银行流动性周度跟踪：票价续降，地方债发力明显

资金面偏紧，票价续降。本周R001均值较上周大幅上行40.9bp，R007周均值较上周上行15.2bp，DR001周均值较上周上行40.9bp，DR007周均值较上周上行13.5bp，一天期创近两个月新高，并与七天期倒挂，短期资金仍然偏紧。当前地方政府债发行提速，需注意政府债缴款等因素对流动性造成的扰动。本周转贴市场 6M 国股（无三农）转贴利率均值取得1.09%，较上周均值下行9.0bp，票据利率和Shibor利率同下，票据利率下降幅度较大使二者利差缩窄。 逆回购到期将多增，需关注LPR报价情况。下周央行公开市场将有7750亿元逆回购到期及600亿元国库现金定存到期，资金面缺口较大，需关注8月21日LPR报价情况。 地方专项债发力明显。本周地方债净发行1919亿元，8月以来再融资专项债、新增专项债发行提速，截止8月18日，8月累计发行专项债已达7月全月的2倍以上，下周地方债预期发行继续多增。 同业存单发行回升，市场利率和政策利率偏差大幅收敛。本周同业存单发行回升，1Y存单占比过半。本周同业存单发行4435.7亿元，净融资额上行回正得344.0亿元，加权利率回升。下周同业存单到期5923.4亿元。在央行政策引导下，本周1YMLF与存单利差大幅收窄7.15bp至30.50bp左右，1Y中票-存单利差窄幅收缩0.38bp至6.55bp，预计后续存单利率、贷款利率和MLF利率、LPR利率利差将进一步收窄。 理财发行多增，固收类产品收益排名靠前。本周开始计收的理财产品数量上行，共计728只，近一周收益率排名前十的理财产品中，纯债型、混债型共占6只。 风险提示：政策不确定性，同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 1短期资金偏紧，地方专项债发行提速 资金价格收于高点，隔夜与7天品种价格倒挂。周五R001录得2.05%（本周均值较上周大幅上行40.9bp），R007录得2.00%（本周均值较上周上行15.2bp），周五DR001录得1.94%（本周均值较上周上行40.9bp），DR007录得1.92%（本周均值较上周上行13.5bp），一天期品种创近两个月新高，并与七天期倒挂，短期资金仍然偏紧。 图1.本周R001、R007均上行（%） 图2.本周DR001、DR007均上行（%） 票价利率续降，大行配置情绪仍高。本周转贴市场 6M 国股（无三农）转贴利率均值取得1.09%，较上周均值下行9.0bp，周一主受上周金融数据弱表现影响，票价跌势不止，周二降息当日票价跌幅加大，日间呈单边下行态势，收盘企稳，周五开盘因大行融出较少导致隔夜资金供应不足，短端资金利率上涨，后随主要大行进场配置，票价再跌。本周票据利率和Shibor利率同下，票据利率下降幅度较大使二者利差缩窄。 图3.本周票据利率继续下行（%） 图4. 3M 票据- Shibor 3M 利差（%） 质押式回购额下降，杠杆率稳中有降。本周质押式回购交易量逐日下降，均值跌至7.28万亿元（上周均值8.33万亿元），银行间市场杠杆率稳中有降，周五落至107.6%，后续若流动性宽松政策持续，可能使银行间杠杆率水平回升。 图5.质押式回购交易量（亿元） 图6.债市日度杠杆率（%） 下周逆回购到期多增，需关注LPR报价情况。本周央行逆回购投放7750亿元，逆回购到期180亿元，合计净回笼7580亿元，下周央行公开市场将有7750亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期60亿元、2040亿元、2990亿元、1680亿元、980亿元，此外，8月21日还将有600亿元国库现金定存到期，资金面缺口较大，需关注8月21日LPR报价情况。 图7.本周及下周公开市场操作表（亿元） 图8.今年以来公开市场操作（亿元） 地方专项债发力明显。本周国债净发行1804亿元，地方债净发行1919亿元，合计净缴款2628亿元，下周国债预计净发行1030亿元、地方债净发行2635亿元。 监管要求地方9月完成新增专项债发行工作，8月以来再融资专项债、新增专项债发行提速，截止8月18日，8月累计发行专项债已达7月全月的2倍以上。 图9.本周及下周债券发行情况（亿元） 2同业存单发行回升，市场利率向政策利率收敛 同业存单发行回升，1Y存单占比过半。本周同业存单发行4435.7亿元，净融资额上行回正得344.0亿元，加权利率回升。分银行类型看：国有大行发行1100.4亿元，股份行发行1122.3亿元，城商行发行1595.7亿元，农商行发行456.0亿元； 分期限类型： 3M 期限发行950.2亿元， 6M 期限发行366.7亿元， 9M 期限发行587.8亿元，1Y期限发行2277.0亿元。下周同业存单到期5923.4亿元。 图10.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 图11.分银行类型同业存单发行量（亿元） 图12.分期限同业存单发行量（亿元） 市场利率和政策利率偏差收敛。在央行政策引导下，本周1YMLF与存单利差大幅收窄7.15bp至30.50bp左右，1Y- 3M 期限利差收窄3.66bp至27.26bp，1Y中票-存单利差窄幅收缩0.38bp至6.55bp，预计后续存单利率、贷款利率和MLF利率、LPR利率利差将进一步收窄。 图13.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 图14.1Y- 3M 存单收益率利差（bp） 图15.1Y中票-存单收益率利差（bp） 利率债需求有所提升。当周利率债欠配程度窄幅回升，主因降息后债市整体利率下探；信用债欠配程度总体平稳。 图16.利率债欠配指数和10y国开债收益率（%） 图17.信用债欠配指数和1Y中票收益率（%） 3理财发行多增，固收类产品收益排名靠前 高收益理财产品中纯债、混债产品占六成。本周开始计收的理财产品数量上行，共计728只，近一周收益率排名前十的理财产品中，纯债型、混债型共占6只。 图18.近一周收益率排名前十理财产品（亿元） 风险提示：政策不确定性，同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。