营收利润实现双增长，高速率硅光业务未来可期

事件：8月17日，博创科技发布2023年半年度报告，公告称2023年H1，公司实现营业收入6.32亿元，同比增加0.55%；实现归母净利润1.42亿元，同比增加89.94%，实现扣非归母净利润0.41亿元，同比下降36.30%。 接入网建设持续升级迭代，23H1营收同比略微上涨：公司2023年第二季度实现营收2.38亿元，同比下降27.39%；净利润1.05亿元，同比增长171.83%，2023年H1净利润增长主要受营业收入增长、计提股权激励费用同比减少以及非经常性损益增加带来的正向影响。分业务看：电信侧受益于境内外接入网市场的持续建设与升级，上半年实现销售收入6.23亿元，同比增长1.23%；数据中心侧实现销售0.08亿元，同比下降39.06%，主要因市场需求不及预期所致；从利润端来看：公司2023年H1毛利率为13.68%，较2022H1（18.61%）下降4.93pct，主要系10G PON光模块收入增长占比继续增加所致。下半年公司一方面将继续保持接入网产品产能，满足境内外客户的需求；同时加快800G硅光模块和CPO相关产品的开发进度，并努力拓展境外市场，实现境外收入的持续增长。 国内光电子器件领先厂商，高速率硅光及PON产品积极布局。在2023年H1，公司与镭芯光电共同推出了可用于共封装光学（CPO）领域的多光纤外置光源（ELS）模块，10G PON光模块系列型号持续扩充，基5G前传的25G LR硅光模块、用于5G中回传的50G PAM4光模块以及基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块均已量产出货，无源新产品相继投入研发或送样，50G PON光模块、800G数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中。我们认为，公司作为国内光电子器件领先厂商，积极布局下一代高速率硅光及PON产品，有望持续保证产品竞争优势。 研发投入持续增加，募投项目稳步推进。1）不断持续加大研发投入：2023年H1公司研发费用0.34亿元，同比增长18.33%。2023年H1研发费用率为5.4%，较2022年H1（4.59%）上升0.81pct；2）募投项目稳步推进：成都蓉博通信园区项目中位于成都高新西区的新厂房主体建筑已完成，预计2024年内全面投入使用；位于嘉兴的年产245万只硅光模块技改项目完成时间由2023年3月延期至2025年3月，目前正在稳步推进。我们认为，公司不断推进募投项目进度，同时持续加码技术研发投入，推进公司产能持续拓展以及产品的持续升级迭代，有望助力公司实现快速发展。 盈利预测与投资评级 ：我们预测公司2023-2025年归母净利润为2.52/3.17/3.83亿元，当前股价对应PE分别为31/25/21倍，鉴于公司所处行业光模块的发展，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业最终客户需求波动风险；产品毛利率下降风险；技术升级换代风险；客户集中度较高风险。