一周集萃-股指：政策线索增加，不宜过度悲观

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。政策线索增加，不宜过度悲观研究中心2023年07月16日一周集萃-股指 要点：政策线索增加，不宜过度悲观1➢行情回顾：✓本周主要指数均下跌，市场缩量触底，板块轮动持续。截至7月23日收盘，上证50上涨2.35%，沪深300上涨1.92%，中证500上涨1.16%，中证1000上涨0.35%；主要原因在于：1）俄乌冲突加剧，黑海谷物协议中止，不确定性增大；2）人民币汇率短期承压；3）台积电，特斯拉公布业绩，部分指标不及预期引发市场担忧➢逻辑观点：✓近期政策层面出现一些乐观的变化，但股市整体表现低于预期。从历史经验来看，股市在最初的政策变化之后，会出现半个月-1个月的反弹，但随后由于投资者对政策信心不足，如政策出台、政策成效等不及预期，股市大多还会再次走弱，并且伴随前期强势板块的补跌（如2008年底、2012年底、2018年底、2022年4月底、2022年10月底）。背后核心原因可能是政策变化和投资者需求需要一个过程从量变到质变，另一个交易层面的原因是，政策拐点前后投资者配置思路会有所调整，从与经济弱相关的板块调整至政策敏感度板块，由此带来前期强势股的补跌，近期TMT板块的补跌可能标志着市场调整已经接近尾声✓稳增长政策进入发力期，值得我们关注的政策线索越来越多，1. 下半年宽财政+宽信用抓手，平急两用、老旧小区改造、城中村改造等政策布局；2. 逆周期因子上调，稳汇率进入实际操作阶段，若后续外资回流，将带来A股核心资产的估值修复。此外，还有中期缓慢见效的政策，1.依靠市场力量，存量房贷置换循序渐进，一方面，大银行主动置换存量贷款的意愿可能有限；另一方面，股份行和中小行竞争能力较为薄弱。但该政策直接针对居民负债端成本高于资产端收益的情况，有望减少居民提前偿还房贷，提升居民支出意愿和投资意愿，是提振内需至关重要的一环，后续或有更直接有效的支持政策出台；2. 支持民营企业，纲领性文件中也有很多细节，直接针对过去一段时间，民营企业经营中遇到的体制机制问题。从纲领文件到微观活跃度显著改善，中间还欠缺标志性事件的催化➢行情展望：✓短期而言，市场过度悲观的倾向客观存在，但目前来看政策布局正走在符合市场偏好的方向上。但市场发酵乐观预期，还需要标示性事件和关键验证催化➢操作建议：低位布局IF、IM多单➢风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：A股主要指数均出现不同程度下跌股指周度表现（07.17-07.21）中信一级行业房地产、商贸零售、建材等领涨，TMT等行业领跌成长风格领跌，中小盘价值相对抗跌中信风格中，消费>金融>周期>稳定>成长收盘价涨跌(%)成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,167.75-2.162,987.321.25深证成指10,810.18-2.444,570.061.39创业板指2,163.12-2.742,011.811.32上证502,509.29-1.52413.630.71沪深3003,821.91-1.981,649.010.79中证5005,925.63-1.741,162.211.41中证10006,401.42-2.191,529.752.12-2.18-2.34-2.56-0.65-1.57-0.203.001.442.591.360.200.35-3-2-101234大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-5-4-3-2-101234房地产商贸零售建材农林牧渔轻工制造纺织服装食品饮料交通运输银行综合金融基础化工综合钢铁家电医药建筑电力及公用事业有色金属消费者服务非银行金融石油石化汽车煤炭机械国防军工电力设备及新能源传媒电子计算机通信本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-0.24 -1.02 -0.04 -3.93 -1.15 1.82 1.40 1.22 1.51 0.51 -5-4-3-2-10123金融周期消费成长稳定本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 第二部分指标观测 A股资金面上周周度日均成交量为7557.38亿元，较前一周缩量11.92%融资资金前四个交易日合计净流出25.67亿元北上资金本周净流出75.2亿元上周新成立基金全为偏股型51.7亿份，前一周（31.55亿份）-57.02 -18.23 -400-300-200-10001002003004005002023-07-222023-06-172023-05-132023-04-082023-03-042023-01-212022-12-172022-11-122022-10-012022-08-272022-07-23亿元沪股通:周深股通:周0501001502002503003504004500%20%40%60%80%100%120%2022/07/022022/09/022022/11/022023/01/022023/03/022023/05/022023/07/02亿份新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比14,10014,30014,50014,70014,90015,10015,30015,50015,7004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07亿元万得全A融资余额(右轴)4,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 上证50风险溢价率沪深300风险溢价率中证500风险溢价率中证1000风险溢价率指数风险溢价率2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0001%2%3%4%5%6%7%8%9%2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,2002%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%2015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std上证50指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证500指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 上证50股债收益差逼近-2倍标准差沪深300股债收益差逼近-2倍标准差中证500股债收益差处于-1倍标准差以下中证1000股债收益差处于-1倍标准差以下指数股债收益差3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0000.51.01.52.02.53.03.54.02014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证500指数4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5001.21.41.61.82.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-0.50.00.51.01.52.02.52014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数1,0001,4001,8002,2002,6003,0003,4003,8004,200-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std上证50指数 第三部分本周关注 本周关注《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布新华社7月19日电，《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布。《意见》指出，要坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”，加快营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，优化民营经济发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，全面构建亲清政商关系，使各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，引导民营企业通过自身改革发展、合规经营、转型升级不断提升发展质量，促进民营经济做大做优做强。✓《意见》在七个方面提出要求。一是持续优化民营经济发展环境，包括：持续破除市场准入壁垒，全面落实公平竞争政策制度，完善社会信用激励约束机制，完善市场化重整机制。二是加大对民营经济政策支持力度，包括：完善融资支持政策制度，完善拖欠账款常态化预防和清理机制，强化人才和用工需求保障，完善支持政策直达快享机制，强化政策沟通和预期引导。三是强化民营经济发展法治保障，包括：依法保护民营企业产权和企业家权益，构建民营企业源头防范和治理腐败的体制机制，持续完善知识产权保护体系，完善监管执法体系，健全涉企收费长效监管机制。四是着力推动民营经济实现高质量发展，包括：引导完善治理结构和管理制度，支持提升科技创新能力，加快推动数字化转型和技术改造，鼓励提高国际竞争力，支持参与国家重大战略，依法规范和引导民营资本健康发展。五是促进民营经济人士健康成长，包括：健全民营经济人士思想政治建设机制，培育和弘扬企业家精神，加强民营经济代表人士队伍建设，完善民营经济人士教育培训体系，全面构建亲清政商关系。六是持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围，包括：引导全社会客观正确全面认识民营经济和民营经济7月21日，国常会《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与。超大城市有上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津7城，特大城市共14座，分别是武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈尔滨、郑州、昆明、大连✓首先，城中村改造有三个和棚改不一样的点：一是棚改和城