公司跟踪报告：卡倍亿：22年及23Q1业绩高增，拟发可转债继续加码新能源

卡倍亿：22年及23Q1业绩高增，拟可转债继续加码新能源 —卡倍亿(300863)公司跟踪报告 发 陆嘉敏汽车行业首席分析师S150052206000113816900611 lujiamin@cindasc.com 王欢汽车行业分析师S150052210000318643122434 wanghuan1@cindasc.com 相关研究 1.卡倍亿：22Q4业绩高增超预期，三重拐点向上 2.卡倍亿：行业扩容+格局优化+公司突破，三重拐点向上 3.卡倍亿：22Q3业绩同比高增，盈利能力大幅提升 证券研究报告公司研究 公司跟踪报告卡倍亿(300863)投资评级买入上次评级买入 卡倍亿沪深300 100%80%60%40%20%0%-20% 22/0422/0822/12 资料来源：聚源，信达证券研发中心公司主要数据收盘价（元）77.9552周内股价波动区间108.01-57.11(元)最近一月涨跌幅(％)-12.98总股本(亿股)0.59流通A股比例(％)100.00总市值(亿元)46.10 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 卡倍亿：22年及23Q1业绩高增，拟发可转债继续加码新能源 2023年04月27日 本期内容提要: 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营收29.48亿元，同比+30.01%；归母净利润1.4亿元，同比+62.2%。其中22Q4实现营收8.88亿元，同比+28.7%；归母净利润0.39亿元，同比+172.5%。公司 23Q1实现营收7.39亿元，同比+20.3%；归母净利润0.36亿元，同比 +30.8%。 点评： ⯁线缆行业扩容叠加原材料价格回落，公司2022年业绩高增。公司2022 年普通线实现收入25.04亿元，同比+29.1%；新能源线收入3.3亿元，同比+54.9%。新能源线收入占比为11.19%，同比+1.80pct。原材料价格略有下行，普通线和新能源线毛利率均有所上行。公司线缆主要原材料为铜材，2022年电解铜平均价格有所下行，故公司主营业务毛利率均有所提升。公司2022年新能源线毛利率为20.74%，同比+4.43pct，普通线毛利率为11.31%，同比+1.22pct。 ⯁产品结构继续优化，盈利能力提升。公司2022年毛利率为12.02%，同比 +1.11pct，净利率为0.94%；22Q4毛利率为10.96%，同比+0.33pct，净利率为4.39%，同比+2.32pct。23Q1毛利率为11.4%，同比+0.52pct，环比+0.44pct；净利率为4.94%，同比+0.40pct，环比+0.55pct。我们认为公司盈利能力的提升主要系高压线等盈利能力较高的线缆占比提升。 ⯁新客户拓展有效，前五大客户收入占比下降。公司2022年前五大客户营收为19.59亿元，同比+13.11%，占比为66.45%，同比下降9.93pct。公司前五大客户为外资线束厂商，主要客户为合资品牌，其收入占比的下降表明公司拓展新客户成效已现。新能源车领域，已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、合众汽车等供应体系，后续有望继续贡献增量。 ⯁拟发可转债募投扩产，继续加码新能源领域。公司于2023年4月25日 发布公告，拟发可转债募投扩产。本次可转债拟募集资金5.3亿元，其中 2.5亿元投入湖北卡倍亿项目，2亿元投入新能源汽车线缆扩建项目，0.8亿元投入新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目。我们认为本次可转债募集资金有望助力公司进一步扩张产能，就近配套生产进一步提升市占率。 ⯁盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.4亿元、3.5亿元、4.9亿元，同比增长68.2%、46.7%、41.7%，对应EPS为3.98、5.84、8.28元，PE为21/14/10倍，维持公司“买入”评级。 ⯁风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A2,268 2022A2,948 2023E3,963 2024E5,208 2025E6,836 增长率YoY% 79.4% 30.0% 34.4% 31.4% 31.2% 归属母公司净利润 86 140 236 346 490 (百万元)增长率YoY% 63.2% 62.2% 68.2% 46.7% 41.7% 毛利率% 10.9% 12.0% 14.0% 14.4% 14.8% 净资产收益率ROE% 13.0% 17.8% 23.4% 26.0% 27.3% EPS(摊薄)(元) 1.46 2.37 3.98 5.84 8.28 市盈率P/E(倍) 56.59 34.89 20.74 14.13 9.98 市净率P/B(倍) 7.37 6.20 4.85 3.68 2.73 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年04月26日收盘价 目录 1、2022年业绩高增，盈利能力提升5 2、新能源线缆占比提升，新客户拓展成效已现6 3、盈利预测与投资评级8 4、风险因素8 图目录 图1：公司近几年年度营收（亿元）及增速5 图2：公司近几年季度营收（亿元）及增速5 图3：公司近几年年度归母净利润（亿元）及增速5 图4：公司近几年季度归母净利润（亿元）及增速5 图5：公司近几年毛利率和净利率6 图6：公司近几年季度净利率和毛利率6 图7：公司近几年各项费用率6 图8：公司近几年季度各项费用率6 图9：公司近几年分业务收入（亿元）7 图10：公司近几年新能源线缆收入占比7 图11：电解铜价格（元/吨）7 图12：公司普通线和新能源线毛利率7 图13：公司近几年前五大客户收入（亿元）及增速8 图14：公司近几年前五大客户营收占比8 1、2022年业绩高增，盈利能力提升 公司2022年业绩高增，23Q1继续同比增长。公司2022年实现营收29.48亿元，同比 +30.01%；归母净利润1.4亿元，同比+62.2%。其中22Q4实现营收8.88亿元，同比+28.7%；归母净利润0.39亿元，同比+172.5%。公司23Q1实现营收7.39亿元，同比+20.3%；归母净利润0.36亿元，同比+30.8%。 图1：公司近几年年度营收（亿元）及增速图2：公司近几年季度营收（亿元）及增速 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 营业收入（亿元）YoY 80%20 70% 60%15 50%10 40% 30%5 20% 10%0 0% -5 -10% -20% 营业收入（亿元）YoY 200% 150% 100% 50% 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 0% -50% 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：公司近几年年度归母净利润（亿元）及增速图4：公司近几年季度归母净利润（亿元）及增速 1.5 1.3 1.0 0.8 0.5 0.3 0.0 -0.3 归母净利润（亿元）YoY 150% 125% 100% 75% 50% 25% 0% -25% 1.0 0.8 0.5 0.3 0.0 -0.3 归母净利润（亿元）YOY 100% 75% 50% 25% 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 0% -25% 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 产品结构继续优化，盈利能力提升。公司2022年毛利率为12.02%，同比+1.11pct，净利率为0.94%；22Q4毛利率为10.96%，同比+0.33pct，净利率为4.39%，同比+2.32pct。23Q1毛利率为11.4%，同比+0.52pct，环比+0.44pct；净利率为4.94%，同比+0.40pct，环比 +0.55pct。我们认为公司盈利能力的提升主要系高压线等盈利能力较高的线缆占比提升。 图5：公司近几年毛利率和净利率图6：公司近几年季度净利率和毛利率 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 销售毛利率销售净利率 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 销售毛利率销售净利率 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 费用管控能力提升，期间费用率下降。公司2022年期间费用率为5.83%，同比-0.48pct，其中销售费用率下滑明显，公司2022年销售费用率为0.41%，同比-0.46pct。公司23Q1期间费用率为6.46%，同比-0.77pct，其中财务费用率下滑明显，公司23Q1财务费用率为1.60%，同比-0.65pct。 图7：公司近几年各项费用率图8：公司近几年季度各项费用率 销售费用管理费用 研发费用财务费用 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 销售费用管理费用 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% 研发费用财务费用 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 2、新能源线缆占比提升，新客户拓展成效已现 变更统计口径，2022年新能源线收入占比为11.2%。公司2022年变更业务统计口径，2022年普通线实现收入25.04亿元，同比+29.1%；新能源线收入3.3亿元，同比+54.9%。新能源线收入占比为11.19%，同比+1.80pct。 普通线新能源线数据线其他业务 35 30 25 20 15 10 5 0 20212022 12% 11.19% 9.39% 11% 11% 10% 10% 9% 9% 8% 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 原材料价格略有下行，普通线和新能源线毛利率均有所上行。公司线缆主要原材料为铜材，2022年电解铜平均价格有所下行，故公司主营业务毛利率均有所提升。公司2022年新能源线毛利率为20.74%，同比+4.43pct，普通线毛利率为11.31%，同比+1.22pct。 图11：电解铜价格（元/吨）图12：公司普通线和新能源线毛利率 80,000 25% 75,00070,000 20% 65,00060,000 15% 55,00050,000 10% 45,00040,000 5%0% 中国:市场价:电解铜:1#:全国 普通线新能源线 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 新客户拓展有效，前五大客户收入占比下降。公司2022年前五大客户营收为19.59亿元，同比+13.11%，占比为66.45%，同比下降9.93pct。公司前五大客户为外资线束厂商，主要客户为合资品牌，其收入占比的下降表明公司拓展新客户成效已现。 图13：公司近几年前五大客户收入（亿元）及增速图14：公司近几年前五大客户营收占比 前五大客户营收（亿元）增速 25 20 15 10 5 0 -5 125% 100% 75% 50% 25% 0% -25% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 80.2% 78.8% 77.1% 80.6% 76.4% 66.5% -10-50% 资料来源:公司公告，信达证券研发中心资料来源:公司公告，信达证券研发中心 3、盈利预测与投资评级