长城策略月度金股‖十一月：十月组合回顾：受到美债利率加速走高等风险因素影响，风险偏好受到抑制

投资策略研究 长城策略*月度金股‖十一月 十月组合回顾：受到美债利率加速走高等风险因素影响，风险偏好受到抑制，市场信心不足，10月A股震荡加剧。10月下半月，一些风险因素出现了边际好转的迹象，股市开始底部反弹。外部来看，美国十年期国债收益率在突 破5%的关键位置后开始企稳回调。内部来看，中央财政将在今年四季度增发特别国债10000亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。中央汇金出手增持四大行以及ETF，释放出维护市场稳定的信号和信心。中美关系近期有所缓和。 10月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-2.95%、-3.17%、 -1.78%。其中，飞龙股份（+20.71%）、沃格光电（+9.22%）、太阳纸业 （+1.39%）、福瑞股份（+0.76%）等标的月度收益率表现较好，我们的组合抓住了汽车零部件、消费电子、造纸等行业中的细分方向以及个股机会。 十一月配置建议：市场大概率进入阶段性反弹窗口，寻找阻力最小的方向。三季度财报披露完毕，国内企业盈利能力相较二季度大幅修正，尤其是上游 资源、TMT、可选消费等方向。“盈利底”已基本得到确认。我们认为业绩具备确定性/行业进入周期拐点/前期调整到位/受益于稳增长政策等板块或是阻力最小的方向。 （1）长景气逻辑的科技成长细分方向。以AI为代表的数字经济变革具有长期确定性，再结合基本面和估值角度，建议关注TMT板块的高弹性、需求复苏、以及具有长期景气逻辑细分方向，包括算力、半导体、消费电子、汽车智能化等。 （2）赛道股的机会：医药行业。位置较低，未来创新药发展空间巨大，包括人口老龄化下具有中长期投资价值的医药细分赛道等。 （3）经济复苏+稳增长政策持续落地，基建、可选消费等部分方向可能在年末迎来估值修复机会。 十一月组合推荐：中国移动、海康威视、福瑞股份、精锻科技、华勤技术、石头科技、中炬高新、伟星新材、东方财富、宁波银行。所选标的涵盖通信、医药、汽车、电子、家电、食饮、建材、非银、银行等行业。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。 证券研究报告|投资策略研究*月报 2023年11月02日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011邮箱：wazhjie@cgws.com 相关研究 1、《中央金融工作会议有哪些看点？》2023-11-01 2、《“盈利底”或出现，可选消费、资源、科技助力》 2023-11-01 3、《完善中国版平准基金，进一步提振市场信心--长城策略周论市场（1023-1029）》2023-10-29 内容目录 十月组合回顾3 十一月组合推荐4 风险提示6 图表目录 图表1：10月组合表现3 图表2：11月组合推荐5 十月组合回顾 受到美债利率加速走高等风险因素影响，风险偏好受到抑制，市场信心不足，10月A股震荡加剧。10月下半月，一些风险因素出现了边际好转的迹象，股市开始底部反弹。外部来看，美国十年期国债收益率在突破5%的关键位置后开始企稳回调。内部来看，中央财政将在今年四季度增发特别国债10000亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。中央汇金出手增持四大行以及ETF，释放出维护市场稳定的信号和信心。 10月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-2.95%、-3.17%、-1.78%。其中，飞龙股份（+20.71%）、沃格光电（+9.22%）、太阳纸业（+1.39%）、福瑞股份 （+0.76%）等标的月度收益率表现较好，我们的组合抓住了汽车零部件、消费电子、造纸等行业中的细分方向以及个股机会。 图表1：10月组合表现 代码股票名称涨跌幅 600941中国移动 -4.63% 公司业绩稳步增长，移动及家庭ARPU值实现稳定增长。在5G、千兆、移动云 等带动下，H&B&N端增长动能强劲，不断优化公司收入结构。移动云收入增速 3.83%亮眼，领跑三大运营商云，带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。成通信本端，我们预计公司将在总资本开支稳定的前提下加大算力方向资本开支， 持续高研发投入。 区间最大涨幅 推荐原因行业 002555三七互娱-4.61%13.46% 消费者对优质电影、游戏等需求愈加旺盛“AIGC+元宇宙”有望持续赋能应用端推陈出新创造新的价值增长点，建议关注后续业绩确定性较强以及AI+应用 有望落地的公司。游戏政策持续转向，内容端优质供给有望持续带动游戏行传媒业上行，23H2游戏行业有望迎来双位数同比增长。公司主力游戏8月份开始 盈利，底部夯实。 300049福瑞股份 0.76% 16.27% 公司主要诊断产品为FibroScan系列肝纤维化诊断仪器，以及评估慢性肝病 的血检分析工具FibroMeter系列和辅助FibroScan的数据管理软件FibroView。FibroScanCAP通过美国FDA批准，标志着FibroScan在脂肪肝诊断领域的重大突破，使FibroScan成为用于脂肪肝患者长期临床管理的重要工具。截止23Q2报告期，Echosens公司采取按次收费模式的产品FibroScanGo已在北美、西欧地区（包括法国、德国、西班牙）实现安装158台。在按次收费模式下，视不同的地区和协议签订的时间周期不同，Echosens公司单次获得分成收入约为30-60欧元。Echosens（福瑞股份持股50.11%）的核心产品FibroScan获FDA批准扩大适应症，并受到英国国家卫生与临床优化研究 所（NICE）指南推荐。 医药 002536飞龙股份20.71%25.02% 公司发布2023半年报，上半年公司实现营收19.56亿元，同比+28.1%；归母 净利润1.42亿元，同比+491.2%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比+1163.6%。 其中2023Q2实现营收10.1亿元，同比+41.3%；归母净利润0.74亿元，同比汽车 603773沃格光电 9.22% 29.51% 随着TGV技术的逐渐成熟，公司有望受益GCB在MiniLED和IC载板领域的应 用场景持续丰富和需求增长，提升盈利能力和产业链地位。受疫情后经济复苏及MR、新机密集发布影响，电视及手机需求逐步回温，消费电子有望整体 景气度回升。 电子 +385%；扣非后归母净利润0.71亿元，同比+802.1%。公司新能源车业务开启第二成长曲线，非车端业务打造第三增长极。 代码股票名称涨跌幅 区间最大涨幅 推荐原因行业 ， 随着行业总体增速放缓，我国造纸业已进入行业结构优化的下半场。持续降低原材料价格周期性波动对公司经营和盈利能力的影响。若内需复苏逻辑随 002078 太阳纸业 1.39% 8.47% 轻工 数据验证逐渐为市场所认可，那么造纸和包装当中的优质标的有望表现出较高弹性。中药行业作为医药里的“中特估”，国企改革和民企管理优化始终围绕提质增效和激发企业活力两大方向，部分公司费用控制效果显著，经营效率和盈利 600329 达仁堂 -18.06% 10.47% 能力进一步提升。在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司 中药 的医药资源优势明显，通过聚焦“三核九翼”战略，整合资源，强化品牌，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础。公司Q2业绩同增约21%，石膏板及防水业务盈利提升。降本增效效果显现，经营质量向好，公司攻坚“一毛钱”节约计划，落实降本增效，上半年公司 000786 北新建材 -18.50% 2.24% 毛利率/净利率同比增加0.16/0.89pct至30.20/16.69%。“一体两翼，全球布 建材 局”战略落地，加快建材服务商转型。1）做强做优做大石膏板和“石膏板+”业务。2）加速拓展防水业务。3）加快推进涂料业务。降低印花税等政策落地，谨慎看好优质券商及金融科技板块。近段时间以来外资呈现净卖出走势加剧了市场下行压力，本质上体现为市场信心不足、存量博弈。后续需进一步看需求侧政策出台及兑现力度，引导预期情况。近期继续从交易端进行减税降费，陆续有券商下调交易佣金，给投资者让利；同 300033 同花顺 -5.93% 6.26%时近期有券商陆续公告了回购计划，从产业资本角度提振市场信心，影响偏非银正面，信心在逐步累积。券商、保险仍相对低估，修复具备想象空间。Q2部 分券商业绩预告显示受投资影响而中报业绩表现较好，交易层面而言，金融板块战略性配置窗口已开启，谨慎看好相对低估值优质券商及金融AI，例如同花顺等。 002142 宁波银行 -7.00% 宁波银行发布2023年中报，实现营业收入321.4亿，同比增长9.3%，实现归母净利润129.5亿，同比增长14.9%。营收增速提升，成本收入比上升拖累净 利润增速小幅下滑。零售贷款高增超预期，规模扩张加速。测算单季息差环 5.98%银行 比下行12bp，主要是存款定期化导致负债端成本上行。中收有待回暖，但财富管理基本面继续向好，高端客户增速超38%。不良率维持低位水平，不良净 生成率环比下行。 资料来源：Wind，公司财报，长城证券产业金融研究院 十一月组合推荐 2023年11月配置建议： 抑制风偏的最重要的因素近期均有所缓解，市场进入阶段性反弹窗口。首先，美国十年期国债收益率在突破5%的关键位置后开始出现企稳回调。第二，中央财政将在今年四季度增发特别国债10000亿元，将全部通过转移支付方式安排给地方，预计财政赤字率 由3%提高到3.8%左右，有助于带动基建等上游行业需求。第三，中央汇金增持四大行和ETF，在“国家队”的引导下，更多长线资金有望布局股市。第四，中美关系边际改善，中国领导人会见加州州长，外交部长王毅出访美国，中美经济金融工作小组举行第 一次会议，近期两方互有来往。上述四个因素边际上的好转，结合股债性价比、股市估值位置等指标，我们对于当下的市场判断是大概率进入到短期阶段性反弹的时间。 配置阻力最小的方向。三季度财报披露完毕，国内企业盈利能力相较二季度大幅修正，尤其是上游资源、TMT、可选消费等方向。“盈利底”已基本得到确认。我们认为业绩具备确定性/行业进入周期拐点/前期调整到位/受益于稳增长政策等板块或是阻力最小的方向。 （1）长景气逻辑的科技成长细分方向。以AI为代表的数字经济变革具有长期确定性，再结合基本面和估值角度，建议关注TMT板块的高弹性、需求复苏、以及具有长期景气逻辑细分方向，包括算力、半导体、消费电子、汽车智能化等。 （2）赛道股的机会：医药行业。位置较低，未来创新药发展空间巨大，包括人口老龄化下具有中长期投资价值的医药细分赛道等。 （3）经济复苏+稳增长政策持续落地，基建、可选消费等部分方向可能在年末迎来估值修复机会。 本期组合如下： 中国移动、海康威视、福瑞股份、精锻科技、华勤技术、石头科技、中炬高新、伟星新材、东方财富、宁波银行。所选标的涵盖通信、医药、汽车、电子、家电、食饮、建材、非银、银行等行业。（总市值截至10月31日） 图表2：11月组合推荐 总市值 代码股票名称 公司三季报C、H端业务ARPU值增速见底回升，较半年报增速有明显提升。我们看好 （亿元） 推荐原因推荐行业 ） ） 600941 中国移动19749.41在移动端收入随ARPU值稳定提升的基础上，公司凭借数字化业务保持增收动能。实通信 002415 海康威视 3401.00 控人持续增持公司股份，彰显了对公司长期发展的信心。公司在毛利率稳步增长，费用率逐步优化下，三季报整体业绩环比改善。其中，EBG作为增长主要驱动力保持增长势头，带动公司收入增长。公司持续投入大模型，强化了软硬件产品的竞争力，构筑了具备自身特色的护城河。我们看好未来随着经济复苏公司下游需求有所改善，业绩恢复