周观点与市场研判：震荡蓄势中期向好，继续关注政策信号

证震荡蓄势中期向好，继续关注政策信号 券 研——周观点与市场研判（2023.04.17—2023.04.21） 究日期: 报 2023年04月24日 主要观点 告分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 沪深300 18% 15% 11% 8% 5% 2% -2%04/2207/2209/2211/2202/2304/23 -5% -8% 最近一年沪深300走势 周观点与市场研 判 相关报告： 《经济复苏趋势向好，业绩验证或带来短期风格切换》 ——2023年04月17日 《主题或有波动不掩大势，A股“业绩+估值”双升可期》 ——2023年03月27日 《关注海外风险释放，情绪消化后A股中长期显韧性》 ——2023年03月13日 近5个交易日市场延续震荡，市场总体下行，成长风格继续调整，一级行业走势分化：TMT板块热度有所消减，部分周期板块涨幅占优；外资流入量持续扩大，近期资金偏好煤炭、石油化工等周期行业。 从海外环境看，欧美通胀总体回落但核心通胀压力仍在，衰退风险或上升：欧美最新PMI数据均有回落，3月美国ISM制造业与非制造业PMI双双回落至46.30和51.20，均低于市场预期，欧元区4月制造业PMI下滑至45.50；美国就业方面，3月新增非农就业23.6万人，略低于预期，失业率则小幅下行至3.5%，劳动力市场降温仍然“缓慢”，商品消费/服务价格保持韧性，住房租金项同比保持高位，环比已见回落。 从国内环境看，经济持续温和复苏，平稳增长：3月金融数据显示当前信贷总量结构持续好转，2023一季度中国GDP同比增长4.5%，比2022年四季度环比增长2.2%，高于预期值，当前生产需求企稳回升，市场预期明显改善；但工业增加值同比、固定资产投资增速表现相对平淡。 行业配置方面，时间临近4月末政治局会议，政策预期有所抬升，经济复苏的结构性问题或将得到下一阶段的政策呵护；季报季市场目光或逐渐从强预期的AI+主题投资逐渐回到对经济复苏成色与业绩验证的关注。近期建议关注两个方向： 1、消费复苏的成色——五一假期临近，关注黄金周修复弹性显著的出行链：OTA平台数据显示本次五一居民出行热情持续增长，旅游旺季酒店餐饮、旅游及景区、航空机场值得关注。 2、时代浪潮下的共识——持续关注“中特估”与“数字中国”的结构性行情。 市场复盘：4月第三周（2023/4/17—2023/4/21）海外市场涨跌不一，A股市场普遍下跌，创业板指跌幅居前。低估值板块表现占优，小盘股领跌，成长风格跌幅居前。一级行业多数下跌：从结构看，家用电器、煤炭、银行行业涨幅居前；电子、社会服务、美容护理行业跌幅居前。二级行业中涨幅居前的为白色家电、保险Ⅱ、航天装备Ⅱ。A股整体估值低于5年内平均值；钢铁、商贸零售、房地产行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；有色金属、银行、煤炭、医药生物、电力设备行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情升温，日均成交额持续突破万亿，换手率多数上行。北上资金小幅净流入，两融交易占比小幅下降，融资流入扩大。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘4 2、市场估值6 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪9 3.3两融资金跟踪10 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示13 图 图1：近5个交易日（4.17-4.21）全球主要市场指数涨跌不一4 图2：近5个交易日（4.17-4.21）A股主要市场指数普遍下跌4 图3：近5个交易日（4.17-4.21）低估值板块表现占优5 图4：近5个交易日（4.17-4.21）小盘股领跌5 图5：近5个交易日（4.17-4.21）成长风格领跌5 图6：近5个交易日（4.17-4.21）申万一级行业多数下跌，家用电器、煤炭、银行行业涨幅居前6 图7：近5个交易日（4.17-4.21）申万二级行业中白色家 电、保险Ⅱ、航天装备Ⅱ行业涨幅居前6 图8：全APE低于5年内均值7 图9：沪深300PE低于5年内均值7 图10：创业板指PE低于5年内均值7 图11：AH股溢价指数当前处于67%历史分位7 图12：近5个交易日（4.17-4.21）两市日均成交额环比下行 ........................................................................................9 图13：近5个交易日（4.17-4.21）主要指数换手率多数上行 ........................................................................................9 图14：近5个交易日（4.17-4.21）北向资金净流入3.38亿 元10 图15：2023年北向资金净流入情况好于过去3年同期（单位：亿元）10 图16：近5个交易日（4.17-4.21）北向资金净买入前三：交通运输、煤炭、石油石化10 图17：近期融资余额保持上行趋势11 图18：两融交易占比环比减少0.38个百分点11 图19：近5个交易日（4.17-4.21）行业融资净买入前三：电子、计算机、国防军工11 图20：VIX指数当前值为16.77，较前一周下行0.3012 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览，7 表2：近7天北向资金活跃个股统计10 表3：全球国家重要经济数据更新（2023.4.17-2023.4.21） ......................................................................................12 1、市场复盘 4月第三周（2023/4/17—2023/4/21）海外市场涨跌不一，A股市场普遍下跌，创业板指跌幅居前。全球其他市场主要指数涨跌不一，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-1.78%、0.54%、0.76%、0.25%、-0.23%、-0.10%、-0.42%。A股市场普 遍下跌，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-1.11%、-2.96%、-1.45%、-3.58%、-1.71%、-0.93%、-2.81%、-3.51%。 市场风格方面，低估值板块表现占优，小盘股领跌，成长风格跌幅居前。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-2.97%、-4.40%、0.35%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为 -1.49%、-2.94%、-2.97%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-0.32%、-2.73%、-1.57%、-3.85%、-0.87%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，家用电器、煤炭、银行行业涨幅居前，分别上涨3.35%、1.39%、1.17%；电子、社会服务、美容护理行业跌幅居前，分别下跌6.41%、5.75%和5.03%。二级行业中涨幅居前的为白色家电、保险Ⅱ、航天装备Ⅱ，分别收涨5.85%、3.59%和3.30%。 图1：近5个交易日（4.17-4.21）全球主要市场指数涨跌不一 图2：近5个交易日（4.17-4.21）A股主要市场指数普遍下跌 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) (2.00) 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（4.17-4.21）低估值板块表现占优 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 3.11 0.35 -0.14 -2.97 -3.77 -4.40 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（4.17-4.21）小盘股领跌 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.54 0.71 -0.24 -1.49 -2.94 -2.97 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（4.17-4.21）成长风格领跌 3.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.16 1.83 1.02 -0.32 -1.08 -0.87 -1.57 -2.73-2.71 -3.85 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（4.17-4.21）申万一级行业多数下跌，家用电器、煤炭、银行行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 家用电器 煤炭银行通信 食品饮料石油石化建筑装饰交通运输农林牧渔非银金融国防军工公用事业纺织服饰电力设备 传媒 机械设备 钢铁环保 轻工制造 汽车基础化工建筑材料 综合商贸零售有色金属医药生物计算机房地产美容护理社会服务 电子 -8.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（4.17-4.21）申万二级行业中白色家电、保险Ⅱ、航天装备Ⅱ行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 5.85% 3.59% 3.30% 2.87%2.78% 2.11%2.05%1.97% 1.32% 1.18% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至4月21日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为18.14倍、12.33倍、33.20倍，均低于5年内平均值。截至4月21日，恒生AH股溢价指数为 139.05，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位67.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图10：创业板指PE低于5年内均值图11：AH股溢价指数当前处于67%历史分位 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.0