商品期货早班车

2023年08月22日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 自7月26日美联储在年内第五次议息会议上宣布再次加息25bp至5.25-5.5%以来，市场开始逐步交易未来美联储可能较长时间维持高利率的情形，也基本扭转了第四次议息会议后年内可能降息的预期。联邦基金利 属 率期货蕴含的加息概率也显示，年内还有一次加息可能。受此影响，我们看到国际金价在7月底开始，逐步回落，以伦敦金计价的国际金价自高点1987美元/盎司，回落至上周五收盘的1913美元/盎司，跌幅超过3%。我们认为当前投资黄金的主要逻辑在于美元（法币）的信用担忧，如果美元出问题，黄金将是直接收益的资 产。随着美国债务上限不断突破新高，市场对于美债能否延续偿还能力其实是有担忧的。且当前高利率持续 时间越久，那么高压锅随时有爆炸的风险。这也是当前市场看多黄金的主要逻辑。从交易角度看，虽然随着 金价在7月底8月初的回调，黄金净多持仓大幅回落，但是反过来讲，也为后期多头回补提供了足够的空间。此外二季度央行净买入量同比放缓35%至103吨，但是主要是土耳其为稳定汇率而进行的抛售所致，如果扣除土耳其数据，实际央行净买入量相比去年同期增长超过50%。因此我们观点不变，继续看多贵金属尤其是黄金表现。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价企稳上行。十年期美债收益率盘中升近10个基点，创2007年11月来新高；美元指数逼近两月高位后盘中转跌，人民币企稳。供应端，市场担忧南美和非洲的铜矿供应扰动加剧。需求端，华东华南平水铜现货升水分别在400和250元左右，现货成交尚可。进口现货盈利350元附近。国内back结构持续，伦敦0-3呈现34美金contango。国内进口到货有望增加但目前国内库存依然去化。操作上，美元指数来到明显压力位，宏观利空交易相对充分，短期或区间内震荡偏强。仅供参考。 锌 昨日锌价偏强震荡，收于20220元/吨，涨0.8%。库存方面，七地库存较周五下滑0.55万吨，录得9.38万吨，主要受近期锌价下跌后下游点价拿货影响。供应端，精矿供应充足格局未变，TC维持，且仍有一定上行空间，精炼锌供应预计维持充裕。消费端，LME0-3继海外大批交仓后快速下跌。国内现货市场升水延续高位，市场货源偏紧。压铸锌7月出口量环比下滑20%左右，圣诞节订单尚未显现。综合来看，锌价上有顶，下有底，建议仍以区间操作对待，区间19500-21500元/吨。 铅 昨日铅价偏强震荡，收于16155元/吨，涨0.47%。库存方面，原生交割品牌供应收紧，五地库存录得5.83万吨，较周五下降0.1万吨。消费端，再生铅炼厂出货有限，部分炼厂表示货源紧缺，下游蓄电池企业大多以长单提货为主。旺季预期仍未看到明显兑现。后不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-16500元/吨，建议区间操作对待。 镍 周一，沪镍09合约震荡下跌收166620元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报167950～171850元/吨，镍豆环比-950元/吨至166550元/吨，进口镍现货对沪镍均升水1200元/吨，金川镍现货均升水4450元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至58.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至高位1157.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至31400元/吨。宏观方面，央行LPR1年期下调10个基点至3.45%，5年期维持4.2%不变，非对称降息反映货币政策节制与结构性意图。关注全球央行年会前瞻。产业层面,短期8月三元电池消费走弱，即硫酸镍需求、价格相对疲弱。镍铁需求相对较好，并受镍矿事件性支撑，8月不锈钢排产也有一定回升，现货价格高位震荡。纯镍供给继续有序放量，交割品短缺逐步缓解成为中期主要的矛盾。沪镍短线高波动，震荡看待，上下空间均有限。 锡 昨日锡价企稳上行。供应端，缅甸利好落地带来的调整已经相对充分。锡矿7月进口大量增加到3万吨左右，目前锡锭进口盈利约1500元，国内后续锡锭进口有望增加。需求端，价格企稳后，当期下游成交暂时依旧偏 清淡。国内back结构走强，伦敦0-3结构为275美金contango。操作上，伴随宏观情绪相对回暖，锡价预期短期震荡偏强运行。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比下降14至522万吨，上周上升11万吨。需求略有边际恢复，库存转为下降。周末杭州螺纹出库6.3万吨，上周末出库6.2万吨。库存环比上上周一下降1.3万吨至91.3万吨。螺纹生产基本全面亏损，短期内产量提升空间有限。螺纹供需矛盾不大。目前整体市场情绪较为中性，上下皆有空间。操作上单边仍建议观望为主，激进者逢高试空2401螺纹 不锈钢 周一，不锈钢09合约震荡走强收15859元/吨，镍/不锈钢比价继续走低。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价走强收至15650-15950元/吨区间。废不锈钢价格环比持平走高至11300元/吨。Mysteel口径下，上周300系不锈钢产品库存相对中性。当下不锈钢逐步进入需求旺季，8月排产预期改善明显，镍铁价格偏强，且需求短线受到支撑。不锈钢单边策略驱动不明显，继续维持镍/不锈钢空头比价交易。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降3万吨至1548万吨，巴西全球发货环比上升23万吨至828万吨。前期台风影响消退，到货环比下降943万吨至2238万吨。第四轮焦炭提涨落地后，需求端钢厂利润进一步被侵蚀。目前生铁产量仍然较高，后续产量将稳中有降。整体供需均衡，但后续垒库确定性高，符合季节性。操作上单边建议观望为主，套利尝试短线介入铁矿1/5反套 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨,交易美豆产区高温偏干及阶段需求不错。供应端来看，短期预报产区高温少雨，焦点依旧是产量博弈。截止到8月20日当周，美豆优良率为59%，跟上周持平，略高于去年同期的57%；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期驱动偏强，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，且近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 昨日c2311合约窄幅震荡。供应端小麦替代优势仍较大，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷成交及溢价均有所下滑，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料，深加工需求仍处于季节性回落通道。期价重心预计逐步下移，不过短期回调幅度较大，建议暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 阶段性国际油脂呈现震荡。供给端来看，马棕产量处于季节性增产周期；而需求端，ITS预估8月1-20日出口环比+10%，阶段性供需双增。价格维度，短期呈现震荡格局。而国内油脂单边跟随外盘，且传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，YP扩及月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2310合约窄幅震荡。供应端，后期产能逐步增加，供应压力越来越大，而今年蔬菜替代较多，市场需求表现一般。从蛋价季节性趋势来看，今年蛋价高点更有可能出现在8月前后，后期随着产能释放，蛋价或将震荡走弱。短期有中秋旺季及开学备货提振，鸡蛋期现货偏强运行，但旺季过后蛋价回调压力加大。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约上涨2.3%。目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅上涨。华北低价现货8250元/吨，09基差盘面减100，基差小幅走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。 供给端：前期投产新装置逐步量产，叠加检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期受人民币贬值及伊朗化工品限制出口传闻影响，震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 出口较好，出口待交付量仍接近20万吨左右。期货拉动，现货反弹。台塑9月报价稳定，CFR中国840，东南亚880，PVC现货华东6180，华南6220，社会库存维持40万吨左右水平迟迟难消化，上游库存继续下降，上游开工率74%左右。PVC需求虽弱但下跌空间不大，上下两难，建议观望 PTA 原油价格维持高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。供应端PTA供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷仍在93%附近，聚酯需求维持高位，聚酯库存变化较小，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升，传统旺季即将到来，需留意8月下旬新订单情况。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：关注调油需求边际变化，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 纯碱 缺货现货价格大涨，期货大幅度反弹。新产能虽然逐步投产，但未能满产。上游开工率80%左右。需求整体在高位，光伏玻璃9万吨，浮法玻璃17.05万吨日融量在高位，整体需求较好。现货价格自提2450，送到2550，青海出厂2200，交割库库存下降5万吨，上游库存总库存16.47万吨，环比下降4.30万吨。供需驱动向上，但资金博弈加剧，盘面波动加大，后市于金山化工和远兴能源的生产会正常，供需缓解，建议观望 玻璃 纯碱带动下，玻璃上涨。产销放缓，库存还在下降,下游订单尚可。上游高利润高供应，利润400+，供应端日熔量共计170750吨，9月还将扩产3000吨。玻璃下游LOW-E开工率68%，上游玻璃库存3906万重量箱，下降83万重量箱，降幅2.08%，库存天数约19.11天，较上周减少0.40天。现货价格华北1970，华东2100，华南2170，武汉地区2050，现货高位，产销放缓，建议观望 PP 昨天pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7560元/吨，基差09盘面减少70，基差小幅走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，不过近期检修装置偏多，进口窗口打开，出口关闭，后期总供应压力环比加大。需求端：八月之后处于需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存正常，意外检修偏多，叠加人民币贬值导致进口成本不断上移，盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB ：昨天主力合约小幅上涨。华东现货价格8815元/吨，成交一般。供给端：新增装置陆续投产，部分装置意外检修，导致八月小幅去库存，九月预期小幅累库存。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，受制于下游亏损，不过需求轫性不错，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存处于正常水平，纯苯低库存影响，成本支撑偏强，不过下游亏损逐步加大，需要关注下游意外检修情况，短期盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，随着发电旺季过去，煤炭日耗逐渐下降，关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷维持高位。进口方面伊朗一套装置检修，但海外整体供应较大。