宏微科技：Q2业绩攀升，产能扩张稳步推进

事件概述： 公司发布2023年中报：1）23H1：营收7.64亿元，yoy+129.7%，归母净利润0.63亿元，y oy+93.9%，扣非归母0.58亿元，yoy+121.2%，毛利率21.2%，yoy-0.44pct，归母净利率为8.18%，yoy-1.5pct。H1股权支付费用为1403万，扣除该费用影响，H1的归母净利率为1 0%；2）23Q2：营收4.33亿元，yoy+124.7%，qoq+30.8%，归母净利润0.32亿元，yoy+58. 0%，qoq+2.4%，扣非归母0.31亿元，yoy+96.4%，qoq+13.7%，毛利率22.7%，yoy+0.53pc t，qoq+3.30pct。 订单饱满带动Q2业绩攀升 公司Q2营收环比上升30.8%，主要原因是公司订单饱满，整体产能提升。毛利率环比增加3.30pct系产品结构调整。归母净利润环比为增加2.4%，增幅较小，系销售费用率环比增加0.95pct，管理费用率环比增加0.66pct，Q2公司销售和管理人员数量增加+薪酬上升+股权激励增加。 IGBT龙头厂商之一，新能源领域产品研发顺利 1）新能源领域成为最主要营收来源：宏微科技自2006年成立以来专注于IGBT业务，截至23H1，公司产品涵盖IGBT相关芯片及单管产品80余种，IGBT相关模块产品270余种，产品广泛应用于工控、新能源发电、新能源车等领域。目前公司在新能源领域营收快速上升，已超过工控领域成为公司最主要的营收来源。公司自主研发的车用650V/600A模块、1200V/450A模块、820A/750V模块、400A/750V定制型模块等多项产品均已获得客户验证并开始批量交付，同时公司已与比亚迪、臻驱科技、汇川技术等大客户建立了稳定的合作关系。 2）公司新产品研发取得突破：23H1公司新产品开发顺利，在光伏领域——光伏用400A/65 0V三电平定制模块开发顺利，已批量交付，终端表现良好；在汽车领域——车用800A/750 V双面散热模块开发顺利，已通过车用可靠性测试及系统测试，小批量交付。车用750V 12寸芯片顺利开发，其对应的车用模块快速上量；此外，公司12寸1700V高性能续流管及1 700V IGBT芯片也已完成验证。随着新产品的上量，公司抢抓IGBT在新能源快速渗透的机遇，预计 H2 营收规模将持续增长,新能源领域营收占比也有望进一步抬升。 产能逐步释放，奠定未来增长基石 公司目前产能规划：1、华山厂（老厂区）：规划产能从360万块提升至450万块；2、新竹厂一期：规划产能500万块/年，22年产能利用率已达到20%，预计23年提升至60%，24年满产；新竹厂二期（车规级功率半导体分立器件生产研发项目）：目前规划产能为车规级功率半导体器件240万块/年，预期24年量产，实际产能释放预计提前；3、子公司芯动能半导体：主要围绕塑封技术，开展第三代半导体功率器件的开发生产等。未来，随着产能的爬坡及新能源模块的起量，公司产能利用率将不断提升，有望迎来营收利润双增长。 投资建议 我们看好公司产能持续提升，同时大客户短期内需求持续旺盛。基于公司Q2业绩，我们调整公司2023/24/25年预测归母净利为1.36/2.52/4.08亿元（23/24年原预测为1.74/2.42亿元），对应PE为58/31/19倍。维持“买入”评级。 风险提示 公司产品验证不及预期，新能源需求景气不及预期，国产IGBT供过于求的风险。 盈利预测表