周观点与市场研判：积极政策信号释放，市场机会大于风险

证券研究报告 日期: 2023年08月21日 积极政策信号释放，市场机会大于风险 ——周观点与市场研判（2023.08.14—2023.08.18） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 周最近一年沪深300走势 沪深300 0% -2%08/22 -4% 11/22 01/2303/2306/2308/23 -6% -8% 10% 12% 14% 16% 观点与市场 研- 判- - - 从国内环境看，活跃资本市场“组合拳”提振信心，央行政策基调延续会议精神。8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场重要部署的贯彻落实情况作出回应，从加快投资端改革、提高上市公司投资吸引力、优化完善交易机制、激发市场机构活力、统筹提升A/H股活跃度等方面形成合力推动若干重要举措，后续伴随政策陆续落地，优化效果或将逐步显现，届时市场有望企稳上行。且在近期发布的2023年第二季度中国货币政策执行报告中提出下一阶段稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展，延续了政治局会议的积极基调，后续货币政策可能仍有空间。 从海外环境看，美联储最新会议纪要仍然关注通胀上行风险，叠加信用评级下调引海外扰动因素增加。7月货币政策会议纪要显示由于通胀仍远高于美联储长期目标，劳动力市场仍然紧张，大多数与会官员继续认为通胀存在“重大上行风险”，可能需要进一步收紧货币政策，以使通胀率在一段时间内恢复到2%的目标水平。我们认为利率高位继续加息或将在一定程度上加重美国经济增长负担，给全球经济带来负面外溢效应，加剧市场震荡，但鉴于通胀已经处于预期回落的状态，不论是未来加息空间和时间维度，抑或是对国内市场的影响都已经有 限。 相关报告： 《震荡中保持乐观，静候政策渐次落地》 ——2023年08月15日 《政策暖风支撑上行，短期关注中报业绩》 ——2023年08月07日 《信号积极，信心抬升》 ——2023年07月31日 行业配置方面，我们认为市场未来短期或仍陷于震荡之中，稳增长加码政策可以继续期待，但如果后期出现政策落地和实施效果的预期差，届时市场可能进行新一轮调整。短期建议关注低估值景气反转板块如电力设备、有色金属以及受地产政策辐射与活跃资本市场息息相关的银行和券商，长期看一带一路、中特估、泛TMT机会依然具有布局价值。 市场复盘：8月第三周（2023/8/14—2023/8/18）海外市场及A股市场普遍下跌。市场风格方面，高估值板块跌幅居前，中盘股领跌，稳定风格表现相对占优。行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前；二级行业中涨幅居前的为环境治理、航空装备II、铁路公路。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、房地产、建筑材料及轻工制造行业处于过去5年PE历 周观点与市场研判史分位90%及以上位置；煤炭、有色金属、电力设备、银行、国防军工行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情持续降温， 两市日均成交额环比下降，换手率多数下行；本周北上资金出现大幅净卖出，近期融资余额小幅减少，两融交易占比有所上升。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示12 图 图1：近5个交易日（8.14-8.18）全球主要市场指数普遍下跌5 图2：近5个交易日（8.14-8.18）A股主要市场指数普遍下跌5 图3：近5个交易日（8.14-8.18）高估值板块跌幅居前6 图4：近5个交易日（8.14-8.18）中盘股领跌6 图5：近5个交易日（8.14-8.18）稳定风格表现相对占优6 图6：近5个交易日（8.14-8.18）申万一级行业多数下跌，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前7 图7：近5个交易日（8.14-8.18）申万二级行业中环境治 理、航空装备II、铁路公路行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于97%历史分位8 图12：近5个交易日（8.14-8.18）两市日均成交额环比下行 ........................................................................................9 图13：近5个交易日（8.14-8.18）北向资金净卖出291.16 亿元10 图14：近年北向资金累计净买入情况（单位：亿元）10 图15：近5个交易日（8.14-8.18）北向资金净买入前三：计算机、通信、国防军工10 图16：近期融资余额小幅减少11 图17：两融交易占比环比增加0.07个百分点11 图18：近5个交易日（8.14-8.18）行业融资净买入前三：非银金融、银行、轻工制造11 图19：VIX指数当前值为17.30，较上一周上行2.4612 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近5个交易日（8.14-8.18）主要指数换手率多数下行 ......................................................................................10 表3：近7天北向资金活跃个股统计11 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.8.13-2023.8.19） ......................................................................................12 1、市场复盘 8月第三周（2023/8/14—2023/8/18）海外市场及A股市场普遍下跌。全球其他市场主要指数全部下跌，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-5.89%、-3.48%、-2.40%、-3.15%、 -2.21%、-2.11%、-2.59%。A股市场普遍下跌，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-1.80%、-3.24%、-2.58%、-3.11%、-3.68%、 -2.39%、-2.29%、-2.97%。 市场风格方面，高估值板块跌幅居前，中盘股领跌，稳定风格表现相对占优。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-3.61%、-2.56%、-1.62%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-2.52%、-2.77%、-2.68%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-1.18%、-2.25%、-2.02%、-3.34%、- 0.54%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前，分别上涨1.27%、0.70%、0.54%；电子、计算机、传媒行业跌幅居前，分别下跌4.77%、4.26%和4.06%。二级行业中涨幅居前的为环境治理、航空装备II、铁路公路，分别收涨2.18%、2.15%和1.81%。 图1：近5个交易日（8.14-8.18）全球主要市场指数普遍下跌 图2：近5个交易日（8.14-8.18）A股主要市场指数普遍下跌 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 一周涨跌幅（%） -1.80 -2.40 -2.21-2.11-2.59 -3.48 -3.15 -5.89 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -1.80 -2.58 -2.39-2.29 -3.24 -3.11 -2.97 -3.68 一周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（8.14-8.18）高估值板块跌幅居前 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -9.00 -0.01 -1.86 -1.62 -2.56 -3.61 -7.94 高PE指数 中PE指数 低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（8.14-8.18）中盘股领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） -1.65 -2.52 -2.77 -2.68 -3.94 -4.77 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（8.14-8.18）稳定风格表现相对占优 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 6.38 -1.18 -2.25 -2.02-1.66 -0.54-1.08 -3.83 -3.34 -7.59 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（8.14-8.18）申万一级行业多数下跌，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前 周涨跌幅（%） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料公用事业 钢铁交通运输机械设备 银行建筑装饰美容护理 综合非银金融家用电器 煤炭石油石化房地产食品饮料基础化工商贸零售医药生物农林牧渔社会服务 汽车通信 电力设备 有色金属 传媒 计算机电子 -6.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（8.14-8.18）申万二级行业中环境治理、航空装备II、铁路公路行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 2.18% 2.15% 1.81% 1.35% 1.17%1.15% 0.86% 0.62% 0.49% 0.43% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 环境治理航空装备Ⅱ铁路公路纺织制造 渔业家居用品服装家纺地面兵装Ⅱ航运港口装修装饰Ⅱ 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至8月18日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.04倍、11.49倍、30.59倍，均低于5年内平均值。截至8月18日，恒生AH股溢价指数为 148.75，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位97.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Win