周观点与市场研判：关注海外风险释放，情绪消化后A股中长期显韧性

证券研究报 告日期: 2023年03月13日 关注海外风险释放，情绪消化后A股中长期显韧性 ——周观点与市场研判（2023.03.06—2023.03.10） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 最近一年沪深300走势 沪深300 8% 5% 2% -1%03/22 -4% 05/22 08/2210/2212/2203/23 -7% 10% 13% 16% 周观点与市场 研- 判- - 相关报告： 《外资流入收窄，继续关注数据验证》 ——2023年02月27日 《外围流动性预期变化，短期震荡不改向上趋势》 ——2023年02月20日 《真空期关注数据验证和主题机会》 ——2023年02月13日 近5个交易日A股大幅调整，大盘蓝筹波动明显，成长风格相对抗跌，市场交投热情不佳，整体处于缩量交易，外资大幅流出。从外围因素看，3月初十年期美债收益率上行突破4.0%，美联储终端利率或高于之前预期的鹰派论调使得加息预期增强；硅谷银行突发破产，同样显示出美联储超速加息下高利率环境的负面影响，流动性风险加剧推升近期全球市场避险情绪，带来市场波动。内部因素看，政府工作报告确定5%的GDP目标增速经济务实稳健，2023年中国经济依然保持回暖向上确定性较强；近期部分数据也呈现出经济修复的改善姿态，2月PMI全面上行，二手房趋势回暖。两会召开后，伴随相关政策的落地落实有望提振市场信心，未来的主线方向也将“拨开云雾”走向明朗，A股中长期向好趋势不变。 配置方面，短期建议关注“政策呵护+高景气”，中长期建议关注“扩内 需+困境反转”。三条主线： “国企改革”：国企处于“低估区域”具备重塑空间，中坚力量有望带领 经济整体上台阶。政府工作报告对2023年国资国企改革重点任务予以明确，报告提出要“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”。国企央企有望在突破核心技术和促进内外双循环进程中担任关键角色。 “数字中国”：数字中国建设或将作为新周期重塑经济增长的重要抓 手，围绕国家安全和自主可控两大内核发力，逐步加深数字技术与实体经济融合，在促进传统产业加快转型升级的同时催生新模式+新业 态，构筑国家竞争新优势。“政策+技术革新”双重呵护下，数字经济的“地基”或将首先受益，关注数字新基建；国家安全主线驱动下，数字中国建设将着力构建可信可控的数字安全屏障及自立自强的数字技术创新体系，关注领域内国产替代领域如人工智能、半导体、信创、工业 软件。 “内需修复”：政策层引导扩内需，伴随居民信心增强和社交全面恢复，我们认为2023年消费或将更“稳”，建议关注白酒、可选消费、出行链、医疗服务，以及地产链回暖。 市场复盘：3月第二周（2023/3/6—2023/3/10）海外市场受美国通胀韧性超预期影响震荡调整，A股市场持续下行，上证50跌幅居前。低估值板块领跌，小盘股表现相对占优，金融风格表现相对弱势。一级行业全部下跌：从结构看，环保、通信、电力设备行业跌幅较小；建筑材料、汽车、非银金融行业领跌。二级行业中涨幅居前的为航天装备、贵金属、工程咨询服务。估值方面，A股整体估值低于5年内平均 值；钢铁、轻工制造、商贸零售行业处于过去5年PE历史分位90%以 周观点与市场研判 上位置；有色金属、煤炭、银行、交通运输、医药生物行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。上周交投热情降温，成交额环比下跌，换手率涨跌不一。北上资金大幅净流出，两融交易占比小幅下降，融资流入扩大。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪10 3.1交投活跃度跟踪10 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪12 3.4恐慌指标跟踪13 4、风险提示14 图 图1：近5个交易日（3.06-3.10）全球主要市场指数震荡调整5 图2：近5个交易日（3.06-3.10）A股主要市场指数整体下跌5 图3：近5个交易日（3.06-3.10）低估值板块领跌6 图4：近5个交易日（3.06-3.10）小盘股表现相对占优6 图5：近5个交易日（3.06-3.10）金融风格表现相对弱势6 图6：近5个交易日（3.06-3.10）申万一级行业全部下跌，建筑材料、汽车、非银金融行业领跌7 图7：近5个交易日（3.06-3.10）申万二级行业中航天装 备、贵金属、工程咨询服务行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于71%历史分位8 图12：近5个交易日（3.06-3.10）两市日均成交额环比下行 ......................................................................................10 图13：近5个交易日（3.06-3.10）主要指数换手率涨跌不一 ......................................................................................10 图14：近5个交易日（3.06-3.10）北向资金净流出105.98 亿元11 图15：2023年北向资金净流入情况好于过去3年同期（单位：亿元）11 图16：近5个交易日（3.06-3.10）北向资金净买入前三：建筑装饰、机械设备、国防军工11 图17：近期融资余额保持上行趋势12 图18：两融交易占比下行0.17个百分点12 图19：近5个交易日（3.06-3.10）行业融资净买入前三：银行、电子、非银金融12 图20：VIX指数当前值为24.80，较前一周上行6.3113 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览，8 表2：近7天北向资金活跃个股统计11 表3：全球重要经济数据更新（2023.3.06-2023.3.10）13 1、市场复盘 3月第二周（2023/3/6—2023/3/10）海外市场受美国通胀韧性超预期影响震荡调整，A股市场持续下行，上证50跌幅居前。全球其他市场主要指数多数下跌，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-6.07%、-2.50%、-1.73%、0.78%、-4.44%、- 4.55%、-4.71%。A股市场整体下跌，上证指数、深证成指、沪深 300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-2.95%、-3.45%、-3.96%、-2.15%、-0.54%、-4.98%、-2.90%、-2.43%。 市场风格方面，低估值板块领跌，小盘股表现相对占优，金融风格表现相对弱势。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-3.15%、-3.09%、-4.27%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-4.14%、-3.24%、-2.86%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-4.91%、-4.14%、-3.60%、-1.85%、-2.46%。 行业方面，一级行业全部下跌。从结构看，环保、通信、电力设备行业跌幅较小，分别下跌0.69%、1.51%、1.54%；建筑材料、汽车、非银金融行业领跌，分别下跌7.22%、6.24%和6.05%。 二级行业中涨幅居前的为航天装备、贵金属、工程咨询服务，分别收涨3.11%、1.97%和1.31%。 图1：近5个交易日（3.06-3.10）全球主要市场指数震荡调整 图2：近5个交易日（3.06-3.10）A股主要市场指数整体下跌 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 一周涨跌幅（%） 英法日道标纳国国经琼普斯富斯达 时工克 业综 指合 指 恒生指数 上证指数 数 数 0.00 500 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 一周涨跌幅（%） -6.00 -7.00 上深沪 300 225 CAC40 100 证证深 指成 数指 创科上中中业创证证证板 1000 500 50 50 指 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（3.06-3.10）低估值板块领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） -1.05 -3.15 -3.09 -3.61 -4.27 -5.76 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 高PE指数 中PE指数 低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（3.06-3.10）小盘股表现相对占优 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -4.50 -1.37 -2.33 -2.86 -3.24 -3.64 -4.14 大盘股 中盘股 小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（3.06-3.10）金融风格表现相对弱势 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 3.06 -1.59 -1.85 -2.79 -2.46 -2.94 -3.63 -3.60 -4.14 -4.91 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（3.06-3.10）申万一级行业全部下跌，建筑材料、汽车、非银金融行业领跌 周涨跌幅（%） 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 建筑材料 汽车非银金融家用电器美容护理轻工制造房地产食品饮料商贸零售 煤炭银行钢铁 基础化工 综合农林牧渔纺织服饰有色金属石油石化机械设备社会服务 传媒建筑装饰交通运输公用事业 电子国防军工计算机医药生物电力设备 通信环保 -8.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（3.06-3.10）申万二级行业中航天装备、贵金属、工程咨询服务行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 航贵 天金 装属 Ⅱ 备 工电非影 程子金视 咨化属院 询学材线 Ⅱ Ⅱ Ⅱ 服品料务 汽环林生 Ⅱ 车保业物 服设制 Ⅱ 务备品 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至2023/3/10，万得全A、 沪深300、创业板指PE值分别为17.70倍、11.75倍、35.37倍，均低于5年内平均值。截至2023/3/10，恒生AH股溢价指数为140.10，高于5年内平均值，处于过去5年PE历史分位71.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 18.00 17.