A股流动性策略周报：反弹在即，聚焦强势与机构增配的行业机会

一、市场资金面研判 近5日（8.10-8.16）国内陆续公布7月经济数据，多数低于市场预期，导致中美利差倒挂小幅走阔，人民币兑美元汇率明显贬值。A股市场资金面总体转弱，一方面，外资明显净流出；另一方面，内资新增、存量依旧低迷。考虑到当前市场情绪已降至低位，一旦压制市场的主要因素（人民币汇率）出现边际改善，市场随时可能触底反弹。 展望市场流动性，我们认为最坏的时候已经过去，无需过于悲观。2023Q2国内经济已经筑底，加速美国衰退迹象已现，中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限，人民币汇率贬值压力缓解，将有望引导北向资金重新回流。另外，虽然7月M1同比2.3%，增速已连续6个月放缓甚至接近历史低位水平，但市场剩余流动性再低，差不过2022Q4。事实上，去年年底我们已经见到流动性底，即估值底，只是截至目前流动性的回升动力依然较弱。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。 从资金配置角度，我们首选：1、传媒，既受益于内、外资共同超配（TMT中唯一），亦受益于筹码结构较佳，机构持仓占比仍具有较大的上升空间。2、非银金融，内资在该行业的定价权较大，且其偏好不断提升，将受益于内资持续增配；同时，该行业具备较强的做多动力，静待交易过热风险化解，非银将有望迎来新一轮上涨行情。3、食饮，白酒定价权主要来自于外资，一旦人民币汇率企稳回升，外资流动性将大概率改善，该行业将受益于外资偏好提升。 二、资金的风格和行业流向 近5日，风格视角来看，外资全面减仓，尤其明显减仓成长和消费，融资小幅加仓消费，同样明显减仓成长；产业链视角来看，外资全面减仓，融资也整体全面减仓，其中TMT减仓幅度最大（主要是受电子、计算机减仓规模较大所致）；行业视角来看，外资几乎流出所有行业，非银和地产流出幅度较小，融资几乎减仓所有行业，但小幅加仓食饮和银行，外资和融资在食饮和银行分歧较大，对于非银则均为小幅减仓。 三、资金的行业定价权（影响力）和超配比例（偏好） 近5日，北向资金绝对定价权较高且降幅较小的板块是周期和金融，一级行业有机械、建材和医药；融资资金绝对定价权较高且增幅较大的板块TMT和成长，一级行业是有色、农林牧渔和计算机。 近5日，北向资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的板块是下游和成长，一级行业有机械、家电和建材；融资资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的板块是TMT和成长，一级行业有电子和电新。 四、情绪面观察 市场情绪方面：1、全A交易热度降至低谷，有望“否极泰来”，迎来反弹。具体来看：（1）全A成交额低位徘徊， 最高成交额不超过8000亿元，换手率接近今年来最低水平；（2）全A做多情绪急剧降温，多头排列占比明显降至均值以下；（3）全A上涨个股占比迅速回落“一倍标准差下限”以下；（4）TOP10成交额占比明显回落及行业轮动增速 放缓，或反映市场既无主线亦难轮动，明显缺乏多头机会。2、行业来看，留意非银金融短期过热风险，但中期做多动力依然较强，静待该板块一轮行情开启。虽然非银板块换手率分位数已升至88%以上，短期存在过热风险；但无论 净新高占比还是多头排列占比均处于较高水平，意味着做多动力依旧较高，静待短期调整后的下一轮行情开启。注：如无特殊说明，本文近5日均指近5个交易日，即2023/8/10-2023/8/16。 风险提示 经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 内容目录 一、市场资金面研判：无需过于悲观，关注传媒、非银机会4 二、市场流动性回顾6 2.1对“价”的跟踪：国内流动性略趋紧，人民币兑美元汇率明显贬值6 2.2对“量”的跟踪：内外资均明显流出7 三、资金风格流向8 四、资金行业流向9 五、资金的行业定价权（影响力）10 六、资金的行业超配比例（偏好）13 七、情绪面观察16 7.1成交额与换手率：处于今年来低位16 7.2多头排列占比：全A做多热度迅速下降，非银做多热度依然高企17 7.3涨跌比：全A上涨个股占比迅速回落18 7.4净新高占比：非银金融走势最强19 7.5成交额集中度：头部交易集中度明显回落20 7.6行业轮动指数：行业轮动速度明显下降20 风险提示21 图表目录 图表1：近5日中美利差倒挂明显走阔5 图表2：近5日人民币兑美元明显贬值5 图表3：近5日北向资金明显净流出5 图表4：近5日北向资金净流入MA（30）持续下行5 图表5：近5日融资融券余额小幅减少5 图表6：近5日融资和融券余额均回落5 图表7：近5日场内基金明显净流出6 图表8：近5日场内基金净流入MA（30）下行6 图表9：2023年以来偏股型基金月均发行规模骤降6 图表10：偏股型基金新发规模仍处低位6 图表11：近5日（8.10-8.16）国内流动性略趋紧，人民币兑美元汇率明显贬值7 图表12：近5日（8.10-8.16）内外资均明显流出8 图表13：近5日北向资金全面减仓各风格板块8 图表14：近5日北向资金全面减仓各产业链板块8 图表15：近5日融资资金小幅加仓消费9 图表16：近5日融资资金明显流出TMT9 图表17：近5日北向资金明显流出电新9 图表18：近5日北向资金明显流出食品饮料9 图表19：近5日北向资金明显减仓有色和化工9 图表20：近5日北向资金小幅流出非银9 图表21：近5日融资资金明显流出电子和计算机10 图表22：近5日融资资金小幅流入食饮10 图表23：近5日融资资金小幅流出有色和钢铁10 图表24：近5日融资资金小幅流出非银10 图表25：北向资金在各行业绝对定价权变化一览11 图表26：融资资金在各行业绝对定价权变化一览12 图表27：近5日北向资金在各风格板块定价权下降12 图表28：近5日北向资金在各产业链板块定价权下降12 图表29：近5日融资资金在成长和消费定价权上升13 图表30：近5日融资资金在TMT板块定价权上升13 图表31：北向资金超配比例变化一览14 图表32：融资资金超配比例变化一览15 图表33：近5日北向资金超配成长15 图表34：近5日北向资金环比超配下游和TMT15 图表35：近5日融资环比超配消费16 图表36：近5日融资资金超配下游16 图表37：全A换手率再次回到今年来的低位16 图表38：非银、地产和传媒交易最为活跃17 图表39：成交集中在非银、计算机和医药17 图表40：全A做多热度迅速下降17 图表41：非银行业做多热情最高18 图表42：热门行业中做多热度最高的是新能源汽车18 图表43：金融板块做多情绪高涨18 图表44：消费板块做多情绪高涨后迅速回落18 图表45：周期板块做多情绪高涨后迅速回落18 图表46：成长板块做多情绪依旧低迷18 图表47：全A上涨个股占比迅速回落19 图表48：近5日交运行业上涨个股占比最高19 图表49：强弱势（净新高占比）行业一览20 图表50：非银金融做多动力明显强势20 图表51：非银、地产和传媒交易最为活跃20 图表52：行业轮动指数低位继续下探21 一、市场资金面研判：无需过于悲观，关注传媒、非银机会 市场资金面研判：近5日（8.10-8.16）国内陆续公布7月经济数据，多数低于市场预期，导致中美利差倒挂小幅走阔，人民币兑美元汇率明显贬值。A股市场资金面总体转弱，一方面，外资明显净流出；另一方面，内资新增、存量依旧低迷。考虑到当前市场情绪已降至低位，一旦压制市场的主要因素（人民币汇率）出现边际改善，市场随时可能触底反弹。 （一）外资持续净流出：近5日陆股通净流入-340亿元，周度环比骤降267亿元，就趋 势而言，近30日累计净流入为47亿元，周度环比下降了267亿元，且持续处于下行通道。 2023年初至今陆股通累计净流入1888亿元，目前低于2020年（2089亿元），但高于2022年（900亿元）。 （二）内资流动性低迷：1、近5日融资净流入-87亿元，周度环比下降了142亿元，打 破了7月底以来持续净流入的趋势；2、近5日场内基金周度累计净流入-124亿元，周度 环比下降了246亿元；近30日累计净流入147亿元，仍保持净流入趋势，周度环比减少 了141亿元；3、基金新发规模依旧低迷，存量规模未见由债市回流至股市。事实上，8 月至今偏股型基金新发规模仅有约15亿元，而前值也不过117亿元，尚处于历史较低水平。 （三）市场情绪方面：1、全A交易热度降至低谷，有望“否极泰来”，迎来反弹。具体来看：（1）全A成交额低位徘徊，最高成交额不超过8000亿元，换手率接近今年来最低水平；（2）全A做多情绪急剧降温，多头排列占比明显降至均值以下；（3）全A上涨个股 占比迅速回落“一倍标准差下限”以下；（4）TOP10成交额占比明显回落及行业轮动增速放缓，或反映市场既无主线亦难轮动，明显缺乏多头机会。2、行业来看，留意非银金融短期过热风险，但中期做多动力依然较强，静待该板块一轮行情开启。虽然非银板块换手率分位数已升至88%以上，短期存在过热风险；但无论净新高占比还是多头排列占比均 处于较高水平，意味着做多动力依旧较高，静待短期调整后的下一轮行情开启。 展望市场流动性，我们认为最坏的时候已经过去，无需过于悲观。2023Q2国内经济已经筑底，加速美国衰退迹象已现，中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限，人民币汇率贬值压力缓解，将有望引导北向资金重新回流。另外，虽然7月M1同比2.3%，增速已连续6个月放缓甚至接近历史低位水平，但市场剩余流动性再低，差不过2022Q4。事实上，去年年底我们已经见到流动性底，即估值底，只是截至目前流动性的回升动力依然较弱。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。事实上，从短期情绪面角度来看，目前市场情绪已降至低位， 一旦抑制市场的主要因素（人民币汇率）出现边际改善，市场将大概率迎来反弹。 从资金配置角度，我们建议配置：1、传媒，既受益于内、外资共同超配（TMT中唯一），亦受益于筹码结构较佳，机构持仓占比仍具有较大的上升空间。2、非银金融，内资在该行业的定价权较大，且其偏好不断提升，将受益于内资持续增配；同时，该行业具备较强的做多动力，静待交易过热风险化解，非银将有望迎来新一轮上涨行情。3、食饮，白酒定价权主要来自于外资，一旦人民币汇率企稳回升，外资流动性将大概率改善，该行业将受益于外资偏好提升。 图表1：近5日中美利差倒挂明显走阔图表2：近5日人民币兑美元明显贬值 4.5% 4% 3.5% 3% 2.5% 2% 中美利差（10Y，右)中债收益率（10Y）美债收益率（10Y） 1% 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% 7.5 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 即期汇率:美元兑人民币中美利差（10Y，右) 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：近5日北向资金明显净流出图表4：近5日北向资金净流入MA（30）持续下行 200 北向资金当日净流入（亿元） 陆股通：近30日资金净流入（亿元）沪股通：近30日资金净流入（亿元）深股通：近30日资金净流入（亿元） 150500 100300 50100 0-100 -50 2023-08-16 2023-08-02 2023-07-19 2023-07-04 2023-06-16 2023-06-02 2023-05-18 -300 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 08-16 08-14 08-10 08-08 08-04 08-02 07-31 07-27 07-25 07-21 07-19 07-14 07-12 07-10 07-06 07-04 06-30 06-28 06-26 06-20