海外利率高企抑制风险偏好，国内经济仍低迷

周度报告——商品期货 海外利率高企抑制风险偏好，国内经济仍低迷 报告日期：2023年8月21日 ★2023年截至本周经济/商品数据情况汇总（截至2023/8/18当周）：宏观：本周海内外宏观重要事件及数据包括：美国公布7月利率会 议纪要，最新就业及消费数据。国内公布7月经济数据和央行2季度货币政策执行报告。 海外市场：本周超预期强劲的消费数据以及表述偏鹰的7月利率会议纪要均支撑美元指数继续上行。美国财政部提高长期美债发行规 吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707 Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 联系人： 张天卓商品策略助理分析师 从业资格号：F03116727 模，美债收益率处于高位且持续上涨。高企的债券收益率和货币政策预计较长一段时间维持紧缩抑制风险偏好，纳斯达克指数下降。 商强势美元及美债收益率压制黄金价格。 品国内市场：本周公布的7月经济数据显示经济复苏程度远不及预期，期且市场对稳经济政策预期有所下修。海外流动性持续收紧，风险偏货好下降。总体上市场预期较为悲观，股指以及长端国债收益率下跌。 板块强弱：本周有色和软商品板块表现偏弱。黑色、软商品和农产品板块持仓量上升，有色板块持仓量下降。软商品板块成交量上升。 商品走势：本周涨幅较大的品种是纯碱和铁矿石；跌幅较大的品种是玻璃和豆粕。纯碱：由于远兴负荷提升较慢，且装置处于季节性检修期，现货供应偏紧，近月价格上涨。铁矿石：铁矿石受平控政策影响存在减产预期，价格有所反弹。玻璃和豆粕本周活跃合约换月。玻璃作为地产后周期商品，在当前地产保交楼政策以及远期宏观偏悲观预期影响下，现货偏强运行，远月合约贴水。目前生猪养殖行业产能过剩，因此豆粕作为饲料预期弱于现实，远月合约贴水。 周期行业：本周市场情绪大幅转弱。石油钻采设备和玻璃包装行业小幅上涨，其余行业普遍下跌。 ★风险提示：稳经济政策效果不及预期，海外货币政策超预期。 Email: tianzhuo.zhang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、宏观数据（截至2023/8/18当周） 1.1、海外 重要事件： 本周公布了美国最新就业、消费数据，和美联储7月货币政策会议纪要。 其中消费数据超预期强劲，显示在薪资增速支撑下，短期消费韧性仍存。上周公布的CPI数据显示美国7月CPI同比数据结束了自22年6月以来的单边下行趋势，有所反弹，下半年在高基数效应减弱且能源价格支撑下，通胀回落速度预计将放缓。美联储7月会议纪要偏向鹰派，美联储官员认为通胀风险仍存，需采用紧缩货币政策控制通胀。 图表1：本周海外重要经济数据 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资产表现： 本周美元指数及长端美债收益率上涨，纳斯达克指数和黄金收跌。 本周公布的消费数据超预期以及上周公布的通胀数据边际回升使市场预计限制性利率政策维持时间将延长，且9月加息概率有所上升。7月利率会议纪要亦显示联储官员担忧通胀问题，会议纪要偏向鹰派。本周美元指数继续上涨。美国财政部发债速度加快，且提高了长期债券发行规模，长端美债收益率持续上升。市场风险偏好下降，纳斯达克指数继续下跌。高企的美元指数和美债收益率抑制黄金价格，黄金价格下降。 图表2：海外资产走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2期货研究报告 1.2、国内 重要事件： 本周公布了国内就业、生产、消费、投资数据和央行2季度货币政策执行报告。 数据显示国内经济低迷，7月数据均超预期转弱。失业率有所上升，工业增加值超预期下跌，消费和投资数据均超预期下降。货币政策执行报告强调了金融服务实体经济，防范汇率风险和加大宏观政策调控力度。 图表3：本周国内重要经济数据 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资产表现： 本周股指下跌，长端国债收益率下行。 本周海外流动性持续收紧，美债收益率高企，且国内公布7月经济数据超预期下行，上证A股指数持续下跌。本周长端国债收益率在经济预期转弱下收跌8bp。 图表4：国内资产走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、行情回顾 2.1、商品 价格走势： 板块强弱：本周有色和软商品板块表现偏弱。黑色、能化、和农产品指数小幅收涨，板块内部分化明显。 商品走势：本周涨幅较大的品种是能化板块的纯碱（5.23%）和黑色板块的铁矿石（4.4%）；跌幅较大的品种是能化板块的玻璃（-13.42%）和农产品板块的豆粕（-10.63）。 涨幅较大：纯碱：由于远兴负荷提升较慢，且装置处于季节性检修期，现货供应偏紧，近月价格上涨。铁矿石：铁矿石受平控政策影响存在减产预期，价格有所反弹。 跌幅较大：玻璃和豆粕均于本周一活跃合约由2309换月至2401。玻璃作为地产后周期商品，在当前地产保交楼政策以及远期宏观偏悲观预期影响下，现货偏强运行，远月合约贴水。目前生猪养殖行业产能过剩，因此豆粕作为饲料预期弱于现实，远月合约贴水。图表5：商品价格走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 交易数据： 持仓量：本周黑色、软商品和农产品板块持仓量上升，有色板块持仓量下降。成交量：本周软商品板块成交量上升，其余板块成交量内部出现分化。 图表6：商品交易数据 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、周期行业 周期行业本周行情表现： 周期行业：本周市场情绪大幅转弱。石油钻采设备和玻璃包装行业小幅上涨，其余行业普遍下跌。 图表7：周期行业表现 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表8：周期行业阐释说明 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、风险提示 国内经济复苏程度不及预期，稳经济政策效果不及预期，海外货币政策超预期。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com