品种利差跟踪周报：收益率整体下行，非金类信用利差涨跌互现

品种利差跟踪周报20230820 收益率整体下行，非金类信用利差涨跌互现 2023年08月20日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率整体下行，信用利差涨跌互现。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.交易所批文更新跟踪周报20230820：本周 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 小公募城投债无“终止”和“注册生效”-20 场流动性、监管、供需等方面。 23/08/20 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率整体下行，信用利差涨跌互现。 2.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：重庆篇-2023/08/193.高频数据跟踪周报20230819：国际原油价 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 格转降-2023/08/194.利率债周度跟踪20230819：下周利率债发行7261亿元-2023/08/195.流动性跟踪周报20230819：R001上行至2.05%-2023/08/19 目录 1非金融类信用债：收益率整体下行，信用利差涨跌互现3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率整体下行，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年8月18日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率整体下行，且下行幅度均不小，其中AA1Y及3Y下行幅度最大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-4.7bp、-6.7bp、-3.67bp、-3.87bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-5.7bp、-7.7bp、-7.67bp、-4.87bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-10.7bp、-10.7bp、-6.67bp、-4.87bp。 AAA AA+ AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-08-18 2.39 2.81 3.34 3.43 2.46 3.01 3.59 3.88 2.53 3.20 3.92 4.25 较上周变化 -4.70 -6.70 -3.67 -3.87 -5.70 -7.70 -7.67 -4.87 -10.70 -10.70 -6.67 -4.87 当前分位点 3.8% 1.8% 3.1% 0.0% 3.1% 2.9% 3.4% 2.8% 3.2% 3.2% 3.1% 2.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中各等级1Y、3Y均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-2.16bp、-0.93bp、3.21bp、2.12bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-3.16bp、-1.93bp、-0.79bp、1.12bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-8.16bp、 -4.93bp、0.21bp、1.12bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-08-18 41 49 89 76 49 69 114 121 56 89 147 158 较上周变化 -2.16 -0.93 3.21 2.12 -3.16 -1.93 -0.79 1.12 -8.16 -4.93 0.21 1.12 当前分位点 4.3% 8.2% 44.3% 22.3% 3.1% 10.7% 34.1% 32.8% 2.2% 10.2% 24.7% 27.2% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年8月18日，各期限中债非公开发行产业债收益率整体下行，且各等级下行幅度均较大，其中AA+1Y下行超10bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-3.12bp、-4.67bp、-4.6bp、-6.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-10.12bp、-9.67bp、-3.6bp、-7.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-6.12bp、-6.67bp、-5.6bp、-7.31bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-08-18 2.46 2.88 3.22 3.38 2.60 3.23 3.81 3.99 2.79 3.67 4.23 4.47 较上周变化 -3.12 -4.67 -4.60 -6.31 -10.12 -9.67 -3.60 -7.31 -6.12 -6.67 -5.60 -7.31 当前分位点 5.4% 3.2% 2.4% 0.6% 3.9% 3.8% 6.8% 5.7% 4.2% 5.4% 3.2% 2.9% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差涨跌互现，其中各等级 1Y及7Y均收窄，AA+1Y收窄幅度最大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-0.58bp、1.1bp、2.28bp、-0.32bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-7.58bp、-3.9bp、3.28bp、-1.32bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-3.58bp、 -0.9bp、1.28bp、-1.32bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-08-18 49 56 77 71 63 91 136 132 82 135 178 180 较上周变化 -0.58 1.10 2.28 -0.32 -7.58 -3.90 3.28 -1.32 -3.58 -0.90 1.28 -1.32 当前分位点 7.7% 9.5% 31.4% 17.2% 5.8% 17.8% 56.5% 40.7% 5.6% 9.4% 36.3% 31.2% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年8月18日，各等级各期限中债可续期城投债收益率整体下行，其中各等级1Y、AAA及AA3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-7.7bp、-6.7bp、-3.67bp、-3.87bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-7.7bp、-4.7bp、-6.67bp、-3.87bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-8.7bp、-6.7bp、-5.67bp、-3.87bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-08-18 2.54 2.94 3.42 3.51 2.64 3.20 3.72 3.96 2.85 3.70 4.17 4.45 较上周变化 -7.70 -6.70 -3.67 -3.87 -7.70 -4.70 -6.67 -3.87 -8.70 -6.70 -5.67 -3.87 当前分位点 6.6% 4.3% 4.1% 0.1% 5.0% 4.1% 4.1% 3.4% 6.6% 8.9% 7.5% 5.5% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现，其中各等级1Y 均收窄，5Y、7Y均走阔： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-5.16bp、-0.93bp、3.21bp、2.12bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-5.16bp、1.07bp、0.21bp、2.12bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年8月11日分别变化-6.16bp、 -0.93bp、1.21bp、2.12bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-08-18 57 62 97 84 67 88 127 129 88 138 172 178 较上周变化 -5.16 -0.93 3.21 2.12 -5.16 1.07 0.21 2.12 -6.16 -0.93 1.21 2.12 当前分位点 15.3% 15.6% 34.6% 12.0% 12.9% 21.1% 27.4% 23.5% 13.3% 20.5% 23.7% 23.2% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年8月18日，各等级各期限中债可续期产业债收益率整体下行，其中各等级3Y、7Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-5.12bp、-5.67bp、-4.6bp、-6.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-4.12bp、-6.67bp、-2.6bp、-7.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月11日分别变化-3.12bp、-5.67bp、-4.6bp、-7.31bp。 AAAAA