业绩持续放量环比提升，看好中长期发展空间

上半年业绩持续放量，盈利能力稳步提升。公司2023上半年实现营收11.9亿（yoy+45.09%），归母净利润3.51亿（yoy+138.69%），归母扣非净利润3.44亿（yoy+145.60%），毛利率同增19.2pcts至49.36%，受人民币汇率波动影响，上半年汇兑收益1123万元（去年同期1079万元），整体归母净利率提升11.55pcts至29.45%。其中，单Q2实现营收6.02亿（yoy+47.89%），归母净利润1.90亿（yoy+114.23%），毛利率同比+15.63pcts至49.67%，环比Q1持续提升0.63pcts；归母净利率同比+9.8pcts至31.59%，环比Q1持续提升4.33pcts，在二季度为淡季下仍取得亮眼业绩。 防晒剂业务表现亮眼，重启海外布展扩大品牌影响力。上半年防晒市场景气度良好，公司防晒剂业务表现亮眼，分产品来看，化妆品活性成分及其原料业务营收10.45亿元（yoy+60.33%），营收占比87.79%，毛利率同增21.12pcts至53.35%，营收增势良好主要受益于公司市场地位提升和防晒市场需求增长，及新型防晒剂等产品进一步放量，盈利能力稳步提升主要受益于整体产能利用率提升和新产品产能逐步释放；合成香料业务营收1.37亿元（yoy-6.82%），毛利率同比略降至21.88%，后续有望逐步扭转。分地区来看，上半年境外业务营收10.75亿元（yoy+52.24%），境内业务实现营收1.16亿元（yoy+1.01%），公司持续加大市场开拓力度并重启海外布展，扩大品牌影响力。分子公司来看，上半年宿迁科思营收3.52亿元，净利润0.40亿元；安徽圣诺贝营收5.15亿元，净利润1.69亿元；马鞍山科思营收2.87亿元，净利润0.77亿元。 新品扩产及品类拓展稳步推进，看好中长期发展空间。公司目前产能利用率良好且随着新品扩产有望持续提升，快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段，后续有望陆续放量贡献业绩增量。此外，公司持续提升研发实力，上半年研发投入同增73.07%至0.6亿元，研发费率同增0.82pcts至5.06%，持续开展市场导向的新产品、新工艺开发，布局一站式原料平台。 盈利预测及投资建议。公司作为全球防晒剂龙头，产品结构逐步优化，新产能陆续释放。基于半年报表现，我们调整预测公司2023-2025年收入分别为25.4/32.5/40.9亿元，同比增速分别为44.0%/27.9%/25.8%；归母净利润分别为6.8/8.7/11.0亿元，同比增速分别为75.0%/28.0%/26.7%，当前市值对应2023年PE为18X，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放不及预期；客户集中度较高风险；原材料价格波动风险；关税政策及汇率波动风险；收入增速及盈利能力不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）