电生理手术高速增长，公司产品渗透率持续提

事件：2023年上半年微电生理实现营业收入1.42亿人民币，同比上涨16.58%； 实现归母净利润215.54万人民币，同比上涨44.60%。 集采陆续落地执行，手术量快速提升：第一季度，受电生理省际联盟集中带量采购实施前经销商订货量减少的影响，公司销售收入同比有所下降。第二季度，随着公司产品市场渗透率持续提升，产品竞争力不断增强，集中采购陆续落地执行，手术量快速提升，第二季度公司实现营业收入8,999万人民币，同比增长35.83%；实现归母净利润1,148.15万人民币，同比增长594.98%。 医院覆盖度提升，压力导管推广顺利：截至2023年6月30日，公司三维手术累计超过4万例，累计覆盖医院900余家。公司全面开展TrueForce压力导管商业化推广，作为首款获得国家药监局批准上市的国产压力导管，从今年2月上市后临床使用至今，已在26个省市完成了300余例压力指导下的射频消融手术。 国际市场拓展进入新阶段，新产品布局稳步进行：截至2023年6月30日，国际市场实现营业收入同比增长超过60%，累计覆盖31个国家和地区； 共计新增11款产品在4个国家及地区获得首次注册证，累计20款产品获得CE认证，4款产品获得FDA注册许可。压力感知脉冲消融导管正在开展临床试验，预计2023年年内完成；肾动脉消融导管于今年3月份完成首例临床入组；冷冻消融系列产品已于2022年12月完成国内注册资料递交，预计今年第三季度获批；新布局的可伸缩针消融导管等项目也在研发推进中。 投资建议：公司产品覆盖医院提速，研发进展顺利。我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.42/4.75/6.50亿元，归母净利润0.28/0.63/1.18亿元。对应PE分别为270.55/119.92/63.57倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：核心技术人才流失风险；经营渠道管理风险；产品质量及潜在责任风险。