周观点与市场研判：信号积极，信心抬升

证券研究 报日期: 告 2023年07月31日 信号积极，信心抬升 ——周观点与市场研判（2023.07.24—2023.07.28） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 沪深300 1% -1%08/22 -4% 10/22 12/2203/2305/2307/23 -6% -8% 10% 12% 14% 16% 最近一年沪深300走势 周观点与 市- 场- 研 - - 判 相关报告： 《缩量调整，关注政策支撑板块结构性机会》 ——2023年07月24日 《经济修复预期改善，关注中报超预期板块》 ——2023年07月17日 《轮动加速，积极布局》 ——2023年07月10日 从上周市场运行情况来看，或受政治局会议释放积极政策信号影响和 前期缩量交易后的情绪弥合，A股市场表现前抑后扬，两市成交额回升，外资大幅流入，顺周期行业领涨。 从国内环境看，政治局会议释放多重积极信号，有力提振市场情绪。房地产方面，本次会议指出“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”而未提及“房住不炒”，积极推动城中村改造；内需方面，会议具体强调了“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”；对于资本市场，会议出现新表述：要活跃资本市场，提振投资者信心。会议总体对市场热切关注的问题做出了比较详细的回应，我们认为，市场后续或将继续对部分政策预期定价，市场可能进入中期震荡向上，情绪和资金均会逐渐得到改善。 从海外环境看，通胀和就业压力下美联储短暂按下暂停后恢复加息步伐，符合市场预期外部风险偏好改善。美联储当地时间26日宣布加息 25个百分点，将利率推至5.25%至5.5%的区间，达到22年来的最高水平，鲍威尔发言称“鉴于近期经济数据的韧性，美联储的经济学家不再预测经济衰退”给未来是否加息带来想象空间，但我们认为后续加息空间已很有限，当下CME“美联储观察”美联储9月加息25个基点的概率为20.5%，维持当前利率概率较大。 行业配置方面，我们认为政治局会议定调虽积极，但仍需考量相关政策的落地情况和效果，建议关注：1）政策预期较强的顺周期机会如城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设利好下的建筑建材和家用电器；2）针对资本市场发声超出市场预期，非银金融可能成为受益方向；3）中长期仍关注人工智能和国企。 市场复盘：7月第四周（2023/7/24—2023/7/28）海外市场及A股市场均普遍上行。市场风格方面，低估值板块涨幅居前，大盘股领涨，金融风格表现占优。行业方面，一级行业多数上涨：从结构看，非银金融、房地产、钢铁行业涨幅居前；传媒、电子、通信行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为证券II、保险II、房地产。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、房地产、轻工制造、建筑材料及商贸零售行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、电力设备、有色金属、银行行业处于过去5年PE历史分位10%以下 周观点与市场研判位置。交投热情开始升温，两市日均成交额环比增加，换手率多数上行；本周北上资金大幅净买入；近期融资余额持续下降，两融交易占 比小幅上行。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示12 图 图1：近5个交易日（7.24-7.28）全球主要市场指数全部上行5 图2：近5个交易日（7.24-7.28）A股主要市场指数全部上涨5 图3：近5个交易日（7.24-7.28）低估值板块涨幅居前6 图4：近5个交易日（7.24-7.28）大盘股领涨6 图5：近5个交易日（7.24-7.28）金融风格表现占优6 图6：近5个交易日（7.24-7.28）申万一级行业多数上涨，非银金融、房地产、钢铁行业涨幅居前7 图7：近5个交易日（7.24-7.28）申万二级行业中证券Ⅱ、保险Ⅱ、房地产开发行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于76%历史分位8 图12：近5个交易日（7.24-7.28）两市日均成交额环比上行 ........................................................................................9 图13：近5个交易日（7.24-7.28）北向资金净买入345.06 亿元10 图14：近年北向资金累计净买入情况（单位：亿元）10 图15：近5个交易日（7.24-7.28）北向资金净买入前三：非银金融、食品饮料、银行10 图16：近期融资余额持续减少11 图17：两融交易占比环比增加0.18个百分点11 图18：近5个交易日（7.24-7.28）行业融资净买入前三：非银金融、计算机、电力设备11 图19：VIX指数当前值为13.33，较前一周下行0.2712 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近5个交易日（7.24-7.28）主要指数换手率多数上行 ......................................................................................10 表3：近7天北向资金活跃个股统计11 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.7.23-2023.7.29） ......................................................................................12 1、市场复盘 7月第四周（2023/7/24—2023/7/28）海外市场及A股市场均普遍上行。全球其他市场主要指数全部上行，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为+4.41%、+0.40%、+0.59%、 +1.41%、+0.66%、+1.01%、+2.02%。A股市场全部上涨，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为+3.42%、+2.68%、+4.47%、 +2.61%、+0.74%、+5.49%、+1.98%、+1.00%。 市场风格方面，低估值板块涨幅居前，大盘股领涨，金融风格表现占优。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为 +0.44%、+3.38%、+5.33%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为+4.74%、+2.20%、+1.45%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为+8.96%、+2.31%、+3.58%、+0.50%、 +1.72%。 行业方面，一级行业多数上涨。从结构看，非银金融、房地产、钢铁行业涨幅居前，分别上涨11.44%、9.78%、7.27%；传媒、电子、通信行业跌幅居前，分别下跌3.08%、0.88%和0.68%。二级行业中涨幅居前的为证券II、保险II和房地产服务，分别收涨12.01%、11.71%和9.83%。 图1：近5个交易日（7.24-7.28）全球主要市场指数全部上行 图2：近5个交易日（7.24-7.28）A股主要市场指数全部上涨 一周涨跌幅（%） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 4.41 3.42 2.02 1.41 1.01 0.40 0.59 0.66 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 一周涨跌幅（%） 5.49 4.47 3.42 2.68 2.61 1.98 0.74 1.00 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（7.24-7.28）低估值板块涨幅居前 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 5.33 4.78 3.38 2.35 0.44 -3.92 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（7.24-7.28）大盘股领涨 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 4.74 4.20 2.20 1.57 1.45 -0.13 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（7.24-7.28）金融风格表现占优 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 11.70 8.96 4.94 3.584.20 2.31 1.722.27 0.50 -2.51 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 金融风格周期风格消费风格成长风格 稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（7.24-7.28）申万一级行业多数上涨，非银金融、房地产、钢铁行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 非银金融房地产钢铁 建筑材料 银行食品饮料美容护理 综合轻工制造建筑装饰 汽车家用电器商贸零售交通运输医药生物 煤炭计算机纺织服饰 环保有色金属社会服务电力设备石油石化基础化工机械设备国防军工农林牧渔公用事业 通信电子 传媒 -4.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（7.24-7.28）申万二级行业中证券Ⅱ、保险Ⅱ、房地产开发行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 12.01% 11.71% 9.83%9.78% 9.48% 7.95%7.80% 7.64% 7.38% 6.97% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至7月27日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.81倍、12.05倍、31.93倍，均低于5年内平均值。截至7月28日，恒生AH股溢价指数为 141.60，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位76.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 12.00 201820192020202120222023 8.00 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图10：创业板指PE低于5年内均值图11：AH股溢价指数当前处于76%历史分位 90.00 80.00