周观点与市场研判：缩量调整，关注政策支撑板块结构性机会

证券研究报告 日期: 2023年07月24日 缩量调整，关注政策支撑板块结构性机会 ——周观点与市场研判（2023.07.17—2023.07.21） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 沪深300 1% -1%07/2210/2212/2202/2305/2307/23 -4% -6% -8% 10% 12% 15% 17% 周最近一年沪深300走势 观点与市场 研- 判- - - 相关报告： 《经济修复预期改善，关注中报超预期板块》 ——2023年07月17日 《轮动加速，积极布局》 ——2023年07月10日 《政策持续呵护，景气总体改善》 ——2023年07月03日 从国内环境看，二季度经济数据显示国内经济修复的现实偏弱，但政策已开始着眼复苏的结构性问题，政策出台明显提速，呵护幅度或将成为市场上行的重要考量点。二季度GDP6.3%的增速略低于市场预期；出口由强转弱，在一季度挤压订单释放后，二季度出口月增速逐渐回落，疲软的外需实际加大了国内经济波动幅度；另一方面，国内消费逐步企稳，上半年社零保持了恢复的姿态。为进一步做好促进消费工作、更好发挥消费对经济发展的基础性作用，发改委近期出台一系列措施挖潜提质，促进汽车和电子产品消费；推进超大特大城市城中村改造，以有效稳投资、扩内需。下阶段，随着内需潜力逐步释放，政策助力市场信心增强，国内消费有望持续向好发展。伴随中报季开启，企业盈利有望逐步改善，关注具备未来产业趋势方向和景气度回升的领域以及尚未被市场定价的低估值方向可能相对更具确定性。关注7月底将召开中央政治局会议，届时会议政策基调或将成为下半年重要的风向标。 从海外环境看，美国加息预期已比较一致，关注美联储加息对经济的滞后影响。美国物价涨幅整体回落，住房成本为当前物价上涨的主要驱动因素，据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为0.2%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.8%；到9月维持利率不变的概率为0.2%，累计加息25个基点的概率为84.9%，累计加息50个基点的概率为15.0%，就业市场的韧性或推动美联储继续小幅加息。 行业配置方面，1）关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及中报季超预期板块。2）继续看好中特估、泛TMT的结构性机会和全年复苏主线，3）关注政策倾斜的产业方向及中报业绩预告预喜率较高的行业如半导体、新能源、非银金融。 市场复盘：7月第三周（2023/7/17—2023/7/21）海外市场涨跌不一，A股市场普遍下行。市场风格方面，高估值板块跌幅居前，大盘股领跌，消费风格表现相对占优。行业方面，一级行业多数下跌：从结构看，房地产、建筑材料、农林牧渔行业涨幅居前；通信、计算机、传媒行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为房地产服务、装修 周观点与市场研判 建材、一般零售。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、房地产、建筑材料及传媒行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、银行、电力设备行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情持续降温，两市日均成交额环比下降，换手率普遍下行；本周北上资金大幅净卖出；近期融资余额持续减少，两融交易占比小幅下降。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示12 图 图1：近5个交易日（7.17-7.21）全球主要市场指数涨跌不一5 图2：近5个交易日（7.17-7.21）A股主要市场指数普遍下行5 图3：近5个交易日（7.17-7.21）高估值板块跌幅居前6 图4：近5个交易日（7.17-7.21）大盘股领跌6 图5：近5个交易日（7.17-7.21）消费风格表现相对占优6 图6：近5个交易日（7.17-7.21）申万一级行业多数下跌，房地产、建筑材料、农林牧渔行业涨幅居前7 图7：近5个交易日（7.17-7.21）申万二级行业中房地产服务、装修建材、一般零售行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于76%历史分位8 图12：近5个交易日（7.17-7.21）两市日均成交额环比下行 ........................................................................................9 图13：近5个交易日（7.17-7.21）北向资金净买入-75.25亿元10 图14：近年北向资金累计净买入情况（单位：亿元）10 图15：近5个交易日（7.17-7.21）北向资金净买入前三行业：通信、汽车、家用电器10 图16：近期融资余额持续减少11 图17：两融交易占比环比减少0.56个百分点11 图18：近5个交易日（7.17-7.21）行业融资净买入前三：电力设备、食品饮料、非银金融11 图19：VIX指数当前值为13.60，较前一周上行0.2612 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近5个交易日（7.17-7.21）主要指数换手率普遍下行 ......................................................................................10 表3：近7天北向资金活跃个股统计11 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.7.16-2023.7.22） ......................................................................................12 1、市场复盘 7月第三周（2023/7/17—2023/7/21）海外市场涨跌不一，A股市场普遍下行。全球其他市场主要指数涨跌不一，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-1.74%、3.08%、0.79%、- 0.27%、+2.08%、0.69%、-0.57%。A股市场普遍下行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-2.16%、-2.44%、-1.98%、-2.74%、 -3.63%、-1.52%、-1.74%、-2.19%。 市场风格方面，高估值板块跌幅居前，大盘股领跌，消费风格表现相对占优。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-3.36%、-2.42%、-1.71%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-2.09%、-1.83%、-1.93%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-0.24%、-1.02%、-0.04%、-3.93%、-1.15%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，房地产、建筑材料、农林牧渔行业涨幅居前，分别上涨3.56%、2.56%、2.20%；通信、计算机、传媒行业跌幅居前，分别下跌6.22%、5.24%和4.84%。二级行业中涨幅居前的为房地产服务、装修建材、一般零售，分别收涨6.05%、4.60%和4.15%。 图1：近5个交易日（7.17-7.21）全球主要市场指数涨跌不一 图2：近5个交易日（7.17-7.21）A股主要市场指数普遍下行 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 一周涨跌幅（%） 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 一周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（7.17-7.21）高估值板块跌幅居前 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -9.00 -10.00 -1.02 -1.71 -2.42 -3.36 -3.69 -8.93 高PE指数 中PE指数 低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（7.17-7.21）大盘股领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -4.50 -5.00 -2.09 -1.83 -1.93 -2.29 -3.14 -4.54 大盘股 中盘股 小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（7.17-7.21）消费风格表现相对占优 4.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.43 1.28 1.34 -0.24 -0.04 -1.02-0.99 -1.15 -3.93 -7.14 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（7.17-7.21）申万一级行业多数下跌，房地产、建筑材料、农林牧渔行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 房地产建筑材料农林牧渔轻工制造商贸零售纺织服饰基础化工食品饮料美容护理交通运输 环保社会服务医药生物 钢铁家用电器建筑装饰 综合非银金融有色金属 银行汽车 石油石化公用事业机械设备国防军工 煤炭电力设备 电子传媒计算机 通信 -8.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（7.17-7.21）申万二级行业中房地产服务、装修建材、一般零售行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 6.05% 4.60% 4.15% 3.47%3.37% 3.35% 2.96% 2.79% 2.36% 2.10% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至7月21日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.35倍、11.57倍、31.85倍，均低于5年内平均值。截至7月21日，恒生AH股溢价指数为 141.46，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位76.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图10：创业板指PE低于5年内均值图11：AH股溢价指数当前处于76%历史分位