玻璃纯碱周报：玻璃去库放缓 投产不及预期纯碱阶段性紧缺

期货研究报告|商品研究 玻璃去库放缓投产不及预期纯碱阶段性紧缺 ——玻璃纯碱周报 （2023年8月13日-2023年8月18日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2023年08月18日 目录 contents 01价格高位玻璃去库放缓驱动不清晰 02投产不及预期纯碱阶段性紧张 03后市展望 玻璃2309 纯碱2309 资料来源：WIND，招商期货 玻璃价格到高位，虽然库存继续下降，个别地区库存很低，但价格上涨动能已经开始减弱，价格近期一直在高位横盘。 纯碱库存极低，现货从2200快速上涨，现货上涨到2300-2350，个别下游送到价2500有成交。在现货带动下，期货价格快速上涨。 煤炭价格 动力煤Q5200鄂尔多斯 印尼煤Q4200广州 动力煤Q5500广州 动力煤Q5500秦皇岛 600 原盐价格 2200 500 1700 1200 400 300 200 700 100 200 2018-01-062020-01-062022-01-06 0 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-20 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 资料来源：WIND，招商期货 煤价继续回落，本周鄂尔多斯产底Q5200煤报价590，广州港Q5500动力煤报897.5，秦皇岛Q5500动力煤报817.5，相对上周跌30 左右。 盐价底部横盘，海盐主产区海盐库存，湖盐生产情况与湖盐价格较前期来说维持稳定。 155.0% 135.0% 115.0% 95.0% 75.0% 55.0% 35.0% 15.0% -5.0% 中空玻璃产量和原片玻璃价格 中空玻璃产量同比领先6月电梯产量同比玻璃价格(右)3400 2900 2400 1900 1400 210 190 170 150 130 110 90 70 50 出口金额:玻璃及其制品:人民币:当月值亿元 出口金额:玻璃及其制品:人民币:当月值亿元出口增速% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 2018-01-012019-06-012020-11-012022-04-01 -25.0% 900 30 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 -20.0% 2023-07 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游非常多，分散，且难以跟踪。 从电梯销售、玻璃出口大致可以判断玻璃需求的趋势：电梯产销大幅度放缓，玻璃出口从前期的25%增速回落到2% 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 玻璃上游库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2500 2000 华北玻璃华中玻璃 2700 1700 700 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 1500 1000 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 资料来源：WIND，招商期货 玻璃现货价格反弹，华北地区不含税价格1840，武汉地区2050. 玻璃库存下降，玻璃上游企业库存总量为3906万重量箱，较上周四库存下降83万重量箱，降幅2.08%，库存环比降幅缩小7.71个百分点，库存天数约19.11天，较上周减少0.40天。 2500 2000 河北浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 1500 1250 华中浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 1500 1000 500 1000 750 500 250 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 山东玻璃库存 2017201820192020202120222023 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 广东浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 750750 500500 250250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：卓创资讯，招商期货 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 10000 8000 6000 4000 2000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比 -30% -80% 2010-042011-122013-082015-042016-122018-082020-042021-12 0 -2000 -10.200%08-06-012011-07-012014-08-012017-09-012020-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 居民房贷7月发放-672亿，表明居民提前还房贷动作还在继续。 7月，房屋新开工面积同比减少29%，竣工端同比增加22%。房地产竣工端较好，是支撑玻璃利润好转的主要驱动。 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 房地产商资金同比其他渠道 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -20% -40% -60% 0.0% 2011-11-012014-10-012017-09-012020-08-01 -5.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 资料来源：WIND，招商期货 开发商资金同比减少10%，依然紧张 30城房地产成交转弱 100 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) LOW-E玻璃开工率 120.00 100.00 水泥开机率 南方开机率北方开机率 8080.00 6060.00 4040.00 2020.00 0 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 0.00 2020-04-032020-10-032021-04-032021-10-032022-04-032022-10-032023-04-03 资料来源：WIND，招商期货 本周玻璃下游开工钢化玻璃炉开工率增加到58% LOW-E玻璃开工率从增加到70.5% 水泥、建材、木方、脚手架等建材产销，还在转弱 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 15.0% 平板玻璃增速 平板玻璃产能 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 平板玻璃+光伏玻璃总产能 煤制气玻璃利润 3周期移动平均(煤制气玻璃利润) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-012021-01-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 全国浮法玻璃生产线共计311条，正常在产248条，日熔量共计169350吨。周内产线暂无变化 全国光伏玻璃在产生产线共计449条，日熔量合计89880吨/日，环比持平，较上周由减少转为平稳，同比增加41.97个百分点，较上周增幅收窄 2.74% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 玻璃社会库存 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 玻璃上游库存 2021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-262021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-26 资料来源：WIND，招商期货 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 8-18日，玻璃本周需求约133.1万吨，同比-9%(去年同期需求基数高)。 按照需求季节性，预计后市需求还将在高位，但很难再度攀升。 目录 contents 01价格高位玻璃去库放缓驱动不清晰 02投产不及预期纯碱阶段性紧张 03后市展望 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 沙河纯碱价格青海纯碱 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 现货价:纯碱(轻质):国内现货价:烧碱(99%):国内 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 2019-12-122020-12-122021-12-122022-12-12 2015-12-182017-12-182019-12-182021-12-18 资料来源：WIND，招商期货 库存极低，现货上涨，自提上涨到2300 烧碱本周也同步反弹。 100 95 90 85 25纯碱检修力度(%负值越大检修力度越大) 2020192020202120222023 15 10 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 80 75 70 65 60 13579111315171921232527293133353739414345474951 5 0 -5 -10 -15 -20 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 中盐昆山计划检修、青海盐湖月底复产，昆仑碱厂、发投碱厂低负荷 今年意外损失较大，检修力度接近2022年。 绝对库存偏低，是近期的主要矛盾。 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 SA01合约持仓量 2020 2021 2022 2023 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 FG09合约持仓 20192020202120222023 2020-02-032020-05-03