公司的股东回报形成正向循环➢行情展望：✓活跃资本市场政策落地，可能存在政策预期的心理落差或导致市场短期仍有波动风险，但下行空间较为有限，其余政策仍有想象空间。当前大盘指数与去年4月底和10月对比，尽管震荡中枢相对于去年有明显抬升，但主要还是由以中特估和高股息为代表的大盘价值在做核心支撑，但其余行业、板块大都已跌破去年市场底部的点位。客观而言，定价环境是较好的，市场已经计入较多悲观预期，待市场情绪宣泄后可低位布局指数多单➢操作建议：待市场情绪宣泄后低位布局指数多单➢风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：A股持续调整，股指周度表现（08.14-08.18）仅纺织、军工、公用事业等上涨，电子、消费者服务、计算机等领跌各风格指数普跌，价值风格相对抗跌中信风格中，稳定>金融>消费>周期>成长收盘价涨跌(%)成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,131.95-1.803,136.611.53深证成指10,458.51-3.244,137.761.41创业板指2,118.92-3.111,941.851.66上证502,507.58-2.39462.110.77沪深3003,784.00-2.581,773.850.91中证5005,777.80-2.291,137.161.70中证10006,117.11-2.971,379.932.34-1.18 -2.25 -2.02 -3.34 -0.54 -3.74 -2.83 -2.85 -3.83 -2.46 -4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0金融周期消费成长稳定本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-6-5-4-3-2-101纺织服装国防军工电力及公用事业轻工制造建材钢铁交通运输银行综合商贸零售建筑家电非银行金融机械煤炭房地产石油石化食品饮料医药基础化工农林牧渔电力设备及新能源通信综合金融传媒汽车有色金属计算机消费者服务电子本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-3.84-1.27-3.65-1.51-3.60-1.19-2.96-3.39-3.36-2.75-3.32-3.56-4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 第二部分指标观测 A股资金面上周周度日均成交量为7274.37亿元，较前一周缩量6.33%融资资金前四个交易日合计净流出16.88亿元北上资金流出291.16亿元，近两周流出超500亿元上周新成立基金全为偏股型29.93亿份，前一周（19.80亿份）-137.26 -153.90 -400-300-200-10001002003004005002023-08-192023-07-152023-06-102023-05-062023-04-012023-02-252023-01-142022-12-102022-11-052022-09-242022-08-20亿元沪股通:周深股通:周0501001502002503003504004500%20%40%60%80%100%120%2022/07/302022/09/302022/11/302023/01/312023/03/312023/05/312023/07/31亿份新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比4,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴）14,10014,30014,50014,70014,90015,10015,30015,50015,7004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6002022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08亿元万得全A融资余额(右轴) 上证50风险溢价率沪深300风险溢价率中证500风险溢价率中证1000风险溢价率指数风险溢价率1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,2002%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%2015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std上证50指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证500指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0001%2%3%4%5%6%7%8%9%2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数 上证50股债收益差沪深300股债收益差中证500股债收益差中证1000股债收益差指数股债收益差2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-0.50.00.51.01.52.02.52014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0000.51.01.52.02.53.03.54.02014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证500指数1,0001,4001,8002,2002,6003,0003,4003,8004,200-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std上证50指数4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5001.21.41.61.82.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 第三部分本周关注 本周关注8月15日，7月工业增加值同比3.7%（前值4.4%），社零同比2.5%（前值3.1%）；1-7月固投同比3.4%（前值3.8%），其中地产投资累计同比-8.5%（前值-7.9%），狭义基建投资6.8%（前值7.2%），制造业投资5.7%（前值6.0%）。整体看，7月经济再度下探，核心还是经济内生动力不强、需求不足、信心不足；结构看，7月经济各分项全面回落，普遍不及预期。8月15日，央行开展2040亿元7天期公开市场逆回购操作和4010亿元MLF操作，中标利率分别为1.8%、2.5%，分别下降10BP、15BP。结合目前经济弱现实，本次降息存在其必要性，但其时点和幅度略超预期。本次降息节奏明显加快，三个月内降息两次，上一次出现如此“高频”的降息操作是在2020年疫情期间；幅度也超市场预期，本次MLF利率调降15BP，单次调降幅度仅低于2020年4月（20BP）。原因看，本次降息主因当前经济下行压力仍大、尤其是地产持续超季节性下行，旨在稳信心、稳预期、降成本、扩内需；同时，本次降息也有助于降低银行负债端成本、缓解息差压力。值得注意的是，本轮MLF和逆回购的降息为非对称调整，逆回购利率降幅较低，与之前央行在金融数据发布会中提及的“防止资金套利和空转”相呼应，MLF利率降幅更大，旨在聚焦实体经济降成本8月16日，国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议，强调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。次会议再次释放出明确的稳增长政策信号，明确指出确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展，随着政策的接力落地