银行行业周度跟踪：地方债发力，高炉与织机开工率环比有改善

5月13日，央行发布2022年4月社会融资规模统计报告。2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元，大幅低于市场预期。存量社融同比增10.23%，较3月同比增速下降0.32个百分点。3月项目透支+地产及产业链相关需求不足延续+4月疫情对供需端的冲击是导致企业中长期以及居民信贷较弱的主要原因。（详见我们外发专题报告《银行角度看4月社融转弱：疫情冲击供需两端； 也源于3月冲量》） 5月15日央行、银保监会调整差别化住房信贷政策，首套房商贷利率下限调整为相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套房贷款利率政策下限按现行规定执行。1、政策背景及目的：政策U型底，结构性降息，定向稳信用。2、方式和幅度：本次首套房利率下限调整采用的是加点下调的方式（相当于首套房加点-20bps），仅针对新增贷款，对存量按揭贷款的利率没有影响。且在中央基础上，赋予地方和银行一定定价自主权。 3、潜在效果评估：短期会积极提振需求，促进个别地方房企销售，但长期考虑当前居民加杠杆空间已经较为有限，长期仍需从提高居民收入的角度来提振有效需求。 量：1、资产端：5月第二周地方债净融资2584亿，净融资额同比增长449亿；国债净融资2135亿，净融资额同比增长474亿。五月第二周地方债发行力度恢复到一季度水平。今年地方债额度3.65万亿，截止到目前地方债净融资超过2万亿。国债融资规模继续发力，同比增长474亿。在疫情影响下，当前社融和居民消费下降至低点，需要宏观政策调节，以及加速货币政策。为充分发挥专项债扩大投资、稳定增长的作用，2022年新增专项债需于6月底前基本发完，地方债发行将再次提速，预计5、6月份新增地方债月均发行规模将超过1万亿元。2、负债端：5月第二周大行、城商行、农商行同业存单均为净融资，股份行同业存单为净偿还。从力度上来看，四类银行力度均弱于去年同期 。大行/股份行/城商行/农商行本周净融资分别为252/-872/23/21亿，分别同比-300/-347/-324/-106亿。本周同业存单净融资量同比下降1091亿。 价：长短端利率基本稳定。5月第二周逆回购净投放300亿。本周公开市场逆回购流动性投放500亿、到期200亿，投放利率保持平稳。 本周无MLF操作。货币政策保持稳健。 信用风险：5月第二周信用债违约数量为4笔，共涉及2家民营企业、1家外资企业，规模共计18.78亿元。违约企业中共有1家房企，为富力地产。本周国内公开市场信用债违约金额较上周有明显下降。此外，本周融创美元债正式宣告违约，公司将违约原因主要归咎于：1）2021年下半年以来行业环境发生了较大变化，导致销售持续下滑、融资难度不断加大；2）国际评级机构下调了投资评级，导致资产处臵、专项融资等方案难以落地；3）三月份以来重点布局的核心一二线城市的销售受疫情影响严重，合同销售金额同比下降约65%。目前来看，民营房企违约风险整体仍处于波动收敛状态。 板块投资建议：看好银行板块；选择成长确定强的标的。市场风险偏好下降利于低估值的银行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。 我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 一、行业重点资讯 4月社融转弱：疫情冲击供需两端，也源于3月冲量 事件：5月13日，央行发布2022年4月社会融资规模统计报告。 2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元，大幅低于市场预期。存量社融同比增10.23%，较3月同比增速下降0.32个百分点。3月项目透支+地产及产业链相关需求不足延续+4月疫情对供需端的冲击是导致企业中长期以及居民信贷较弱的主要原因。 （详见我们外发专题报告《银行角度看4月社融转弱：疫情冲击供需两端；也源于3月冲量》） 社融结构分析：1、新增投放情况。企业债和政府债是社融的支撑主力，4月新增占比分别为38%和43%。新增贷款占比降至2014年来历史最低水平，仅为31%（3月份新增贷款占比70%）。2、新增较去年同期比较。新增社融大幅低于去年同期主要是贷款投放缩量拖累。4月新增社融同比少增9468亿，其中新增贷款少增9224亿。我们在3月社融分析提及：2月新增同比少增，而3月新增大幅超预期多增，月度间较大波动的根源也是实体信贷需求较弱，而银行往往有冲季末时点的诉求，一定程度会透支后续月份的项目，预计4月社融再波动式转弱为较大可能性事件。当前仍处于宽信用到经济企稳的磨底阶段。而4月叠加疫情冲击，使得实际社融比我们的低预期还要更低。 图表：新增社融较去年同期增加情况（亿元） 信贷结构分析：1、新增贷款投放结构。新增贷款80%均是投向票据，新增票据占比达到2014年以来最高值。居民信贷投放缩量仅次于2020年2月，新增居民占比-33.6%，地产拖累+疫情冲击，居民购房、消费意愿较低；小企业经营受阻、用信需求下降。2、新增贷款较去年同期比较。居民和企业中长期贷款新增规模大幅低于去年同期。4月新增贷款较去年同期少增8246亿，其中居民消费贷+信用卡、经营贷、按揭和企业中长期分别少增1861、1569、4022和3953亿。地产是主要冲击因素。票据和企业短贷仍维持同比多增，银行努力维持冲量稳增长任务。二者分别同比多增2437亿和199亿。 图表：新增贷款同比增加（亿元） 央行、银保监会调整差别化住房信贷政策 事件：5月15日，央行、银保监会发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知。对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 差别化住房信贷政策具体内容：1、对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。2、在全国统一的贷款利率下限基础上，人民银行、银保监会各派出机构按照“因城施策”的原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。 1、政策背景及目的：政策U型底，结构性降息，定向稳信用。1季度个人住房贷款同比增8.9%，增速已经是2012年来最低水平，且根据我们调研，个别银行年初以来有按揭信贷塌方的现象，反映出当前市场购房者预期普遍较弱。降低首套房最优贷款利率下限可以积极引导首套房刚需群体的购房预期，在维持政策底线思维基础上实现定向稳信用。2、方式和幅度：本次首套房利率下限调整采用的是加点下调的方式（相当于首套房加点-20bps），仅针对新增贷款，对存量按揭贷款的利率没有影响。且在中央基础上，赋予地方和银行一定定价自主权。3、潜在效果评估：短期会积极提振需求，促进个别地方房企销售，但长期考虑当前居民加杠杆空间已经较为有限，长期仍需从提高居民收入的角度来提振有效需求。 图表：5月“因城施策”房地产政策调整情况 二、银行基本面跟踪 2.1量：地方债国债净融资同比多增，同业存单融资力度同比减弱 资产端：5月第二周地方债净融资2584亿，净融资额同比增长449亿； 国债净融资2135亿，净融资额同比增长474亿。五月第二周地方债发行力度恢复到一季度水平。今年地方债额度3.65万亿，截止到目前地方债净融资超过2万亿。国债融资规模继续发力，同比增长474亿。 在疫情影响下，当前社融和居民消费下降至低点，需要宏观政策调节，以及加速货币政策。为充分发挥专项债扩大投资、稳定增长的作用，2022年新增专项债需于6月底前基本发完，地方债发行将再次提速，预计5、6月份新增地方债月均发行规模将超过1万亿元。 图表：地方债与国债单周发行情况（亿元） 负债端：5月第二周大行、城商行、农商行同业存单均为净融资，股份行同业存单为净偿还。从力度上来看，四类银行力度均弱于去年同期。 大行/股份行/城商行/农商行本周净融资分别为252/-872/23/21亿，分别同比-300/-347/-324/-106亿。本周同业存单净融资量同比下降1091亿。 四、五月同业存单净融资量弱于去年同期，主要原因系流动性相对宽裕，4月25日降准释放5300亿长期资金。另外预计疫情冲击下企业中长期以及居民信贷需求较弱，资金淤积在银行间。 图表：商业银行同业存单发行情况（亿元） 表外：5月第二周新发1笔微小企业信贷CLO，金额为16亿。 本周银行新发行信贷CLO笔数与规模仍明显低于去年同期，特别是个人住房按揭贷款CLO同比大幅下降。局部疫情对各地区的商业活动及居民收入均造成不同程度的阶段性负面冲击，居民按揭及非必需品消费需求整体下降，按揭需求较去年同期偏弱，转表外需求不足，另一方面受房企违约事件影响个人住房抵押贷款需求有一定下行。 图表：银行新发行信贷CLO跟踪（亿元） 2.2价：长短端利率与期限利差基本稳定 1、资产端：公开市场净投放300亿，长短端利率基本稳定 货币政策跟踪：本周逆回购净投放300亿。本周为5月第二周，公开市场逆回购流动性投放500亿、到期200亿，资金净投放300亿，投放利率保持平稳。本周无MLF操作。货币政策保持稳健。监管保持货币政策稳健的做法和决心不变，用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构更好满足实体经济融资需求。优化金融服务，支持释放消费潜力，促进消费持续恢复。要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价，为统筹疫情防控和经济社会发展营造良好货币金融环境。 图表：央行基础货币投放情况（亿元） 供需分析：疫情防控逐步取得成效，生产活动与地产销售出现企稳回升迹象。本周唐山钢厂高炉开工率与织机开工率均有所提升。商品房平均销售面积则仍相对低迷。受疫情影响，4月PMI均有不同程度回落，大、中、小企业PMI分别为48.1、47.5、45.6，环比分别下降3.2、1.0、1.0个百分点，总体需求仍然呈现不足的态势。 图表：唐山钢厂高炉开工率（%） 图表：30大中城商品房成交月度日均数据（万平方米） 图表：织机开工率（%） 图表：进出口集装箱运价指数（%） 图表：4月份大中小企业PMI均为回落 数据结果呈现：长短端利率与期限利差基本稳定。本周国债一年期到期收益率较上周下降3.0bp，十年期到期收益率较上周下降1.2bp，期限利差扩大1.8bp。目前国股行和城农商行票据利率分别下降11.1、17.4bp至1.45%、1.54%附近。LPR一年期互换利率保持稳定。 图表：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表：银票转贴现利率情况（%） 图表：民间借贷利率 图表：LPR互换利率（%） 2、负债端：主动负债利率涨跌不一 5月第二周货基收益率延续缓慢下行态势，理财收益率总体保持平稳。 货币基金利率（余额宝：7日年化收益率）较上周下降2bp，当月理财产品3个月收益率则较4月份保持平稳。 图表：货币基金利率（%） 图表：理财产品收益率（%） 主动负债资金成本股份行与城商行略有下降，农商行有明显回升。大行6个月期同业存单周平均发行利率未有变化；股份行平均发行利率为2.21%，较上周下降4.8bp；城商行同业存单平均利率为2.39%，较上周下降3.7bp；农商行同业存单平均利率为2.45%，较上周上升16.6bp。 图表：国股行同业存单发行利率（%） 图表：城农商行同业存单发行利率（%） 2.3信用风险跟踪：民营房企存量风险不断缓释，融创美元债正式违约 5月第二周信用债违约数量为4笔，违约规模为4亿元。共涉及2家民营企业、1家外资企业，规模共计18.78亿元。违约企业中共有1家房企，为富力地产。本周国内公开市场信用债违约金额较上周有明显下降。 此外，本周融创美元债正式宣告违约，公司将违约