收入利润增长超预期，关注下半年电影市场持续恢复

事件： 北京时间2023年8月18日，猫眼娱乐发布2023年上半年业绩公告。2023年上半年，公司实现收入22亿元，同比上升84.4%。其中，娱乐内容服务业务11亿元，同比上升106%；在线娱乐票务业务收入10.2亿元，同比上升71.5%；广告服务及其他业务收入0.8亿元，同比上升23.3%。利润端表现显著提升，2023年上半年净利润为4.05亿元，同比上升167%；经调整后净利润4.56亿元，同比上升95%。 娱乐内容服务业务：头部电影把握能力提升，持续提高头部影片参与度 2023年上半年，公司娱乐内容服务业务实现收入11亿元，同比增长106%。 在电影宣发方面，猫眼娱乐2023年上半年参与23部影片宣发，票房占国产电影大盘近8成，影片数量和票房占比均创历史同期新高。在电影出品方面，猫眼娱乐持续提升头部影片的参与度，2023年上半年主控电影13部，影片数量超过历史同期水平。其中，春节档主控发行及出品的《满江红》票房超过45亿元，五一档主控发行及出品的《人生路不熟》票房突破11亿元。我们认为，随着公司后续储备充足的影视项目逐步定档上映，如《天才游戏》、《时间之子》等影片，有望进一步拉动营收增长。 在线娱乐票务业务：电影大盘票房回暖，观影需求持续释放 2023年上半年，公司票房业务实现收入10.2亿元，同比增长71.5%。2023上半年，电影市场受益于供给恢复以及观影需求释放，大盘票房企稳回升，全国票房（含服务费）262.71亿元，较去年同期同比上升52.91%。其中，春节档票房达67.58亿元，较2019年60.39亿的票房同比上升12.0%。同时，今年线下演出、演唱会、体育赛事等持续升温。公司为“第十三届北京电影节”等大型文娱活动提供票务支持方案，2023上半年对验票硬件系统全面升级，猫眼演出的总GMV和订单数均已超过疫情前水平。公司将继续拓展大陆、中国香港与海外业务，以票务业务基础设施为更多其他国家和地区活动提供票务支持。 广告服务及其他业务：创新赋能，多渠道发力 2023年上半年，公司广告业务实现收入0.8亿元，同比增长23.3%。公司加快渠道拓展，将合作拓展至游戏、音乐类终端平台，同时电影内容营销服务方面商业化效率不断提升，2023年上半年公司总计服务电影项目数量突破新高，较去年同期增加85%，公司深耕AI辅助策划、宣发与数据分析，有望通过智能化IP挖掘进一步提升业务营收。目前，公司已将AI制作与宣发技术应用于《八角笼中》、《消失的她》等影片。我们认为，随着公司继续挖掘AI在剧情创作领域的应用，对实时热点及时整合，以及辅助编剧灵感等方面的探索，公司该业务板块有望进一步实现降本增效。 投资建议：猫眼娱乐作为国内头部在线票务平台、国产电影发行方及互联网娱乐综合营销平台，布局贯穿产业上下游，尤其公司近年不断加大参与影片制作发行，持续向上游拓展，提升盈利能力。此外，基于猫眼大数据储备，以及内外部优势资源不断整合，为公司在营销服务、数据平台服务等提供更多能力提升可能性。 根据公司23H1财报表现以及考虑2023年暑期档电影市场修复（截至8月18日，暑期档电影票房已达178亿元，创历史新高），我们上调公司收入及利润，我们预计猫眼娱乐2023-2025年收入为50.90/59.77/65.74（前值37.9/44.7/48.7亿元，经调整净利润为9.15/8.28/10.41（前值6.16/8.14/9.43亿元），当前市值对应2023-2025年经调整净利润P/E 10.6x/10.4x/9.3x，维持“买入”评级。 风险提示：影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式AI应用落地不及预期 表1：猫眼娱乐盈利预测