Q2拐点已现，苹果手机电池放量可期

业绩简评 2023年8月21日公司披露半年报，H1实现营收55亿元，同减5%； 实现归母净利1.4亿元，同比增长125%。其中，Q2实现营收31亿元，同增13%；实现归母净利润2.8亿元，同增2338%。其中上半年实现汇兑收益0.95亿元，剔除汇兑收益、利润仍大幅增长。 经营分析 分产品收入来看，H1公司消费类业务收入为49亿元、同减7%，Q2环比大幅改善主要系笔电行业需求回暖，Q2全球笔电出货量为4054万台、环增16%、为连续6个季度以来首次恢复成长。动力储能收入达4亿元、同增190%。 人民币(元)成交金额(百万元) 公司盈利能力持续改善。从盈利能力来看，公司H1毛利率为 22.5%、较去年同期提升4pct，其中消费类毛利率达24%、较去年同期提升5.4pct，Q2毛利率达25%，恢复至历史常态水平，钴酸锂价格下降带来公司盈利能力大幅改善（2022年钴酸锂占公司营业成本的34%，2023年钴酸锂价格均价下降38%）。公司H1净利率为2.6%、较去年同期提升1.5pct，管理费率、研发费率较去年同期提升1.1、2.2pct，财务费率较去年同期下降0.7pct、主要系汇兑收益贡献。 2022年公司在笔电、手机电池份额为31%、7%，位列第二、第 公司基本情况（人民币） 🖂，手机电池市场是笔电市场的2倍，Q2公司首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，公司消费类业务有望稳健增长。 动力储能业务，公司差异化切入百亿启停电池市场，已得到通用、上汽、捷豹路虎等众多国内外一线主机厂认可，陆续收到定点、开始量产供货。H1动力储能子公司浙江关于亏损2.5亿元（去年同期亏损1.3亿元），预计伴随启停电池放量，2025年公司动力储能业务有望实现盈亏平衡。 盈利预测、估值与评级 受益手机份额提升、动力电池放量，预计公司2023年～2025年归 46.00 40.00 34.00 28.00 22.00 16.00 220822 成交金额珠海冠宇沪深300 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,340 10,974 12,434 16,586 21,431 营业收入增长率 48.47% 6.14% 13.30% 33.40% 29.21% 归母净利润(百万元) 946 91 502 1,001 1,482 归母净利润增长率 15.76% -90.38% 451.07% 99.62% 48.05% 摊薄每股收益(元) 0.843 0.081 0.447 0.892 1.321 每股经营性现金流净额 1.77 1.68 1.27 2.71 3.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.02% 1.37% 7.66% 14.01% 18.45% P/E 57.70 229.78 45.93 23.01 15.54 P/B 8.67 3.15 3.52 3.22 2.87 母净利为5、10、14.8亿元，同增451%、100%、48%。公司股票现价对应PE估值为46、23、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 6,964 10,340 10,974 12,434 16,586 21,431 货币资金 1,148 2,916 4,249 2,359 2,707 3,504 增长率 48.5% 6.1% 13.3% 33.4% 29.2% 应收款项 2,483 3,183 3,195 3,607 4,652 5,923 主营业务成本 -4,794 -7,739 -9,123 -9,752 -12,829 -16,522 存货 1,048 2,353 2,047 2,462 3,272 4,214 %销售收入 68.8% 74.9% 83.1% 78.4% 77.3% 77.1% 其他流动资产 255 304 511 510 528 550 毛利 2,170 2,600 1,851 2,682 3,757 4,909 流动资产 4,934 8,756 10,002 8,937 11,160 14,192 %销售收入 31.2% 25.1% 16.9% 21.6% 22.7% 22.9% %总资产 57.5% 53.6% 50.5% 45.7% 49.9% 55.5% 营业税金及附加 -44 -32 -33 -37 -50 -64 长期投资 12 0 123 123 123 123 %销售收入 0.6% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 3,043 6,042 7,570 8,429 8,847 8,825 销售费用 -36 -43 -38 -62 -83 -107 %总资产 35.5% 37.0% 38.2% 43.1% 39.6% 34.5% %销售收入 0.5% 0.4% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 451 794 921 1,108 1,298 1,486 管理费用 -441 -629 -792 -870 -1,078 -1,286 非流动资产 3,649 7,580 9,806 10,602 11,204 11,365 %销售收入 6.3% 6.1% 7.2% 7.0% 6.5% 6.0% %总资产 42.5% 46.4% 49.5% 54.3% 50.1% 44.5% 研发费用 -406 -623 -772 -870 -1,161 -1,500 资产总计 8,582 16,336 19,808 19,539 22,364 25,556 %销售收入 5.8% 6.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 短期借款 710 1,168 1,636 1,500 1,871 2,000 息税前利润（EBIT） 1,245 1,273 217 842 1,386 1,952 应付款项 3,280 6,351 5,799 5,904 7,638 9,670 %销售收入 17.9% 12.3% 2.0% 6.8% 8.4% 9.1% 其他流动负债 345 547 757 871 1,000 1,149 财务费用 -206 -71 -22 -32 -27 -25 流动负债 4,335 8,066 8,192 8,275 10,509 12,819 %销售收入 3.0% 0.7% 0.2% 0.3% 0.2% 0.1% 长期贷款 579 1,262 1,403 1,430 1,430 1,430 资产减值损失 -131 -251 -306 -229 -201 -213 其他长期负债 423 711 3,545 3,255 3,246 3,239 公允价值变动收益 0 -2 1 0 0 0 负债 5,337 10,039 13,140 12,960 15,184 17,487 投资收益 19 23 -79 0 0 0 普通股股东权益 3,246 6,298 6,632 6,543 7,144 8,033 %税前利润 2.0% 2.2% n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 966 1,122 1,122 1,122 1,122 1,122 营业利润 982 1,023 -98 580 1,157 1,714 未分配利润 736 1,637 1,525 1,826 2,426 3,316 营业利润率 14.1% 9.9% n.a 4.7% 7.0% 8.0% 少数股东权益 -1 -1 36 36 36 36 营业外收支 -47 2 -8 0 0 0 负债股东权益合计 8,582 16,336 19,808 19,539 22,364 25,556 税前利润利润率 93513.4% 1,024 9.9% -106 n.a 580 4.7% 1,157 7.0% 1,714 8.0% 比率分析 所得税 -119 -79 164 -78 -156 -231 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.7% 7.7% n.a 13.5% 13.5% 13.5% 每股指标 净利润 817 945 58 502 1,001 1,482 每股收益 0.846 0.843 0.081 0.447 0.892 1.321 少数股东损益 0 -1 -33 0 0 0 每股净资产 3.360 5.614 5.911 5.832 6.368 7.160 归属于母公司的净利润 817 946 91 502 1,001 1,482 每股经营现金净流 1.942 1.772 1.676 1.270 2.707 3.492 净利率 11.7% 9.1% 0.8% 4.0% 6.0% 6.9% 每股股利 0.000 0.000 0.600 0.179 0.357 0.528 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 25.17% 15.02% 1.37% 7.66% 14.01% 18.45% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 9.52% 5.79% 0.46% 2.57% 4.48% 5.80% 净利润 817 945 58 502 1,001 1,482 投入资本收益率 22.84% 12.83% -0.92% 5.72% 8.75% 11.47% 少数股东损益 0 -1 -33 0 0 0 增长率 非现金支出 592 1,116 1,633 1,615 2,028 2,483 主营业务收入增长率 30.63% 48.47% 6.14% 13.30% 33.40% 29.21% 非经营收益 170 136 -38 159 220 219 EBIT增长率 73.22% 2.28% -82.99% 288.59% 64.63% 40.88% 营运资金变动 298 -209 228 -850 -212 -267 净利润增长率 89.87% 15.76% -90.38% 451.07% 99.62% 48.05% 经营活动现金净流 1,876 1,988 1,881 1,424 3,037 3,917 总资产增长率 60.48% 90.35% 21.25% -1.36% 14.46% 14.27% 资本开支 -1,650 -3,711 -3,154 -2,091 -2,430 -2,430 资产管理能力 投资 0 -250 -431 -70 0 0 应收账款周转天数 106.6 93.3 95.3 100.0 100.0 100.0 其他 21 24 -78 0 0 0 存货周转天数 66.6 80.2 88.0 95.0 95.0 95.0 投资活动现金净流 -1,630 -3,937 -3,663 -2,161 -2,430 -2,430 应付账款周转天数 146.8 161.3 165.9 140.0 140.0 140.0 股权募资 405 2,132 3,175 -389 0 0 固定资产周转天数 149.3 151.1 191.5 193.3 153.5 117.9 债权募资 555 1,228 478 -299 371 129 偿债能力 其他 -426 -213 -478 -451 -620 -812 净负债/股东权益 4.27% -8.20% 18.13% 45.44% 41.96% 29.05% 筹资活动现金净流 535 3,146 3,175 -1,140 -249 -683 EBIT利息保障倍数