贵金属周报：美元持续强势，金价承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月19日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元持续强势，金价承压 核心观点 本周金价延续颓势，纽约金周跌幅为-1.40%，沪金周跌幅为-0.10%。金价下跌一方面是美国经济数据保持强劲，另一方面是美国7月CPI�现反弹，而核心CPI回落缓慢，这使得市场预期美联储将在未来更长的一段时间内维持高利率，进而美元指数与美债收益率维持强势，金价承压。人民币持续贬值继续给予沪金支撑。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价下半年先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡，这将使金价承压运行。四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元维持强势，金价承压5 3其他指标追踪6 4结论10 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美联储加息预期CMEFedWatchTool6 图5美股走势6 图6波动率变化6 图7CFTC周度持仓报告7 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图9美债10-2年期利差走势8 图10金银比价走势9 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 8月18日 8月11日 周变化 COMEX黄金 1,918.40 1,945.70 -1.40% COMEX白银 22.80 22.75 0.24% SHFE黄金主力 455.10 455.56 -0.10% SHFE白银主力 5,599.00 5,606.00 -0.12% 10年期美债实际收益率 1.94 1.80 0.14 标普500 4,369.71 4,464.05 -2.11% 美元指数 103.44 102.87 0.56% 美原油连续 81.40 83.04 -1.97% COMEX金银比 84.14 85.54 -1.64% SHFE金银比 81.28 81.26 0.02% SPDR黄金ETF 890.10 899.63 -9.53 iShare黄金ETF 438.77 440.00 -1.23 iShare白银ETF 14,039.27 14,076.36 -37.09 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 8月15日，美国7月核心零售先手环比录得1.0%，预期-0.3%，前值0.2%；零售销售环比录得0.7%，预期0.4%，前值0.3%。 8月16日，英国7月CPI同比录得6.8%，预期6.8%，前值7.9%。 8月16日，欧元区GDP当季环比录得0.3%，预期0.3%，前值0.0%。 8月16日，美国营建许可总户数为144.2万，预期146.3万，前值144.1万。 8月17日，美国初请失业金人数为23.9万，预期24.0万，前值25.0万。 8月17日，美国费城联储制造业指数为12.0，预期-10.0，前值-13.5。 8月18日，欧元区7月CPI同比录得5.3%，前值5.3%，预期5.5%。 2美元维持强势，金价承压 本周金价延续颓势，纽约金周跌幅为-1.40%，沪金周跌幅为-0.10%。一方面美国经济数据保持强劲，另一方面美国7月CPI出现反弹，而核心CPI回落缓慢，这使得市场预期美联储将在未来更长的一段时间内维持高利率，进而美元指数与美债收益率维持强势，金价承压。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 1,600.00 98.0097.00 1,500.00 96.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.202,100.00 2.00 1.80 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1.601,900.00 1.40 1.20 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美联储加息预期CMEFedWatchTool 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 8月上旬，惠誉下调了美国信用评级，穆迪下调了美国中小银行信用评级，风险偏好骤降，美股也随之见顶回落。 图5美股走势图6波动率变化 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-05-03 2023-05-10 2023-05-17 2023-05-24 2023-05-31 2023-06-07 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 0.00 VIXSP500 4,700.00 4,600.00 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 3,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据8月15日数据显示，较上周多头持仓变动4,232张，空头持仓变动26,081张，多头净持仓变动-21,849张。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止8月18日，SPDR黄金ETF持仓为890.10吨，较上周变动-9.53吨；iShare黄金ETF持仓438.77吨，较上周变动-1.23吨；SLV白银ETF持仓为14,039.27吨，较上周变动-37.09吨。 5月以来，SPDR黄金ETF持仓量持续下降，不利于金价上行。贵金属ETF下行主要是由于美债收益率高企，持有贵金属ETF的机会成本较高。需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 950吨 940吨 930吨 920吨 910吨 900吨 890吨 880吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止8月18日，10年期美债收益率收于4.26%，2年期美债收益率收于4.92%，两者差值为-0.66bp，上周为-0.77bp。随着美国通胀下行，加息周期接近尾声，市场押注美联储停止加息，二年期美债收益率上行动力不足。同时，美国自7月以来经济表现强劲，衰退风险大幅下降，十年期美债收益率上 行明显。进而10-2利差倒挂收窄。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周贵金属有所分化，纽约金继续下跌而纽约银止跌企稳，金银比价小幅回落。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图10金银比价走势 金银比价 纽约银 95.00 27.0026.00 90.00 25.0024.00 85.00 23.0022.00 80.00 21.0020.00 75.00 19.0018.00 70.00 17.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价延续颓势，纽约金周跌幅为-1.40%，沪金周跌幅为-0.10%。金价下跌一方面是美国经济数据保持强劲，另一方面是美国7月CPI出现反弹，而核心CPI回落缓慢，这使得市场预期美联储将在未来更长的一段时间内维持高利率，进而美元指数与美债收益率维持强势，金价承压。人民币持续贬值继续给予沪金支撑。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价下半年先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡，这将使金价承压运行。四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。