根据报告正文，本研报主要关注了用友网络公司（600588）的半年报数据。公司上半年实现营业收入33.7亿元，同比下降4.7%；归母净利润为-8.45亿元，上年同期-2.56亿元。公司坚定推进了历史上最大的一次业务组织模式升级，导致上半年业务组织模式发生改变，短期业绩承压。但随着业务按新组织模式运行开始步入良好增长轨道，为下半年稳定增长奠定基调。
具体来说，公司云服务业务实现收入23.46亿元，同比+2.0%，其中大型企业客户业务合同签约金额高速增长，7月份单月增速超60%；中型云服务业务实现收入3.08亿元，同比+25.2%，核心产品续费率达92.3%；小微企业市场云订阅收入实现2.29亿元，同比+28.2%。政府及公共组织上半年受预算开支的影响，云服务业务收入实现1.72亿元，同比-15.7%。截至23H1，公司合同负债为27.9亿元，较去年上半年末+0.2%，其中云业务相关合同负债实现22.1亿元，较去年上半年末+25.9%，订阅相关合同负债实现14.6亿元，较去年上半年末+41.5%。
展望下半年，随着国产化进程推进、AI布局共振，公司有望迎来拐点。根据公司中报，公司的订单增速逐月回暖，公司在手订单充足，为全年业绩稳定增长带来保障。同时，展望下半年，我们预计党政国央企侧需求和预算安排逐渐回暖，公司相关收入表现或将逐步释放。公司积极拥抱AI普及应用时代，专项部署在产品与技术创新、业务变革与运营、职能服务与管理三大方面，推出了结合AI能力的可组装式数据分析产品和服务，深度覆盖20个领域应用、27个行业，推出600多个主题析模型，实现多业证券研究报告。
因此，本研报的建议是，根据公司中报，我们下调公司23-25年营收预测115.66/144.74/181.19亿元，至23-25年营收预测104.49/124.46/153.55亿元；下调23-25年每股收益（EPS）0.19/0.29/0.49元的预测，至23-25年分别为0.15/0.21/0.27元，对应2023年8月21日17.05元/股收盘价，PE分别为112.06/79.58/62.42倍，维持公司“买入”评级。同时，提醒投资者注意风险。
全网查研报首选站点发现报告（www.fxbaogao.com），国内知名度高的专业研报平台之一，全维度布局各类研报内容，报告总量巨大、分类体系完整清晰。覆盖各行各业深度研究、宏观经济研判、企业财报盘点，平台日常活跃用户数量庞大，简洁设计让信息查找变得省时省心。
