事件:2023H1实现收入2.33亿元,同比增长0.2%;实现归母净利润2855万元,同比下降8%;23Q2单季度实现营收1.66亿元,同比下降7.2%;实现归母净利润2469万元,同比下降34.8%。 Q2收入符合预期,AC-hib三联苗审评顺利推进,破伤风新增预灌封剂型。23Q2公司收入1.66亿元,环比增长149%,同比下滑7.2%。2023年2月,公司下一个核心现金流品种AC-Hib三联苗报产获得受理,现已通过现场核查,若顺利,我们预期23年底有望获批上市,成为该品种国内首个上市产品,有望成为公司继破伤风后的又一个十亿级产品,为公司创新疫苗研发提供后续动力。2023年7月,破伤风疫苗预灌封规格正式获批,助力公司新一轮股权激励目标完成。2023H1整体销售毛利率93%,同比增加0.5pct,未来毛利率有望保持现有高水平。期间费用率有所上升,销售费用率43.9%,同比下降0.5 pct;管理费用率为14.2%,同比增加0.7pct;研发费用率为17.8%,同比增加4.2pct,主要系报告期内公司推进四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)项目发生相关研发费用所致。 金葡菌III期临床顺利推进,管线新增重磅幽门螺杆菌疫苗。23H1年研发费用4156.9万元,同比增长31.8%;报告期内公司资本化研发投入为1849.6万元,3M较上年同期增长280%,主要系随着重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验的加快推进,公 司按照会计政策,对符合条件的研发支出进行了资本化处理。-3.06线不断完善,新增四价流感病毒裂解疫苗(-9.87 23H1,公司研发管MDCK细胞)、A群链球菌疫苗、口服 重组幽门螺杆菌疫苗等临床前产品管线,其中幽门螺杆菌疫苗未来我们预计有望成为媲美HPV级别的超级重磅品种;我们预计未来2年内,这些新增研发项目陆续进入临床研究,形成临床用超级耐药菌疫苗矩阵。公司现有核心研发品种金葡菌疫苗于22年8月31日完成组长单位首例受试者接种,进入Ⅲ期临床试验,现已在全国范围内多家医院实现临床入组,我们预期23Q4获得中期临床分析数据。 盈利预测与估值建议:公司聚焦临床超级耐药细菌疫苗研发,具有全球创新属性,解决全球临床痛点,未来将形成多个超级细菌疫苗的研发矩阵;当前公司经营主要依靠破伤风持续放量,推动收入明显增长,由于公司未来将持续加大临床研发投入,势必对短期利润表观数据产生较大影响。我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入7.0/9.1/12.4亿元,实现归母净利润0.9/1.2/1.8亿元,维持"买入"评级。 风险提示:在研产品研发失败或进度不及预期风险;现有产品销售不及预期风险; AC结合疫苗和Hib结合疫苗纳入免疫规划风险;市场竞争加剧风险。 股票数据 财务报表分析和预测